Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 5.6.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

På trods af inflationstrykket forventer vi, at Atrias resultat i år forbliver på niveau med sammenligningsperioden. Som følge af kursfaldet er selskabets værdiansættelse (f.eks. 2026 P/E og EV/EBIT 9x) efter vores mening faldet til et attraktivt niveau. Et udbytteafkast på cirka 5 % og fortsat indtjeningsvækst næste år understøtter ligeledes afkastforventningerne. På grund af ændringer i estimaterne sænker vi vores kursmål til 16 EUR (tidligere 17,5 EUR), men hæver anbefalingen til "tilføj" (tidligere "reducer").

Guidance vil være stram med stigende inflation

Atria har for indeværende år guidet en vækst i koncernens justerede EBIT sammenlignet med referenceperioden (69,9 MEUR). Guidance blev dog oprindeligt givet allerede i februar, hvorefter inflationen forårsaget af krigen i Iran efter vores mening har forringet udsigterne. Selskabet bemærkede selv i sin Q1-rapport, at den strammere geopolitiske situation og konflikten i Mellemøsten kan påvirke forbrugertilliden, samtidig med at omkostningspresset stiger i hele fødevarekæden.

Selskabet kommenterede, at inflationen allerede fra april har vist sig i hvert fald i logistik- og emballageomkostninger, hvor stigningen i omkostningerne har været betydelig. Ifølge vores vurdering udgør logistik- og emballageomkostninger 5-10 % af selskabets samlede omkostninger. I detailhandlen har selskabet først mulighed for at hæve priserne igen til efteråret, så de øgede omkostninger vil ifølge vores vurdering tynge i hvert fald Q2-resultatet. Da krigen i Iran fortsat afspejles i priserne på f.eks. energi og gødning, kan inflationstrykket fortsætte ind i næste år.

Vores estimat for hele årets justerede EBIT er 70 MEUR, hvilket er på niveau med sidste år. Vi anser det derfor for muligt, at selskabet i løbet af resten af året bliver nødt til at sænke sin guidance. I denne rapport har vi sænket estimaterne for 2027-28 med 4 %, da risikoen for en længerevarende inflation er steget. På den anden side er det værd at bemærke, at Atria under det forrige inflationschok i 2022 lykkedes fremragende med at styre rentabiliteten, da resultatet forblev stabilt i 2022 sammenlignet med 2021.

Selskabet udvikler sig stadig i den rigtige retning i det store billede

Atrias forretningsområder er i de seneste år blevet udviklet med succesfulde investeringer, hvilket gradvist har ændret selskabets rentabilitets- og kapitalafkastprofil i en mere kvalitativ retning (ROI 2025: 11 %). Branchen er kapitalintensiv, og Atria fortsætter med at foretage store investeringer i vækstsegmenter. Disse binder kapital, men styrker samtidig selskabets industrielle overlegenhed i Finland og muliggør fremdrift i den svenske lønsomhed turn-around. Rentabiliteten i Sverige har længe været betydeligt lavere end i Finland, men har udviklet sig positivt i de seneste år. Vi tror, at selskabet med disse drivkræfter vil kunne fortsætte indtjeningsvæksten i de kommende år, selvom vores estimat for indtjeningsvæksten er lidt lavere end tidligere.

Værdiansættelsen er faldet til et attraktivt niveau

Aktiens værdiansættelse er efter vores mening faldet til et attraktivt niveau som følge af forårets kursfald. P/E og EV/EBIT 9x for 2026 ligger allerede under de multipler, vi anser for acceptable (~10x). Aktiens balancebaserede værdiansættelse (P/B) er også faldet til under én, hvilket vi anser for at være lavt, da vi forventer, at egenkapitalafkastet vil overstige afkastkravet en smule. Usikkerheden forbundet med virkningerne af den accelererende inflation øger efter vores mening risikoen for indtjeningsestimaterne på 1-2 års sigt en smule, selvom vi naturligvis har forsøgt at tage højde for den. Aktiens afkastforventninger understøttes efter vores mening også af et udbytteafkast på cirka 5 % og en fortsat indtjeningsvækst i vores estimater for næste år.