contentSlug

type

ContentSlug_ContentQuery

slug

ContentPageContentQuery

content

trendingContent

query ContentSlug_ContentQuery(
  $contentSlug: String!
  $type: [ContentType!]
) {
  ...ContentPageContentQuery_13QmVO
}

fragment CompanyDetails_Content on Content {
  __isContent: __typename
  companies {
    name
    description
    pageUrl
    id
  }
}

fragment ContentBasicInfo on Content {
  __isContent: __typename
  id
  type
  title
  lang
  companies {
    viewerIsFollowing
    id
    name
    pageUrl
  }
  tags {
    viewerIsFollowing
    id
    name
    pageUrl
  }
  ...PublishingDetails
  ...Reactions
}

fragment ContentMetadata on Content {
  __isContent: __typename
  type
  title
  lang
  pageUrl
  alternatePageUrls: translations {
    __typename
    pageUrl
    lang
  }
  imgUrl
  description
  ... on Video {
    liveTime
    videoUrl
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
    videoUrl
  }
}

fragment ContentPageContentQuery_13QmVO on Query {
  content(slug: $contentSlug, type: $type) {
    __typename
    id
    type
    title
    isPremium
    lang
    htmlBody
    summary
    companies {
      forum {
        latestPosts {
          ...ForumPosts
        }
      }
      name
      id
      viewerIsFollowing
      pageUrl
      defaultInstrument {
        isin
        id
        marketOpen
        marketClose
        marketplace {
          region
        }
        returns {
          total
        }
      }
    }
    tags {
      viewerIsFollowing
      id
      name
      pageUrl
    }
    createdAt
    ... on Video {
      liveTime
    }
    ... on Webcast {
      liveTime
    }
    slug
    ... on CompanyReport {
      reportUrl
      researchContentUrl
    }
    ... on ThirdPartyCompanyReport {
      reportUrl
    }
    ... on StockExchangeRelease {
      reportUrl
    }
    ...ContentBasicInfo
    ...ContentMetadata
    ...PriceAndRecommendation_Content
    ...CompanyDetails_Content
    ...ReportLink_Content
    ...KeyFigures_Content
  }
  ...TrendingContent_1jQ2Cn
}

fragment ForumPosts on ForumPost {
  text
  likesCount
  url
  author
  postedAt
  authorImgUrl
}

fragment KeyFigures_Content on Content {
  __isContent: __typename
  companies {
    defaultInstrument {
      estimateData {
        modelType
        reportingCurrency
      }
      snapshot {
        transaction {
          date
          actualized {
            year
            quarter
            revenue
            revenueGrowth
            ebitAdjusted
            ebitReported
            ebitda
            enterpriseValue
            epsAdjusted
            dividend
            dividendYield
            sharePrice
            nav
            navPerShare
            opexOfNav
            quarterlySharePrice
          }
          estimates {
            year
            quarter
            revenue
            revenueGrowth
            ebitAdjusted
            ebitReported
            ebitda
            enterpriseValue
            epsAdjusted
            dividend
            dividendYield
            sharePrice
            nav
            navPerShare
            opexOfNav
            quarterlySharePrice
          }
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment PriceAndRecommendation_Content on Content {
  __isContent: __typename
  createdAt
  companies {
    name
    pageUrl
    defaultInstrument {
      priceData {
        tradeCurrency
      }
      snapshot {
        priceData {
          date
          lastPrice
          tradeCurrency
        }
        transaction {
          date
          recommendation
          targetPrice
        }
        prevTransaction {
          recommendation
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment PublishingDetails on Content {
  __isContent: __typename
  createdAt
  publishers {
    name
    imgUrl
  }
  authors {
    __typename
    id
    name
    slug
    imgUrl
    jobTitle
  }
  ... on Video {
    liveTime
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
  }
}

fragment Reactions on Content {
  __isContent: __typename
  id
  reactionGroups {
    reactionType
    reactionsCount
    viewerReacted
  }
}

fragment ReportLink_Content on Content {
  __isContent: __typename
  type
  isPremium
  ... on CompanyReport {
    reportUrl
  }
  ... on ThirdPartyCompanyReport {
    reportUrl
  }
  ... on StockExchangeRelease {
    reportUrl
  }
}

fragment TrendingContent_1jQ2Cn on Query {
  trendingContent(type: ARTICLE) {
    __typename
    id
    title
    lang
    pageUrl
    createdAt
    type
    imgUrl
    companies {
      squareLogoUrl
      name
      id
    }
    authors {
      __typename
      imgUrl
      id
    }
    publishers {
      imgUrl
    }
  }
}


roko-publishes-the-annual-report-for-2025

__typename

title

isPremium

lang

htmlBody

summary

companies

createdAt

publishers

authors

reactionGroups

pageUrl

translations

imgUrl

description

Röko is a Swedish serial acquirer. The company is an owner and manager of a portfolio of small and medium-sized companies in a variety of industries. The operations are conducted mainly in the Nordic region and large parts of Europe. The vision is to create long-term returns and to drive business development within each acquistion. Röko was founded in 2019 and is headquartered in Stockholm.

