Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 22.10.2026, 17.43 GMT. Giv feedback her.

Tallene i Atrias Q3-regnskab var på linje med vores forventninger, da den stærke indtjeningsvækst i Sverige kompenserede for eksporttabene som følge af afrikansk svinepest. Sveriges stærke kommercielle momentum samt strategiske investeringer muliggør sandsynligvis en betydelig indtjeningsvækst på lang sigt, selvom kortsigtede udsigter er afdæmpede. Vi finder fortsat værdiansættelsen attraktiv for en stabil langsigtet indtjeningsvækster og gentager derfor vores Akkumulér-anbefaling. Vi sænker kursmålet til 18 euro som følge af mindre nedjusteringer af estimaterne og et højere renteniveau (tidl. 19 €)

Sverige førte an, svinepest bremsede

Q3 regnskabet var på linje med vores forventninger hvad angår både vækst og rentabilitet. Omsætningen voksede med 4 % til 475 MEUR, og det justerede EBIT var på niveau med sammenligningsperioden på 25,3 MEUR (Q3'25: 25,4 MEUR). Sverige var kvartalets lyspunkt: omsætningen voksede med 8 % understøttet af et stærkt salg, og EBIT blev forbedret med 2,5 MEUR. Dette kompenserede for forringelsen af Atria Finlands resultat, hvilket primært skyldtes det eksportforbud, der blev indført i slutningen af juli som følge af afrikansk svinepest (en påvirkning på cirka 2 MEUR). Salget på hjemmemarkedet udviklede sig dog positivt inden for detailhandel og foodservice. Resultatet for Danmark & Estland blev også forbedret trukket af Estland, selvom faldet i markedsandelen fortsatte i Danmark.

Opfyldelse af forventningerne er sandsynlig

Selskabet gentog sine forventninger om, at det justerede EBIT vil stige sammenlignet med 2025-niveauet (2025: 69,9 MEUR, vi estimerer 73,5 MEUR). Det justerede EBIT for Q1–Q3 var 59,9 MEUR, så forventningerne vil blive opfyldt, hvis EBIT i Q4 overstiger 10 MEUR (Q4'25: 14,0 MEUR). Vi vurderer, at den afrikanske svinepest vil svække resultatet med cirka 2–3 MEUR, men en gunstig udvikling i Sverige og Estland vil delvist kompensere for dette. I forbindelse med Q3-previewet foretog vi mindre nedjusteringer af estimaterne på grund af afrikansk svinepest (EBIT for 2026-28 faldt med 1-2 %) og desuden sænkede vi i lyset af Q3-regnskabet indeværende års pengestrømsestimater en smule i relation til arbejdskapitalen.

Strategien ser ud til at skride godt frem 

Vi estimerer, at Atria vil være i stand til at fortsætte den positive indtjeningsudvikling efter de kortsigtede udfordringer med afrikansk svinepest. Dette understøttes bl.a. af adskillige investeringer, der styrker produktionskapaciteten, sortimentet og effektiviteten, og som afsluttes i 2026-28. Fjerkræ og færdigretter er centrale produktgrupper i vækststrategien. Selskabet gør også fremskridt med implementeringen af strategien, der sigter mod synergier på tværs af landene, efter i Q3 at have lanceret pandekager og fjerkræprodukter fremstillet på de effektive fabrikker i Nurmo på det svenske detailmarked. Atria Sveriges kommercielle succes og den langvarige positive rentabilitetsudvikling har gradvist øget troværdigheden af selskabets rentabilitetsmålsætning (målsætning for EBIT på 5 % i 2030, vi estimerer 4,2 %). Hvis selskabet når sin rentabilitetsmålsætning, kan aktiekursen næsten fordobles over en 4-årig periode, selvom vi fortsat finder dette til at være en udfordrende målsætning.

Værdiansættelsen er attraktiv for en stabil indtjeningsvækster

Vi betragter Atrias indtjeningsbaserede værdiansættelse som attraktiv, da P/E- og EV/EBIT-multiplerne kun ligger på cirka 9x baseret på estimaterne for 2026-27 og falder tydeligere, når de store investeringer afsluttes i 2028 (8x). De nævnte værdiansættelsesniveauer er cirka 10–20 % lavere sammenlignet med selskabets historiske værdiansættelsesniveau samt peer group. Vi vurderer et fair værdiansættelsesniveau til at være cirka 10x for både EV/EBIT og P/E. Vi estimerer, at det årlige afkastpotentiale vil stige til cirka 15 %, hvilket fordeler sig ret jævnt mellem udbytteafkast, indtjeningsvækst og potentialet for stigning i multipler. Også den balancebaserede værdiansættelse med P/B på 0,97x er efter vores opfattelse ret attraktiv sammenlignet med ROI-udsigten på 10-11 %, som moderat overstiger egenkapitalens gennemsnitlige omkostning (estimeret til 9,4 %).