contentSlug

type

ContentSlug_ContentQuery

slug

ContentPageContentQuery

content

trendingContent

query ContentSlug_ContentQuery(
  $contentSlug: String!
  $type: [ContentType!]
) {
  ...ContentPageContentQuery_13QmVO
}

fragment CompanyDetails_Content on Content {
  __isContent: __typename
  companies {
    name
    description
    pageUrl
    id
  }
}

fragment ContentBasicInfo on Content {
  __isContent: __typename
  id
  type
  title
  lang
  companies {
    viewerIsFollowing
    id
    name
    pageUrl
  }
  tags {
    viewerIsFollowing
    id
    name
    pageUrl
  }
  ...PublishingDetails
  ...Reactions
}

fragment ContentMetadata on Content {
  __isContent: __typename
  type
  title
  lang
  pageUrl
  alternatePageUrls: translations {
    __typename
    pageUrl
    lang
  }
  imgUrl
  description
  createdAt
  changedAt
  isPremium
  authors {
    __typename
    name
    pageUrl
    id
  }
  companies {
    name
    id
  }
  tags {
    name
    id
  }
  ... on Video {
    liveTime
    videoUrl
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
    videoUrl
  }
}

fragment ContentPageContentQuery_13QmVO on Query {
  content(slug: $contentSlug, type: $type) {
    __typename
    id
    type
    title
    isPremium
    lang
    htmlBody
    summary
    companies {
      forum {
        latestPosts {
          ...ForumPosts
        }
      }
      name
      id
      viewerIsFollowing
      pageUrl
      defaultInstrument {
        isin
        id
        marketOpen
        marketClose
        marketplace {
          region
        }
        returns {
          total
        }
      }
    }
    tags {
      viewerIsFollowing
      id
      name
      pageUrl
    }
    createdAt
    ... on Video {
      liveTime
    }
    ... on Webcast {
      liveTime
    }
    slug
    ... on CompanyReport {
      reportUrl
      researchContentUrl
    }
    ... on ThirdPartyCompanyReport {
      reportUrl
    }
    ... on StockExchangeRelease {
      reportUrl
    }
    ...ContentBasicInfo
    ...ContentMetadata
    ...PriceAndRecommendation_Content
    ...CompanyDetails_Content
    ...ReportLink_Content
    ...KeyFigures_Content
  }
  ...TrendingContent_1jQ2Cn
}

fragment ForumPosts on ForumPost {
  text
  likesCount
  url
  author
  postedAt
  authorImgUrl
}

fragment KeyFigures_Content on Content {
  __isContent: __typename
  companies {
    defaultInstrument {
      estimateData {
        modelType
        reportingCurrency
      }
      snapshot {
        transaction {
          date
          actualized {
            year
            quarter
            revenue
            revenueGrowth
            ebitAdjusted
            ebitReported
            ebitda
            enterpriseValue
            epsAdjusted
            dividend
            dividendYield
            sharePrice
            nav
            navPerShare
            opexOfNav
            quarterlySharePrice
          }
          estimates {
            year
            quarter
            revenue
            revenueGrowth
            ebitAdjusted
            ebitReported
            ebitda
            enterpriseValue
            epsAdjusted
            dividend
            dividendYield
            sharePrice
            nav
            navPerShare
            opexOfNav
            quarterlySharePrice
          }
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment PriceAndRecommendation_Content on Content {
  __isContent: __typename
  createdAt
  companies {
    name
    pageUrl
    defaultInstrument {
      priceData {
        tradeCurrency
      }
      snapshot {
        priceData {
          date
          lastPrice
          tradeCurrency
        }
        transaction {
          date
          recommendation
          targetPrice
        }
        prevTransaction {
          recommendation
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment PublishingDetails on Content {
  __isContent: __typename
  createdAt
  publishers {
    name
    imgUrl
  }
  authors {
    __typename
    id
    name
    slug
    imgUrl
    jobTitle
  }
  ... on Video {
    liveTime
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
  }
}

fragment Reactions on Content {
  __isContent: __typename
  id
  reactionGroups {
    reactionType
    reactionsCount
    viewerReacted
  }
}

fragment ReportLink_Content on Content {
  __isContent: __typename
  type
  isPremium
  ... on CompanyReport {
    reportUrl
  }
  ... on ThirdPartyCompanyReport {
    reportUrl
  }
  ... on StockExchangeRelease {
    reportUrl
  }
}

fragment TrendingContent_1jQ2Cn on Query {
  trendingContent(type: ARTICLE) {
    __typename
    id
    title
    lang
    pageUrl
    createdAt
    type
    imgUrl
    companies {
      squareLogoUrl
      name
      id
    }
    authors {
      __typename
      imgUrl
      id
    }
    publishers {
      imgUrl
    }
  }
}


__typename

title

isPremium

lang

htmlBody

summary

companies

createdAt

publishers

authors

reactionGroups

pageUrl

translations

imgUrl

description

changedAt

Protector Forsikring is a non-life insurance company with two main segments: Public and Corporate (incl. Affinity). Protector's market strategy is to offer standardized insurance products only through insurance brokers. The offering mainly includes property and casualty insurance and personal insurance. All of Protector's value chains are internally developed and all of their core insurance systems are developed internally.

