Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 3.7.2026, 04.00 GMT. Giv feedback her.

Vi gentager vores Akkumulér-anbefaling for Aallon Group og et kursmål på 10,5 EUR. Vi har tilføjet selskabets seneste virksomhedsovertagelse til vores estimater, hvilket allerede var den sjette i år. Aallon Groups aktie har de seneste måneder ligget lavt, ligesom mange andre servicevirksomheder på Helsinki Børsen. Frygt for kunstig intelligens og langsom organisk vækst er fortsat faktorer, der tynger værdiansættelsen, men med Aallon Groups nuværende værdiansættelse (2026e-2027e justeret P/E 9x-8x) er forventningerne til den fremtidige udvikling meget beskedne. Der er også for nylig kommet lovende positive tegn fra den finske økonomi, hvilket med en vis forsinkelse også burde afspejles i regnskabsbranchen. Samlet set finder vi risiko-afkastforholdet attraktivt i øjeblikket.

Et veletableret revisionsfirma fra Turku-øgruppen

Aallon Group meddelte torsdag, at de overtager forretningsaktiviteterne i revisionsfirmaet Ab Memera Oy, der opererer i Turku-øgruppen. Denne strategiske transaktion, der gennemføres kontant, styrker Aallon Groups lokale markedsposition og svensksprogede serviceudbud. Ab Memera Oy, grundlagt i 1993, havde en omsætning på cirka 0,98 MEUR i regnskabsåret, der sluttede i april 2026. Baseret på offentlige kilder har selskabets rentabilitet været beskeden i de seneste år (4/2025: EBITDA -1 %). Med opkøbet overgår 17 fagfolk, udover iværksætteren, til Aallon Groups tjeneste, hvoraf en betydelig del arbejder deltid. Købsprisen blev ikke offentliggjort, men vi vurderer, at den var moderat og i tråd med Aallon Groups tidligere opkøbshistorik.

Vækst drevet af årets virksomhedsovertagelser

Vi har tilføjet handlen til vores estimater, og det løftede omsætningsestimaterne for de kommende år med 1-2 %. På grund af den svage rentabilitet i de seneste år forventer vi, at opkøbet kun vil opnå en EBITDA-margin på 5 % under Aallon Group, hvilket kun resulterede i en stigning på 1 % i resultatestimaterne for de kommende år. Vi estimerer nu, at Aallon Groups omsætning vil vokse med 8 % til 42,7 MEUR i år, drevet af virksomhedsovertagelser. Vi estimerer, at den organiske vækst fortsat vil være let negativ (-2 %), hvilket påvirkes af den bløde udvikling set i H2'25 (vores estimat ca. -5 %) samt kundefrafald relateret til ejendomsadministrationsbranchen. Den finske økonomi vil sandsynligvis heller ikke give væsentlig trækkraft endnu, da en forbedring af de økonomiske udsigter typisk afspejles med en lille forsinkelse i regnskabsbranchen. På grund af den svage organiske vækst forventer vi også, at den justerede EBITDA-margin (15,5 % vs. 17,1 %) vil svækkes i år. Vi mener fortsat, at selskabet har gode forudsætninger for at øge sit resultat på mellemlang sigt gennem virksomhedsovertagelser og effektivisering af driften, hvilket den gennemførte organisationsændring åbner muligheder for.

Værdiansættelsen er faldet til et meget lavt niveau

Vi har fundet Aallon Groups forretning meget defensiv, stabil og forudsigelig, hvilket har fået selskabets risikoprofil til at virke meget lav. Med den hurtige udvikling inden for kunstig intelligens er usikkerheden omkring den langsigtede udvikling dog efter vores mening steget for både Aallon Group og andre revisionsfirmaer. Som en betydelig aktør har Aallon Group gode muligheder for at tilpasse sig og reagere på de udfordringer, som AI-forstyrrelsen medfører, hvilket vi mener delvist afspejles i udviklingen af selskabets egen regnskabssoftware. På grund af den langsomme organiske vækst og frygten for kunstig intelligens tror vi ikke, at aktiens værdiansættelsesmultipler vil stige væsentligt fra det nuværende niveau, medmindre stemningen for software- og servicevirksomheder ændrer sig væsentligt. Aallon Groups værdiansættelsesmultipler er dog allerede faldet til et meget moderat niveau (2026e-2027e justeret P/E 9x-8x), hvilket gør risiko-afkastforholdet attraktivt. Vi tror også, at selskabets opkøbsstrategi skaber værdi, og at dens konsekvente implementering gradvist vil øge selskabets fair værdi i de kommende år.