Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 7.6.2026, 11.00 GMT. Giv feedback her.

Vi justerer vores kursmål for Alexandria til 13,0 EUR (tidligere 11,5 EUR) som følge af ændringer i estimaterne. Selskabets første halvår er gået rigtig godt, og udsigterne for resten af året er også stærke. I forhold til vores forhøjede estimater er aktien billig, og vi opjusterer derfor vores anbefaling til "øge" (tidligere "reducer").

Første halvår er gået fremragende

Alexandria udsendte fredag en positiv nedjustering. Selskabet forventer nu, at dets justerede EBIT for H1'26 vil stige med over 50 % fra sammenligningsperiodens 5,4 MEUR, hvilket betyder et resultat på over 8,1 MEUR, og dette overgår klart vores tidligere forventninger. Den stærke resultatudvikling skyldes især et fremragende salg af strukturerede investeringer. Selskabet har i årets første halvår lanceret et rekordstort antal strukturerede produkter (H1’26e: 76 stk.), og den gennemsnitlige størrelse af disse er ifølge vores beregninger forblevet høj, ligesom i H2’25. Salget af fonde har i årets første halvår været utilgiveligt svagt, og nettoindstrømningen udgør kun enkelte millioner.

I H1-rapporten vil den største interesse rette sig mod fremskridtene inden for kapitalforvaltning. I det bedste scenarie er selskabets overgang til kapitalforvaltning skredet væsentligt frem i H1 på trods af et stærkt produktsalg. I et dårligt scenarie har det stærke salg af strukturerede produkter derimod flyttet fokus fra salget, hvilket har sat kapitalforvaltningens fremskridt helt i bero. Selskabet gør i øjeblikket for det meste de rigtige ting inden for kapitalforvaltning, og vi mener, at ledelsesskiftet også skaber bedre forudsætninger for en vellykket overgang. Usikkerheden i denne forbindelse forbliver dog høj, da der endnu ikke er fremlagt beviser, og ændringen er primært sket på strategiske slides.

Rentabiliteten skalerer endelig

Selskabet har med sikkerhed indregnet en vis sikkerhedsmargin i sine forventninger, og derfor vil H1-EBIT sandsynligvis ligge i intervallet 8,5-9,0 MEUR. Fondenes omsætning vokser kun lidt som følge af det svage salg, og salget af kapitalforvaltning er i bedste fald beskedent i koncernens målestok. Omsætningsvæksten kommer således praktisk talt udelukkende fra strukturerede produkter. En af de vigtigste ting ved den positive nedjustering var efter vores mening, at selskabets resultat endelig ser ud til at skalere efter den svagere periode 2023-25. Ifølge vores beregninger er H1-EBIT-marginen 28 %, hvilket allerede er et moderat godt niveau for Alexandria.

Estimaterne er blevet justeret kraftigt opad

Vi har justeret vores estimater markant opad for strukturerede produkter. Vi forventer, at salget af strukturerede produkter har foretaget en permanent niveaukorrektion, men vi har svært ved at se væsentlig vækst i de kommende år fra det nuværende meget høje niveau. For kapitalforvaltning og fonde forventer vi en positiv udvikling, og selskabet har en stor mulighed for at bevise sig i den kommende år. Samlet set steg vores resultatestimater for de kommende år med 12-20 %.

Den største udfordring for Alexandria er fortsat den lave andel af løbende indtægter, og det er afgørende for selskabet at få gang i salget af kapitalforvaltning. Vækst inden for kapitalforvaltning ville forbedre selskabets gebyrmix, øge rentabiliteten i takt med stigende kundestørrelser og forbedre det langsigtede vækstpotentiale. Den største risiko i vores estimater er relateret til holdbarheden af rekordvolumenerne af strukturerede produkter, især hvis markedssituationen skulle forværres fra det nuværende niveau.

Vurderingen er favorabel

Aktiekursen er steget markant mindre end estimeret, og aktien fremstår derfor attraktiv med de opdaterede estimater. Indeværende års P/E på 11x ligger i den nedre ende af vores acceptable interval, og den nuværende kurs kan let warrants af det nuværende præstationsniveau. Hvis kapitalforvaltningen lykkes, bør der være et betydeligt opadgående potentiale i aktien. Også i forhold til peer group er værdiansættelsesforskellen blevet for stor. Vi finder derfor, at aktien tilbyder en god forventet afkast fra de nuværende niveauer.