Inderes              Q1 2026: CR 84.9 %, dividend per share NOK 8.0 - Inderes    Protector Forsikring ASA’s summarised results for Q1 2026 (Q1 2025) are:Combined ratio 84.9% (85.9)Gross written premium growth 20% (19), 21% (17) in local currenciesTotal investment return ...                             Resultatet kom allerede i går. Combined ratio forblev på et godt niveau, og de tegnede præmier (written premium) steg en smule. Skal lige tygges igennem og studeres nærmere, når der er tid. Ved et hurtigt blik tøffer toget bare afsted.

Sverre (Proten ex-tj) har udarbejdet en opdatering af sin Protector-analyse. De forventer en flad EPS i 2026, selvom præmieindtægterne vokser med 19 % i deres prognoser. Dette skyldes deres konservative antagelse om, at combined ratio vender tilbage tættere på det langsigtede gennemsnit (26e 87 %), hvilket er betydeligt højere end i 2025 (84,7 %). Deres kursmål forbliver 660 NOK. Interessant yderligere information om det britiske marked for erhvervsejendomsforsikring (commercial og real estate), som Prote nu bevæger sig ind på. Indtil nu har det ikke været et attraktivt marked, da værdikæden er kompleks (mange mellemled, provisioner på op til 40 % af præmien), hvilket udhuler Protes fordele som omkostningsleder. Desuden har købere/banker et krav om en A-kreditvurdering, som Prote ikke havde tidligere (det har de nu). Endelig er der meget veletablerede relationer mellem aktørerne på markedet, hvilket har gjort det svært at komme ind imellem. Nu lægger den britiske regering pres på gennemsigtighed i prissætningen, reduktion af provisionsomkostninger og forsøger at sænke barren for at skifte forsikringsselskab for at lette konkurrencen. Det britiske ejendomsforsikringsmarked er enormt, ca. 1 mia. GBP, hvilket svarer til størrelsen på en åbning af et nyt nordisk marked. Prote har i øjeblikket kun forsikret ejendomme tilhørende offentlige myndigheder i Storbritannien. Erhvervs- og ejendomsejendomme (commercial og real estate) er også attraktive, fordi størstedelen af skadesudbetalingerne kommer fra små såkaldte frekvensskader, hvilket mindsker volatilitet/varians. 260224-+Protector+Q4+25+(for+utsendelse)[76].pdf (2,4 MB)

Helt rigtigt, det er et ret stramt spænd. Man kunne også sætte CR til 88 % i bear-scenariet og 83 % i bull-scenariet, men jeg ville give dem en markant lavere vægtning end de værdier, jeg angav.

Som en kommentar til ovenstående beregninger er det ret langt fra skadesforsikringsselskabernes virkelighed, hvis forskellen i CR mellem bull- og bear-scenarierne er 2 procentpoint. Hvis man ikke ønsker at variere CR mellem de forskellige scenarier, ville det være bedre bare at holde den ens.