Det går lidt ud over den egentlige investeringscase, men så vidt jeg forstår, har Rökö også en anden forbindelse til Finland, og selvfølgelig gennem studenterhuerne  Rökös datterselskab AJAT Group inkluderer så vidt jeg ved C. L. Seifert Finland Oy, som igen har købt det for mange sikkert velkendte Fredrikson-brand i 2024. Det lader til, at man i Finland i øjeblikket forsøger at indføre en kultur, hvor studenterhuerne i højere grad bliver skræddersyet, og hvor man samtidig bestiller nogle ekstra (og dyre) ting og sager til dem  Dette er vist allerede ret udbredt i f.eks. Sverige og Danmark  Sådan et organisk vækstpotentiale på denne front i Rökös B2C-segment  Margenen forbedres, hvis man kan sælge glitrende fløjl eller et emblem til huen for en merpris

Til aftenlæsning skimtede jeg årsrapporten igennem. Der er næppe meget nyt for jer, der følger med i tråden. Rapporten gennemgår Rökos principper og model for virksomhedsovertagelser på en stram måde. Det, der absolut skal skrives, er skrevet. Lad resultaterne tale for sig selv. Rökos regnskab er dog ikke det mest gennemskuelige i verden. Röko køber normalt virksomheder med en ejerandel på 60-85 %, hvor de gamle ejere/ledelse fortsat driver selskaberne. Selskabet rapporterer en nettoindkomst på 755 MSEK i 2025, hvoraf 0 kroner skulle gå til minoritetsejere. Alligevel fik minoritetsejere udbytte for 148 MSEK. Denne rapporteringsmetode skyldes, at selskabet har en put/call-option-ordning til at købe minoriteter ud af selskaberne, hvorfor det bogfører hele indkomsten som tilhørende aktionærerne. Derfor bør man, når man vurderer aktiens prisfastsættelse, efter min mening bruge EV/just. EBITA (nu ca. 19x) eller EV/NOPAT (24x) som målestokke, da disse tager højde for disse forpligtelser. Röko har fuld kontrol over virksomhedernes kasser, det skal bemærkes, at pengene ikke trækkes ud derfra, som det passer. Sidste år udviklede sig ikke specielt godt målt på tallene, men her spillede valutakursændringer en ret stor rolle. Rapporten indeholder udviklingen af de vigtigste nøgletal for hele historien, og udviklingen er imponerende. Siden 2023 har man ikke været nødt til at skaffe nye penge ved at udvande aktiekapitalen. Gældsætningen er faldet. Det skal også nævnes, at ingen nøglepersoner har solgt aktier siden børsnoteringen.  Andre sjove sidebemærkninger: -Formanden for bestyrelsen Tomas Billing (den anden hovedejer) og Fredrik Karlsson deler den samme løn, 4925 TSEK (~500.000 EUR). Hvor lønnen for bestyrelsens formand er ret stor (Nordeas bestyrelsesformands honorar er 440.000 EUR!), er lønnen for direktøren rimelig. Det er mærkeligt, at Fredrik overhovedet tager den ud. Den kommende direktør Johan Bladh tjener allerede mere. Jeg skulle have skrevet andre ting også, men disse regnskabsmæssige bemærkninger er ikke sjove.  Tilføjelse. Jeg skulle have nævnt i tråden, at hvis man virkelig justerer for immaterielle afskrivninger og andre ikke-cash flow-påvirkende eller ikke så gentagne poster, såsom børsnoteringsomkostninger, ville sidste års operationelle “cash flow-resultat” (en slags NOPAT) have været ca. 1034 MSEK, eller 70 kroner per aktie. Derfra kommer den EV/NOPAT-multipel på 24x, som jeg skrev ovenfor.

Inderes              Röko publishes the Annual report for 2025 - Inderes    Röko has today published the Annual report for 2025. The Annual report is available in Swedish and in an English translation in pdf on www.roko.se/investors/reports-and-presentations. The Swedish...                             Årsrapport udgivet. Denne gang er den også oversat til engelsk!

Lad os gemme denne observation her, som delvist kan forklare kursfaldet i mange serieopkøbsvirksomheder såvel som i Röko.

