Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 21.6.2026, 15.05 GMT. Giv feedback her.

Vi justerer vores kursmål for Alexandria til 13,5 EUR (tidligere 13,0 EUR) og gentager vores Akkumulér-anbefaling. Aktiens nuværende prissætning kan allerede forsvares med de nuværende resultater, og investorer får den potentielle succes med formueforvaltning som en ekstra option. Selskabets strategiopdatering fører selskabet i den rigtige retning, og fremskridt inden for formueforvaltning forventes at materialisere sig i selskabets tal inden for de næste 12 måneder.

Nationalt investeringsselskab

Alexandria er en formueforvalter med fokus på privatkunder, hvis historiske fokus har været på produktsalg. Selskabets landsdækkende salgsnetværk er usædvanligt omfattende, og dets primære konkurrenter er efter vores standpunkt især lokalbanker. I modsætning til de vigtigste sammenlignelige selskaber spiller strukturerede produkter en betydelig rolle i selskabets produkttilbud, og deres andel af gebyrerne i 2025 var over 50 %. Som følge heraf er andelen af tilbagevendende omsætning markant lavere end hos sammenlignelige selskaber.

Kernen i selskabets strategi er overgangen til at blive en holistisk formueforvalter. Centralt herfor er selskabets nye formueforvaltningstjeneste, som selskabet har investeret betydeligt i de seneste år. Selskabets absolutte styrke er dets stærke salgsapparat, som har resulteret i, at selskabets gebyrmarginaler er blandt de højeste i peer group'en. En central udfordring historisk set har været den lave indtjening pr. kunde, hvilket tydeligt svækker skalerbarheden. Selskabet søger at afhjælpe denne svaghed ved at udvide til formueforvaltning.

Resultatet foretager en niveaujustering i år

Vi har ikke foretaget ændringer i estimaterne, siden vi hævede vores estimater markant i forbindelse med den positive nedjustering i begyndelsen af juni. Alexandrias resultat vil i 2026 foretage en klar niveaujustering, drevet af et voldsomt salg af strukturerede produkter. Vi estimerer, at EBIT i 2026 vil vokse med cirka 40 % til en ny rekord. 2027 vil være et mellemår for indtjeningsvæksten, da selskabet fordøjer den rekordstore sammenligningsperiode for strukturerede produkter. 2027 er dog et kritisk år for formueforvaltningen, da formueforvaltningen da for alvor bør begynde at afspejles i selskabets tal. På lang sigt afhænger selskabets evne til indtjeningsvækst i høj grad af selskabets succes inden for formueforvaltning, da vækstpotentialet i strukturerede produkter og forsikringer er mere begrænset. Vi mener, at selskabets strategi om at udvide til formueforvaltning er korrekt, og at betingelserne for succes er bedre end tidligere. Samtidig bemærker vi dog, at overgangen fra et produkthus til en formueforvalter er betydelig og kræver engagement fra organisationen. Udlodning forbliver typisk rigelig for branchen, og vi forventer, at selskabet vil udlodde hele sit resultat som udbytte i de kommende år.

Formueforvaltning følger med i købet

Vi har vurderet Alexandrias værdiansættelse gennem en peer group, absolutte værdiansættelsesmultipler og en pengestrømsmodel. Både peer group og DCF-modellen indikerer, at aktien er let undervurderet, og de absolutte multipler understøtter også denne holdning. Aktiens pris kunne allerede forsvares med det nuværende indtjeningsniveau, og en potentiel succes inden for formueforvaltning ville markant øge indtjeningsvækstpotentialet fra det nuværende niveau. Succes inden for formueforvaltning ville også sænke selskabets høje afkastkrav, da forretningens forudsigelighed og strukturelle vækstpotentiale ville forbedres. Vi ser derfor, at aktien fortsat tilbyder et attraktivt risiko/afkast-forhold, baseret på indtjeningsvækst og et udbytteafkast, der er blandt de bedste i sektoren.