Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på engelsk 27.10.2026, 10.00 GMT. Giv feedback her.

De første ni måneder bekræfter den rentabilitetsbane, der blev etableret i 2025. EBITDA steg med 38 % til 7,6 mio. DKK med en margin på 18 %, drevet af en lavere omkostningsbase og et stærkere omsætningsmix, da transaktionsomsætning med lav margin faldt med 39 %, mens abonnementsomsætningen voksede med 3 %. Medarbejderantallet var uændret, og andelen af tilbagevendende omsætning nåede 93 %. Det tydeligste signal kom den 22. oktober, hvor Agillic opjusterede forventningerne til EBITDA-marginen til 15-20 % fra 12-18 %, samtidig med at forventningerne til ARR-væksten blev nedjusteret til 3-6 % fra 5-10 %. At marginen hæves, mens topinjen sænkes, peger på strukturel operationel gearing snarere end engangsomkostningstiltag.

Væksten er der, hvor beviset stadig mangler, og den optrapning i H2, som vi fremhævede i august, materialiserede sig ikke. ARR fra abonnementer nåede 57,1 mio. DKK ved udgangen af Q3, hvilket er en stigning på 2 % årligt, men kun 0,4 mio. DKK højere end ved årets begyndelse. De reviderede forventninger indikerer en nettotilgang af ny ARR på 1-3 mio. DKK i det fjerde kvartal alene. Ledelsen peger på en styrket pipeline, to nye kunder underskrevet i det tidlige oktober samt det fornyelsestunge fjerde kvartal, hvor mere end en tredjedel af kundebasen fornyer. Problemet er timingen i kundernes beslutningsprocesser snarere end kundetab, idet adskillige aftaler er skubbet til Q4 og 2027, i takt med at flere interessenter inddrages i MarTech-beslutninger. 

Den vigtigste strukturelle ændring siden vores seneste opdatering er opkøbet af Arrigoo, der nu markedsføres under navnet Agillic CDP. CDP'en indsamler og renser kundedata, før den når frem til marketing automation-platformen, mens Agillic handler på den gennem én samlet grænseflade, og integrationen er allerede fuldført. Kommercielt åbner det for to veje: mersalg til den eks B2B/eksisterende base af 114 kunder, hvor flere allerede kører med begge systemer, og frasalg/standardsalg til en lavere pris, der når ud til et segment, som Agillic ikke tidligere kunne adressere.

Vores opdaterede investeringscase dækker de vigtigste investeringsargumenter og risici samt værdiansættelsesperspektiver i forhold til en peer group af danske børsnoterede SaaS-selskaber.

tesen centrerer sig fortsat om den nordiske strategi under adm. direktør Christian Samsø, men det konkurrencemæssige rammeværk er skærpet. Markedet er modent og konsoliderende, hvor de største globale leverandører sidder på tæt på halvdelen af det, så Agillic konkurrerer på fokus, compliance og dybde i udvalgte vertikaler frem for skala. EU-baseret infrastruktur og GDPR-compliant teknologi forbliver det tydeligste differentiator mod USA-baserede konkurrenter, og CDP'en udvider det argument til datalaget. Hvor casen tidligere hvilede på nye kundeerhvervelser alene, giver CDP'en nu en anden vækstvej gennem mersalg til den installerede base. Agillics egen brug af AI forbliver det tydeligste bevis på skalerbarhed, hvor agenter understøtter produktspecifikation, kundestyring og support, hvilket frigør kapacitet til pipeline frem for medarbejderantal, mens komponerbar AI i platformen gør det muligt for kunder at tilslutte en hvilken som helst LLM inden for et compliant setup.

De væsentligste risici er det stærkt konkurrencepregede marked med store, velkapitaliserede globale aktører, hvor løbende konsolidering sætter barren højere for mindre nichéleverandører, koncentrationen af den resterende ARR-vækst i et enkelt kvartal samt langvarige salgscyklusser. Kapital er fortsat begrænsningen for, hvor hurtigt Agillic kan bevæge sig i forhold til større konkurrenter, med likvide beholdninger på 0,6 mio. DKK ved udgangen af Q3 og lån på 24,2 mio. DKK, selvom balancen blev styrket af en rettet emission på ca. 5,0 mio. DKK og en ny EIFO-facilitet på op til 5,0 mio. DKK.

Ud fra et værdiansættelsesperspektiv handles Agillic til 1,6x EV/ARR (2026E) mod en median for danske SaaS-peers på 3,8x, men justeret for vækst ligger multiplen på 0,37x over peer-medianen på 0,15x, hvilket betyder, at rabatten kan forklares med vækstgabet frem for, at rentabiliteten bliver overset. Målt på indtjeningsmultipler handles Agillic til ca. 9,4x EV/EBITDA mod en peer-median på 11,8x. En tilbagevenden til højere ARR-vækstrater, understøttet af en forbedret nettotilbageholdelse, forbliver den mest direkte vej til at indsnævre rabatten til sektoren. 

For yderligere indsigt i Q3 2026-resultaterne, de reviderede forventninger og CDP'ens rolle kan du se det arrangement, vi afholdt med adm. direktør Christian Samsø: https://www.inderes.dk/videos/agillic-praesentation-af-kvartalsrapporten-for-q3-2026

Ansvarsfraskrivning: HC Andersen Capital modtager betaling fra Agillic for en abonnementsaftale om Digital IR/Corporate Visibility. /Michael Friis og Victor Skriver, 11:00, 27/10-2026.