Jeg ville måske ikke selv begynde at sammenligne med Kinnevik, da strategi og porteføljeinvesteringer adskiller sig så meget, at det ikke rigtig giver mening at sammenligne ud fra det. Der findes bedre sammenligningsselskaber. Röko ligner snarere en grundlæggende serieakkumulator/PE-virksomhed. Kinnevik ligner snarere en VC.

Har nogen sammenlignet dette selskab og Kinnevik? Som en investering, situationen, udsigterne, værdiansættelse osv.

Velkommen til tråden! Jeg svarer baseret på min egen forståelse af virksomheden efter at have sat mig ind i den. En stor disclaimer er, at jeg har købt aktier i et stykke tid på en faldende kurs, og min position er sådan, at mine tanker med garanti er mere optimistiske. Det er derfor værd at lytte til en mere pessimistisk person eller finde svar fra andre kilder  Dette er dog en meget god øvelse at svare, når nogen stiller spørgsmålstegn ved det, så tusind tak!  Så vidt jeg forstår, køber Röko kun virksomheder, hvor iværksætterne, der forbliver minoritetsejere, ikke har til hensigt at gå på pension lige med det samme. Det kan altså være, at en iværksætter sælger til Röko længe før pensionsalderen for at sprede sin formue, hvis det allerede er klart, at der f.eks. ikke er arvinger til at fortsætte, eller blot for at give sin familie tryghed. Et andet eksempel kan være en situation, hvor en iværksætter er på vej til at gå på pension, og den operationelle ledelse af virksomheden i lang tid allerede er blevet varetaget af en betydelig del af den øvrige ledelsesgruppe/nøglepersoner. Disse personer kunne være interesserede i at fortsætte, men deres risikovillighed er ikke tilstrækkelig til at købe 100 % af en SMV på én gang. En lignende situation kan også opstå ved et generationsskifte i en familievirksomhed. I et sådant tilfælde overtager Röko risikoen som hovedejer, mens virksomhedens nøglepersoner/næste generation i praksis kan drive virksomheden med iværksætterfrihed, og minoritetsandelene holder incitamenterne ensartede. Röko betaler udbytte til minoriteterne, så en sådan aftale kan være meget attraktiv for mange. Iværksætterfrihed og “drive”, men med en kontrolleret risiko og passende belønning for gode resultater. I så fald kan Röko i bedste fald være på samme rejse som minoritetsejerne i meget, meget lang tid. Hvis og når minoritetsejerne på et tidspunkt udnytter deres optioner og er på vej til at gå på pension, rekrutterer Röko i første omgang en afløser internt. Hvis der ikke findes en, søges der eksternt. Så vidt jeg forstår, rækker de indgåede optionsaftaler dog mindst over den mellemlange periode (3-5 år?), selv hvis iværksætteren skulle forlade virksomheden så hurtigt som muligt. Dette fører mig til, hvorfor hele denne model kræver en virkelig stærk tillid mellem parterne. Rökos ledelse skal også have en meget god “menneskekundskab” for at kunne håndtere disse forskellige, ofte meget intime situationer, hvor en iværksætter delvist opgiver sit livsværk og sit kære “barn”. Tænk på, hvordan sådanne SMV-iværksættere ofte praktisk talt har lagt alle æg i én kurv, og 100 % af formuen kan ligge i den virksomhed, der er bygget op fra bunden  Nå, dette gik lidt ud af en tangent, men meningen var at understrege, hvordan prisen bestemt ikke altid er afgørende i disse tilfælde, og en iværksætter kan trives som minoritetsejer i lang tid. I den forbindelse var der en god slide i den seneste præsentation:    Her kommer vi til, hvorfor seriel opkøbsmodellen er så effektiv. I princippet er en meget moderat, inflationsslående organisk vækst, f.eks. 3-5 % over tid, tilstrækkelig til at opnå gode resultater. Naturligvis er højere organisk vækst altid bedre, hvis den kommer med et godt kapitalafkast. Hvis virksomheder derefter købes for f.eks. 8x EBITA, betyder det et afkast på ca. 12,5 % før skat for kapital, hvor virksomhederne er kapitallette (= lav capex). Hvis et sådant afkast på 12,5 % opnås gennem årtier ved at geninvestere f.eks. 80-90 % af pengestrømmen, kan man gennem virksomhedskøb vokse med ca. 10 %. Hertil kommer en organisk udvikling på 3-5 %, og rentes rente-maskinen kan i bedste fald levere en årlig vækst på ca. 15 %. Ikke dårligt, hvis det kan gøres i årtier. Med denne hastighed vil virksomheden firedobles på ca. 10 år. Derfor passer nichevirksomheder, der ikke har vækstmuligheder, men har prissættelseskraft, godt til modellen. Så kan den organiske vækst i bedste fald opnås gennem prisforhøjelser  Og prisforhøjelser er gode, fordi det ikke kræver CAPEX  En compounder behøver altså ikke compoundere indeni, men pengestrømme med lave vedligeholdelsesinvesteringer! F.eks. er Constellation Software et lærebogseksempel med tusindvis af softwarevirksomheder. Mange serielle opkøbere har dog også organiske succeshistorier indeni, hvilket har givet maskinen endnu mere fart. På den anden side skal man heller ikke undertrykke organiske vækstmuligheder, men deres kapitalafkast og rentabilitet skal meget stramt sammenlignes med de afkast, der opnås ved virksomhedskøb. Disciplineret kapitalallokering, altså. Man kan selvfølgelig ikke købe virksomheder i en gradvist forfaldende solnedgangsbranche, men de skal i princippet stadig eksistere om årtier. En god side ved modellen er også, at man nogle gange kan lade en virksomhed visne, hvis der sker noget med den. Det ødelægger ikke maskinen, hvis der er snesevis af virksomheder. [quote=“Osinkohaukka, post:45, topic:68981”]  Og hvad er den nye administrerende direktør egentlig for en størrelse? Jeg har ikke nået at se mange interviews med Bladh endnu, men Karlsson roser ham i hvert fald meget. Når Bladh bliver administrerende direktør, overtager en kun 27-årig fyr ved navn Douglas Kressner CFO-posten. Han kan naturligvis være meget dygtig, men jeg finder det lidt mærkeligt, at en næsten nyuddannet person stiger til CFO-posten i et børsnoteret selskab. I mange virksomheder spiller en CFO en meget strategisk rolle. Der er naturligvis forskelle mellem virksomheder i forhold til rollens omfang og kritik, men denne løsning undrer mig lidt.  [/quote]Jeg har forstået det sådan, at da Fredrik og Tomas grundlagde Röko, ønskede de bevidst at inkludere meget passionerede og talentfulde unge fyre i teamet fra starten. F.eks. har Johan været med i 7 år, lige fra den anden virksomhedsovertagelse. Jeg mener, at Röko er blevet bygget meget langsigtet fra starten, hvor potentielle efterfølgere allerede er blevet udvalgt i god tid. I et sådant selskab har kulturen imidlertid så stor betydning, at det ville være godt, hvis efterfølgerne kom indefra huset. Det var jo sådan, man modnede efterfølgere f.eks. i Berkshire og andre steder. Röko er naturligvis stadig et ret ungt selskab, men det er opstået ud fra en model, der sandsynligvis allerede var slebet færdig under grundlæggernes tidligere ansættelser  På den måde begyndte man at opbygge kultur og kontinuitet langsigtet fra starten med meget klare mål.

