Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 22.6.2026, 17.28 GMT. Giv feedback her.

Belastet af omkostningspres og Foodhills' tab forventer vi, at Apetits resultat i år vil være markant lavere end i sammenligningsperioden. Som følge af kursfaldet er aktiens værdiansættelse dog blevet mere moderat, og med vores estimater for de kommende år er multiplerne faldet tættere på vores acceptable niveau. Et udbytteafkast på cirka 6 % understøtter afkastforventningen, men usikkerheden omkring resultatvendingen holder det risikojusterede afkast fortsat svagt. Efter kursfaldet hæver vi vores anbefaling til reducer (tidligere sælg), men gentager vores kursmål på 12,5 EUR.

Omkostningspres begrænser visibilitet for resultatvendingen

Apetit har meddelt, at årets driftsresultat vil falde markant fra sammenligningsåret (2025: 5,9 MEUR eksklusive den engangsindvirkning fra Foodhills-opkøbet). Forventningerne inkluderer også cirka 2,3 MEUR i engangsomkostninger og nedskrivninger relateret til lukningen af Pudasjärvi-fabrikken for frossenpizza. I vores estimater for 2026 forventes det justerede driftsresultat for de gamle forretningsområder (dvs. eksklusive engangsposter relateret til lukningen af frossenpizza-fabrikken) at lande på 4,0 MEUR, men Foodhills' driftstab på 2,4 MEUR trækker det justerede samlede driftsresultat ned til 1,6 MEUR.

I fødevaresektoren kan geopolitisk usikkerhed påvirke både forbrugernes tillid og omkostningspresset i hele fødevarekæden. Ifølge vores vurdering er de vigtigste omkostningsposter for Apetit især råvarer, energi, logistik og emballageomkostninger, hvis stigning typisk kun kan overføres til priserne med forsinkelse. Derudover begrænser detailhandelens prisrytme en hurtig reaktion på omkostningsændringer. Selvom faldet i olieprisen har lettet de kortsigtede inflationspres, er der efter vores mening stadig usikkerhed forbundet med normaliseringen af omkostningsniveauet og kompensationen for omkostningsstigninger.

Vi fastholdt stort set vores resultatestimat for 2026 og sænkede kun marginalt vores estimater for de kommende år. Ifølge vores vurdering begrænser tidsplanen for normalisering af omkostningsniveauet, prisudviklingens forsinkelser og fremdriften i Foodhills' resultatvending stadig visibiliteten for resultatforbedringen i de kommende år. I vores estimater er resultatforbedringen baseret på en tilbagegang i Foodhills' tab, succesfuld prissætning og en stabilisering af omkostningspresset.

Der er forudsætninger for resultatforbedring, men der kræves beviser

Apetits gamle forretningsområder har i de seneste år vist en moderat indtjeningsevne. Selskabet har også effektiviseret sin produktionsstruktur, hvor et nyligt eksempel er lukningen af Pudasjärvi-fabrikken for frossenpizza og overførsel af produktionen til kontraktfremstilling. Denne ordning reducerer investeringsbehovet i de kommende år og understøtter resultatet fra 2027. Foodhills, der er opkøbt i Sverige, styrker Apetits position inden for frosne grøntsager og tilbyder langsigtede vækstmuligheder. Forretningsområdet er dog stadig uprofitabelt, og derudover begrænser omkostningspres og den svage volumenudvikling i begyndelsen af året visibiliteten for indtjeningsvæksten. Vi tror, at selskabet vil være i stand til at forbedre sit resultat i de kommende år, men hastigheden af vendepunktet er mere moderat end vores tidligere forventninger.

Vurderingen er blevet mere moderat, men er endnu ikke attraktiv

Aktiens værdiansættelse er blevet mere moderat som følge af kursfaldet, men baseret på indtjeningen finder vi den endnu ikke attraktiv. Multiplerne for 2026 er høje på grund af det svage indtjeningsniveau, mens EV/EBIT-multiplerne for 2027-2028 ifølge vores estimater er cirka 12x og 10x. Disse er allerede tættere på det niveau, vi anser for acceptabelt (~10x), men forudsætter, at selskabets resultatvending lykkes. Baseret på balancen er aktiens P/B-multipel lav, men afkastet på kapitalen i de kommende år forbliver beskedent i vores estimater, og balancevurderingen giver derfor efter vores mening ikke tilstrækkelig støtte til aktien. Et udbytteafkast på cirka 6 % understøtter afkastforventningen, men usikkerheden omkring resultatvendingen holder det risikojusterede afkast fortsat svagt.