Alisa Pankki H2'25: I år er det tid til at vise, hvad de dur til

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 13.2.2026, 07.03 GMT. Giv feedback her.

Alisa Pankkis H2-tal var svagere end vores forventninger, da resultatet var klart underskudsgivende. En vigtigere rolle spiller dog efterspørgselsudsigterne for faktureringsfinansieringstjenester, som ser lovende ud takket være nye distributionskanaler. Aktiens prisfastsættelse giver dog ikke en tilstrækkelig sikkerhedsmargin til at kompensere for den høje estimatrisiko, så vi gentager vores Reducér-anbefaling og justerer vores kursmål til 0,22 EUR (tidligere 0,23 EUR)

Vækstforventningerne for faktureringsfinansiering er vigtigere end resultattallene

Alisa Pankkis H2-resultat var klart under vores forventninger, primært på grund af andre driftsindtægter. På en positiv note faldt omkostningsstrukturen mere end forventet. På dette stadie af væksthistorien er resultattallene dog sekundære, da udviklingen i efterspørgslen efter faktureringsfinansiering, som stadig er i opstartsfasen, sammen med effektiviseringstiltag i høj grad vil bestemme resultatudviklingen i de kommende år.

Med hensyn til efterspørgselsudsigterne for faktureringsfinansiering viste regnskabsmeddelelsen endnu ingen forbedring, da virksomhedens låneportefølje faldt med cirka 7 % sammenlignet med udgangen af juni. I vores interview kommenterede ledelsen dog, at volumenudviklingen i begyndelsen af året havde været stærk. Dette afspejledes også i forventningerne, da selskabet forventer, at anden halvdel af 2026 allerede vil være rentabel. Starten på indtjeningsvækst ville være afgørende for, at den stærkt skalerbare væksthistorie bevarer sin troværdighed. Samtidig er det vigtigt at huske, at udviklingen sidste år lå klart under selskabets forventninger. Efter vores mening styrker de forbedrede volumener og troværdige samarbejdspartnere dog vækstforventningernes troværdighed. På den anden side forbliver estimatrisiciene stadig ret høje, da der stadig mangler klare beviser.

Resultatudviklingen afhænger af salget af faktureringsfinansiering

Samlet set faldt vores estimat for 2026 på grund af det svage H2-resultat og et lille fald i indtjeningsestimaterne. Vores estimater efter dette er stort set uændrede.

I vores estimater vil Alisa Pankkis resultat stadig være klart underskudsgivende i 2026. Vi forventer dog, at faktureringsfinansieringsvolumenerne vil vokse markant takket være nye distributionskanaler. I de kommende år (2027-2028) forventer vi også, at bankens resultat vil vende til et positivt fortegn. Dette er vigtigt for selskabet, så den stærkt skalerbare væksthistorie bevarer sin troværdighed. Efterspørgslen efter faktureringsfinansiering udgør også aktiens største risiko, da bankens strategi er fuldstændig baseret på dette. I vores estimater vokser faktureringsfinansieringen i de kommende år med et gennemsnit på cirka 30 % årligt, primært gennem vækst i kundebasen. Vi ville ikke blive overraskede, hvis Alisa snart annoncerede nye distributionspartnerskaber. Derudover anser vi det for muligt, at Alisa vil implementere sine internationaliseringsplaner gennem sine nuværende partnerskaber. Desuden giver effektiviseringen af omkostningsstrukturen i vores estimater støtte til resultatudviklingen i de kommende år.

Afkastforventninger baseret på en aktiekurs rally er ikke tilstrækkelige

PURO-opkøbet forbedrede Alisa Pankkis væksthistorie markant, men volumenudviklingen for faktureringsfinansiering er siden blevet svag. Selvom vi anser den nuværende vækststrategi for troværdig, prissætter aktiekursen efter vores mening for meget af det fremtidige indtjeningsvækstpotentiale. Den nuværende værdiansættelse (P/B 0,9x) er efter vores mening ret neutral og tilbyder derfor ikke en tilstrækkelig sikkerhedsmargin til at kompensere for de høje estimatrisici. Afkastforventningen, der udelukkende er baseret på en kursstigning, er derfor utilstrækkelig, selvom det efter vores mening er klart, at aktien stadig har et betydeligt potentiale, hvis vækststrategien lykkes. På den anden side ville en svagere udvikling end forventet underminere tilliden til vækstpotentialet og sandsynligvis føre til en markant lavere prisfastsættelse end den nuværende.