Röko

Röko has today published the Annual report for 2025. The Annual report is available in Swedish and in an English translation in pdf on www.roko.se/investors/reports-and-presentations. The Swedish...

<div class="mfn-preamble"><p><strong>Röko has today published the Annual report for 2025. The Annual report is available in Swedish and in an English translation in pdf on </strong><strong><a href="https://www.roko.se/investors/reports-and-presentations" rel="noopener">www.roko.se/investors/reports-and-presentations</a></strong><strong>. The Swedish version is also available in European Single Electronic Format (ESEF).</strong></p></div><div class="mfn-body"><p>In case you have any questions, please contact:</p><p>Andreas Larsson, Investor Relations Röko, +46 (0) 709&nbsp;707 555, <a href="mailto:ir@roko.se" rel="noopener">ir@roko.se</a></p><p>Röko is a perpetual owner of European small- and medium-sized businesses and today we own 33 companies in a variety of industries across Europe. Our team has more than 100 years of combined experience working with owner-managed businesses across a broad range of industries.</p></div><div class="mfn-footer mfn-regulatory mfn-regulatory-vpml"><p><em>This information is information that Röko AB (publ) is obliged to make public pursuant to the Securities Markets Act. The information was submitted for publication, through the agency of the contact persons set out above, at 2026-03-30 11:00 CEST.</em></p></div><div class="mfn-footer mfn-attachment mfn-attachment-general"><p><strong class="mfn-heading-1">Attachments</strong></p><hr><p><a class="mfn-primary" href="https://storage.mfn.se/61964d86-f8de-4994-8ea7-1ae1502a0b53/roko-annual-report-2025.pdf" rel="noopener">Röko Annual Report 2025</a></p></div>