Betolar: Osakeanti antaa liikkumatilaa uudelle johdolle

Betolar keräsi pienessä suunnatussa osakeannissa reilun 2 MEUR:n varat, mikä antaa tuoreelle johtoryhmälle lyhyellä aikavälillä liikkumatilaa kaupallistamisponnisteluihin. Odotamme yhtiön strategian vaatimien panostusten vaativan edelleen lisärahoitusta, ja arviomme seuraavan rahoitustarpeen ajoittuvan vuosien 2026 ja 2027 vaihteeseen. Lisäsimme osakeannin vaikutuksen taseen ennusteisiimme, mutta juuri päivitetyt operatiiviset ennusteemme ovat ennallaan. Vaikka osakeanti lievittää hieman lyhyen aikavälin rahoitusriskejä, emme näe oleellista muutosta osakkeen riski/tuotto-suhteessa, joten toistamme 1 euron tavoitehinnan ja Myy-suosituksen.

Annin myötä pääomistajan omistusosuus nousi ja yhtiö sai lisää muskeleita kaupallistamisponnisteluihin

Betolar tiedotti keskiviikkona suunnatusta osakeannista, jossa se laskee liikkeelle 1,96 miljoonaa uutta osaketta keräten 2,35 MEUR:n bruttovarat ennen annin kuluja. Osakeanti suunnattiin tietyille institutionaalisille sijoittajille, jotka olivat Betolarin osakkeenomistajia ennen antia. Osakeannissa merkityt osakkeet vastaavat noin 10 % kaikista yhtiön osakkeista ennen osakeantia ja osakkeiden merkintähinta oli 1,20 euroa osakkeelta. Eilisen liputustiedotteen perusteella Betolarin pääomistaja Nidoco AB merkitsi tarjotuista osakkeista lähes kaikki (+90 %), minkä myötä pääomistajan omistusosuus nousi 22 %:iin. Vaikka omistusrakenne annin myötä keskittyy, pidämme pääomistajan sitoutumista Betolarin rahoittamiseen liiketoiminnan pidemmän aikavälin arvonluontimahdollisuuksien kannalta positiivisena tekijänä.

Nykyisellä rahoituksella strategian toteutus turvataan arviomme mukaan reiluksi kahdeksi vuodeksi

Pääoman kerääminen suunnatulla osakeannilla tapahtui odottamaamme aiemmin, sillä arvioimme ennen antia Betolarin rahoitustilanteen mahdollistavan yhtiön strategian toteuttamisen vielä vuoden 2025 ajan. H1’24:n lopussa Betolarin rahavarat olivat 10 MEUR:ssa, minkä lisäksi yhtiöllä on nostettavana Business Finlandin 2,7 MEUR:n tuki sekä 2,5 MEUR:n osuus ilmastorahaston lainasta, joten osakeannissa kerättävät varat eivät tuo yhtiön rahoitustilanteeseen käänteentekevää muutosta. Yhtiö arvioi tiedotteessa rahoituksen riittävän nykystrategian toteutukseen vähintään vuoteen 2027 asti, kun taas ennallaan olevissa operatiivisissa ennusteissamme rahoitus riittää vuosien 2026–2027 vaihteeseen. Rahoituksen riittävyyteen vaikuttaa kuitenkin merkittävästi kaupallistamisen eteneminen ja liikevaihto, joihin näkyvyys on toistaiseksi varsin rajallinen. Yhtiön nykytilanteeseen nähden rahoituksen ehdot vaikuttavat merkintämahdollisuudetta jääneiden omistajien kannalta mielestämme kohtuullisilta osakkeiden merkintäkurssin ollessa selvästi tavoitehintaamme korkeammalla. Osakeannin myötä nettovelan kasvu ennusteissamme lykkääntyi, lähivuosien rahoituskustannukset laskivat, ja osakekohtaisten tappioiden ennusteet laskivat osakemäärän kasvun myötä. Kulujen jälkeen arvioimme Betolarin nostaneen osakeannissa noin 2,2 MEUR:n varat.

Osakkeen haastavaan tuotto/riski-suhteeseen anti ei nähdäksemme tuonut muutosta

Betolarin ennusteisiimme perustuvat EV/S-arvostuskertoimet vuosille 2024 ja 2025 ovat 14x ja 7x, joita pidämme korkeina Betolarin innovaatioiden kaupallistamiseen liittyvä korkea riski huomioiden. Pitkän aikavälin ennusteisiimme pohjautuvan DCF-mallin arvo on tavoitehintamme tasolla. Arvostusmetodimme sekä yhtiön kehitysvaihe huomioiden riski/tuotto-suhde kääntyy mielestämme selvästi epäedullisen puolelle. Näin ollen suosittelemme sijoittajia seuraamaan sivusta, saako yhtiö kaupallistamiseen uutta vaihdetta strategisen suunnan tarkastuksen, säästöjen ja uuden toimitusjohtajan voimin.