Webcasten afslørede, at man i Frankrig kun har vundet 10% af de afgivne tilbud, hvilket betyder, at de vundne handler i hvert fald ikke er kommet gennem aggressiv prissætning. De antog derfor, at væksten dér ville være endnu højere. Tilsyneladende har forsikringsselskabet AXA sat sine priser markant ned på skadesforsikring sammenlignet med 2025-situationen. I Sverige og Storbritannien er der også udfordringer i forhold til vækst, dvs. markedet bløder op, og priserne falder. Derimod er der stærk vækst i Danmark og Norge, men det er dog mindre markeder. Jeg tror, at årsagen til kursreaktionen er den skærpede konkurrencesituation på de største markeder (UK og Sverige) samt informationen om konkurrencesituationen for skadesforsikring i Frankrig. Herunder opdaterede bear, base og bull scenarieberegninger for 2026. Base-casens vækstantagelse på 20% kan virke høj, men i praksis er de 7,7 procentpoint allerede i hus (kontrakter indgået i Q1 svarer til ca. en tredjedel af porteføljen og væksten i 1.1. gross written premium er 25%) alene fra væksten pr. 1.1., så der kræves “kun” en vækst på 17,7% for resten af året. Desuden booster faldet i genforsikringsniveauet væksten i net earned premium/revenue, hvilket afspejles på den øverste linje i resultatopgørelsen. Hvad angår combined ratio, har jeg i base-casen antaget, at Frankrig tredobler sin størrelse i 2026, og at CR falder til 110%, hvor loss ratio falder til omkring 90% og cost ratio til omkring 20%. Ellers antages samme CR-niveau som i 2025. AUM (kapital under forvaltning) er beregnet forenklet som værdierne pr. 31.12.2025 +10%, hvilket afspejler årets gennemsnitlige AUM. I 2025 steg AUM med ca. 20% drevet af forretningsvækst og investeringsafkast. AUM-væksten følger i høj grad forretningsvæksten, og det er også antagelsen nu. For obligationsafkast antager jeg de samme 5% som i 2025, da yielden var 4,9% pr. 31.12.2025. Aktieafkast svinger mest, og en grundantagelse på 10% for indeværende år kan være i overkanten i lyset af sidste års rally (Protector har en CAGR på 12%). Med den 10% antagelse er EPS-effekten af aktieafkast ca. +4 NOK mod et afkast på 0%. Den acceptable fP/E er hævet til 18 i base-casen. Begrundelsen er en fantastisk 5-årig track record (kvalitet), gode udsigter for rentemarkedet samt en tydelig vækststi.      2026 bear 2026 base 2026 bull     Forsikringsindtægtsvækst 17,5% 20,0% 22,5%   Forsikringsindtægter (mNOK) 16 568 kr 16 920 kr 17 273 kr   Combined ratio 86% 85% 84%   Forsikringsteknisk resultat (mNOK) 2 319 kr 2 538 kr 2 764 kr   AUM obligationer gennemsnit (mNOK) 23 772 kr 23 772 kr 23 772 kr   AUM aktier gennemsnit (mNOK) 4 762 kr 4 762 kr 4 762 kr   Obligationsrente (ingen værdireguleringer) 5% 5% 5%   Aktieafkast 8% 10% 12%   Investeringsresultat (mNOK) 1 570 kr 1 665 kr 1 760 kr   Andre omkostninger og forsikringsfinansielle omk. (mNOK) −550 kr −550 kr −550 kr   Skat 23% −768 kr −840 kr −914 kr         Nettoresultat (mNOK) 2 571 kr 2 813 kr 3 060 kr   EPS 31 kr 34 kr 37 kr   P/E 16 18 20         Markedsværdi (mNOK) 41 137 kr 50 628 kr 61 194 kr   Kursmål 499 kr 614 kr 743 kr

