Apetit Q1'26 preview: Nedjusteringen skyldtes praktisk talt engangsposter

Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 17.4.2026, 05.19 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Apetit offentliggør sin Q1-regnskabsmeddelelse fredag den 24. april omkring kl. 08.30. Vi estimerer, at selskabets omsætning er vokset drevet af opkøbet, men at EBIT er faldet fra sammenligningsperioden på grund af Foodhills' uprofitabilitet. Vi har sænket vores estimater for årets rapporterede resultat, efter at selskabet i går udstedte en teknisk nedjustering vedrørende lukningen af Pudasjärvi-fabrikken for frossen pizza. Vores operationelle estimater forbliver uændrede, og vi gentager derfor vores Reducér-anbefaling og kursmål på 13,0 EUR.

Lukning af fabrikken for frossen pizza er et strategisk velbegrundet træk

Apetit meddelt, at selskabet lukker Pudasjärvi-fabrikken for frossen pizza og overgår til kontraktproduktion inden udgangen af 2026. Som følge heraf vil de 21 fastansatte på fabrikken miste deres job. Med denne ordning undgår Apetit engangsinvesteringer på cirka 3 MEUR i de kommende år, og derudover sigter selskabet mod årlige besparelser på cirka 0,7 MEUR fra næste år. Selvom lukningen af fabrikken vil medføre engangsudgifter og nedskrivninger på cirka 2,3 MEUR i 2026, anser vi outsourcing af den lavt profitable og investeringstunge produktion for at være berettiget. Det frigør både kapital og ledelsesressourcer til andre forretningsområder, hvor selskabets konkurrenceevne er stærkere. Vi afventer dog yderligere information om, hvordan kontraktproduktionen vil påvirke rentabiliteten i de kommende år.

Vi forventer, at Q1-resultatet vil forringes fra sammenligningsperioden

Vi estimerer, at Apetits omsætning voksede med 10 % i Q1 til 48,2 MEUR. Væksten skyldes i høj grad Foodhills-opkøbet, da vi organisk estimerer en moderat vækst på 1 %. For Food Solutions estimerer vi en organisk vækst på cirka 3 %, hvilket vi vurderer vil være volumen-drevet. Inden for Oilseed Products estimerer vi derimod, at omsætningen faldt med 1 %, hvilket afspejler en moderat markedsprisudvikling og stabile presningsvolumener sammenlignet med de stærke niveauer i sammenligningsperioden.

Vi forventer derimod, at EBIT faldt til 1,8 MEUR i Q1 (Q1'25: 2,3 MEUR). Inden for Oilseed Products estimerer vi, at resultatet steg til 1,1 MEUR på grund af stabilisering af råvarepriser og selskabets egen aftapningslinje. For Food Solutions vurderer vi dog, at EBIT for de gamle forretningsområder er faldet til 1,5 MEUR fra en stærk sammenligningsperiode, og derudover forventer vi et tab på 0,6 MEUR fra Foodhills. Vi estimerer dog, at EPS vil styrkes til 0,16 EUR som følge af Sucros' resultatforbedring.

Nedjusteret guidance henviser til engangsposter

Apetit sænkede også selskabets resultatforventninger for 2026 og estimerer nu, at EBIT vil falde markant i forhold til sammenligningsperioden (2025: 5,9 MEUR eksklusive engangseffekten fra Foodhills-opkøbet). Efter vores opfattelse er nedjusteringen dog relateret til engangseffekterne fra lukningen af fabrikken for frossen pizza. Vi har inkluderet engangsomkostninger og nedskrivninger i vores Q2-estimater, hvilket har resulteret i et fald på cirka 45 % i vores estimat for det rapporterede resultat for 2026. I vores estimater ligger det justerede EBIT for de gamle forretningsområder (dvs. eksklusive engangsposter) på 7,5 MEUR, men Foodhills' driftstab på 2,4 MEUR trækker det justerede samlede EBIT ned til 5,1 MEUR. Vi har også sænket vores investerings- og afskrivningsestimater for de kommende år en smule som følge af selskabets meddelelse om et reduceret investeringsbehov.

Værdiansættelsen er ikke attraktiv, og der er usikkerhed forbundet med vendepunktet

Apetits aktie har en høj værdiansættelse baseret på vores estimater for 2026 (EV/EBIT: 17x, P/E: 21x), blandt andet på grund af Foodhills' uprofitabilitet. Hvis Foodhills' EBITDA kunne vendes til positiv, som vi har antaget i vores estimater for 2027, kunne værdiansættelsen falde tættere på et rimeligt niveau (EV/EBIT: 12x). Dette værdiansættelsesniveau ville dog efter vores mening stadig ikke være særlig attraktivt, men ville forudsætte en klart positiv udvikling i indtjeningen på længere sigt. Visibiliteten for Foodhills' turnaround er uklar, taget i betragtning selskabets langvarige uprofitabilitet og de udfordringer, der typisk er forbundet med udenlandske virksomhedsovertagelser. Af denne grund er aktiens risiko/afkast-forhold efter vores mening svagt.