Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 22.7.2026, 17.03 GMT. Giv feedback her.

Q2 styrkede vores tillid til selskabets indtjeningsvækst, både gennem de realiserede tal og fremskridtene i strategien. Effekterne af omkostningsinflationen vil tiltage i H2, men vi tror, at selskabet kan imødegå udfordringen bl.a. gennem prissætning. Opfyldelsen af de forventninger, der antager indtjeningsvækst, virker nu allerede meget sandsynlig. Vurderingen er attraktiv for et selskab med stabil indtjeningsvækst, så vi gentager vores Akkumulér-anbefaling og hæver kursmålet til 19 EUR efter opjusterede estimater (tidligere 16 EUR).

Stærk regnskabsmeddelelse drevet af Finland og en varm maj

Q2-resultatet var stærkere end forventet med hensyn til både vækst og rentabilitet. Omsætningen voksede med 5 % drevet af Finland, og det justerede EBIT forbedredes til 20,7 MEUR (Q2'25: 17,6 MEUR). Selskabet oplyste, at gunstige vejrforhold understøttede en tidlig start på grillsæsonen, hvilket påvirkede salget i Finland, Sverige og Estland. Bruttomarginen styrkedes også mere end forventet og understøttede indtjeningsvæksten, selvom de faste omkostninger steg betydeligt. Resultatet styrkedes i alle rapporteringsenheder. Omkostningspresset forårsaget af situationen i Mellemøsten påvirkede endnu ikke Q2-resultatet som forventet. Presset begyndte først at vise sig i slutningen af kvartalet, og dets betydning vil blive fremhævet i H2.

Guidance fastholdes på baggrund af et stærkt H1

Selskabet gentog forventningerne om, at det justerede EBIT vil vokse sammenlignet med 2025-niveauet (69,9 MEUR). Resultatet er vokset med 4 MEUR år/år i H1, så udgangspunktet for opfyldelse af forventningerne er stærkt (vi estimerer 75 MEUR). Væksten i faste omkostninger som følge af strategiske projekter og den tiltagende omkostningsinflation kan delvist bremse indtjeningsvæksten i slutningen af året. Vi hævede vores omsætningsestimat med 7 % for indeværende år og 6 % for årene 2027-28 i forbindelse med den stærke Q2-regnskabsmeddelelse. Vi forventer, at Atrias driftsresultat vil vokse med gennemsnitligt 5 %/år i perioden 2026-28.

Strategiske fremskridt især i Sverige

Vi forventer, at Atria vil kunne fortsætte den positive indtjeningsudvikling i de kommende år, hvilket bl.a. påvirkes af talrige investeringer, der styrker produktionskapaciteten, sortimentet og effektiviteten. Fjerkræ og færdigretter er centrale produktgrupper i vækststrategien. Udover markedsvækst er selskabet efter vores mening i færd med at implementere tiltag, der styrker markedsandelen, f.eks. i Sverige, hvor det udvider produktionskapaciteten og sortimentet af Gooh!-færdigretter. Selskabet gør også fremskridt med implementeringen af strategien, der sigter mod synergier mellem landene, ved at lancere pandekager produceret i Nurmo til svensk detailhandel i Q3. Atria Sveriges langvarige positive rentabilitetsudvikling har gradvist øget troværdigheden af selskabets rentabilitetsmålsætning (målsætning EBIT 5 % i 2030, vi estimerer 4,2 %). Hvis selskabet nåede sin rentabilitetsmålsætning, kunne aktiekursen næsten fordobles inden for 4 år, selvom vi stadig anser dette for at være en udfordrende målsætning.

Vurderingen er attraktiv for et selskab med stabil indtjeningsvækst

Vi anser Atrias indtjeningsbaserede værdiansættelse for attraktiv, da P/E- og EV/EBIT-multiplerne kun er cirka 9,5x baseret på 2026-estimater og cirka 9x baseret på 2027-estimater. De nævnte værdiansættelsesniveauer er cirka 10-20 % lavere sammenlignet med selskabets historiske værdiansættelsesniveau og peer group. Vi anser en fair værdiansættelse for at være cirka 10x for både EV/EBIT og P/E. Vi estimerer, at det årlige afkastpotentiale stiger til cirka 15 %, hvilket fordeles ret jævnt mellem udbytteafkast, indtjeningsvækst og potentiale for multiple-udvidelse. Den balancebaserede værdiansættelse P/B på 1,0x er efter vores mening også ret attraktiv sammenlignet med et ROI-udsyn på 11 %, som moderat overstiger den gennemsnitlige omkostning ved egenkapital (estimeret 9 %).