Q4 er ude investor-presentation-fy-and-q4-2025-prot.pdf (2,4 Mt) Det så godt ud i mine øjne, og jeg tror ikke, at markedets holdning vil afvige fra dette. Q4-højdepunkter:   Vækst på 12 % i lokale valutaer.   Combined ratio 85 % mod 84,2 % i Q4/24, altså en anelse svagere. UK og Sverige forbedrede sig lidt, mens Norge og Danmark blev svækket. Frankrig som nyt marked var en klods om benet rent lønsomhedsmæssigt (CR 121,8 %).   Loss ratio steg med 0,9 procentpoint til 73,5 %, og cost ratio blev forbedret med 0,2 procentpoint til 11,4 % på trods af opstarten i Frankrig (hvor cost ratio var 22,8 %).   Investeringsafkast 2,1 % mod -0,4 % i Q4/24. Aktier gav et pænt afkast på 7,1 % i kvartalet, og obligationer et stabilt afkast på 1,2 %. Bemærk! I Q3 gav aktier -1,9 %, så der er naturligvis udsving. Aktieafkastets andel af resultatet før skat var ~24 % for FY2025.   EPS på hele 8,5 NOK.   Kvartalsudbytte på 6 NOK (BEMÆRK! Udlodning af udbytte vurderes kvartalsvis, og Protector kan endda lade være med at udbetale udbytte i visse kvartaler, hvis der er bedre anvendelse for kapitalen andetsteds).   Solvensgrad efter udbytte er stærke 197 %, da der er brug for kræfter til væksten i Frankrig. Solvenskravene steg også, fordi Protector reducerede sin genforsikringsdækning.   Egetbeholdningen i genforsikringen er blevet forhøjet, hvilket betyder, at Protector beholder en større del af bruttopræmierne selv. Det vil sige, at dette booster omsætningsvæksten og lønsomheden en smule på lang sigt, men øger tilsvarende udsvingene i forsikringsresultatet, da en større andel af storskader skal bæres af Prote selv.   Højdepunkter for 2025:  Vækst på 14 % i lokale valutaer. Væksten var jævnt fordelt på alle markeder, så UK er ikke længere den eneste vækstmotor. ROE på hele 42 % (sammenlignet med Inderes’ prognose for Sampo på 26,7 % i 2025). Combined ratio 84,7 % mod 88,1 % i FY2024. Den klart største forbedring skete i Danmark (117,6 % => 86,6 %), som længe har været et problembarn. Et bevis på, at korrektioner i forsikringsbranchen kan ske meget hurtigt. I Danmarks tilfælde blev den tabsgivende arbejdsskadeportefølje solgt fra, og der indgås ikke nye aftaler. Cost ratio steg 0,5 procentpoint til 11,1 %, primært på grund af Frankrig. Loss ratio faldt 3,9 % til 73,6 %. Stærkt investeringsafkast på 7,3 % mod 4,9 % i FY24. Aktier gav 20,3 % og obligationer 5,2 %. Renewal rate 95 %, hvilket betyder, at kundefastholdelsen er rigtig stærk. Et bevis på, at selskabets strategi virker, nemlig satsningen på mæglerkanalen, præcis risikovurdering ud fra egne styrker på hvert marked og omkostningseffektivitet. Selskabet indtog førstepladsen i mæglertilfredshedsundersøgelser på alle sine markeder. Frankrig var endnu ikke med.  Udsigter:  Den 1. januar (central fornyelsesdato for kontrakter) var væksten 25 % i lokale valutaer, hvoraf Frankrigs andel udgjorde 47 %. Dette betyder, at Frankrig fordobler sin størrelse alene med dette salg i FY26. Bagsiden af medaljen er, at Frankrigs lavere lønsomhed med sin større volumen vil trække CR ned på koncernniveau. For UK tog det 3 år, før driften blev lønsom. Og det var en god præstation! Så intet nyt her, men Frankrigs lønsomhed skal selvfølgelig overvåges. Frankrigs loss ratio var høj på 97,1 % i FY25. Det kunne være interessant at høre kommentarer om, hvad dette skyldes. Kundebasen var ganske vist lille sidste år, så enkelte skader kan allerede forklare det. Jeg vil forsøge at opdatere mine regneark i de kommende dage og lægge min egen prognose for det igangværende år ud.  Jeg forventer en betydelig positiv kursreaktion i dag.

Så kom de foreløbige væksttal for 2025 samt væksttallene for gross written premium (bruttopræmieindtægter) pr. 1.1.2026, som har stor betydning for væksten i hele året (ca. en tredjedel). I omkring hver tredje af Protes forsikringsaftaler er forsikringsperioden kalenderåret, og dermed er 1.1. periodens første dag. 2025 GWP-vækst på 14 % i lokale valutaer, hvilket jeg synes er et solidt niveau set i lyset af Protes historik. Derimod er væksten pr. 1.1. på fremragende 25 %, hvoraf det franske marked, der blev åbnet i 2025, udgør 47 %!!!    Der er altså blevet vundet kunder i stor stil. Forhåbentlig får vi mere information om lønsomheden i Frankrig i forbindelse med næste uges regnskabsaflæggelse. Baseret på disse tal har jeg opdateret mine tabeller lidt, og mit base case giver et kursmål på 620-650 med en P/E på 17,5, lidt afhængigt af udviklingen i investeringsaktiverne, som der kommer mere info om i næste uge. Jeg offentliggør den opdaterede tabel derefter. Det kan også være relevant at overveje, om en P/E på 17,5 er en for konservativ værdiansættelse, når man tager vækst, ROE og track record i betragtning. Edit. Rettet fejl vedrørende 1. januars andel af hele årets vækst.

Protector Forsikring

Please find attached the Annual Report for 2025The Annual Report is also available on the company’s website: https://investor.protectorforsikring.no/all-reportsAttachments Annual Report 2025...

<div class="mfn-preamble"><p><strong>Please find attached the Annual Report for 2025</strong></p></div><div class="mfn-body"><p>The Annual Report is also available on the company’s website: <a href="https://investor.protectorforsikring.no/all-reports" rel="noopener">https://investor.protectorforsikring.no/all-reports</a></p></div><div class="mfn-footer mfn-attachment mfn-attachment-general"><p><strong class="mfn-heading-1">Attachments</strong><br><a class="mfn-primary" href="https://storage.mfn.se/01582982-5b53-4acb-8de4-ad4ba0e04323/annual-report-2025-protector-forsikring-asa.pdf" rel="noopener">Annual Report 2025 Protector Forsikring ASA</a><br><a href="https://storage.mfn.se/fde71286-bfd0-43f8-9acc-cdcddc5d0bce/annual-report-2025-protector-forsikring-asa_xhtml.xhtml" rel="noopener">Annual Report 2025 Protector Forsikring ASA_XHTML</a></p></div>