Witted Megacorp Q4'25: Historien fortsætter, men markedet kræver et hurtigt vendepunkt

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 19.2.2026, 07.13 GMT. Giv feedback her.

Witteds Q4 var et skridt i den rigtige retning, da den organiske vækst startede, og rentabiliteten forbedredes i tråd med vores forventninger, men antallet af eksperter ved årets start var lavere end forventet. Som følge heraf og den øgede trussel fra AI-forstyrrelser sænkede vi vores resultatestimater med 3-5 %. Witteds trend er stadig god, og vejen til et bedre rentabilitetsniveau er efter vores mening klar, men de direkte sammenlignelige selskabers faldende værdiansættelsesniveauer og den øgede trussel fra AI-forstyrrelser sænker efter vores mening det acceptable værdiansættelsesniveau. Vi sænker vores kursmål til 1,70 EUR (tidligere 1,80 EUR) og vores anbefaling til Tilføj (tidligere Køb).

Et skridt i den rigtige retning, men flere projekter end forventet blev afsluttet

Witteds Q4-omsætning voksede med 6 % understøttet af opkøbet af Software Sauna og 1 % organisk, justeret for arbejdsdage. Dette er det første kvartal med organisk vækst siden Q1'23, og udviklingen var bedre end hos sammenlignelige selskaber. Ved årsskiftet blev der dog afsluttet flere projekter end forventet, og antallet af eksperter faldt mere end forventet. Usikkerheden øges af, at selskabet først torsdag offentliggør januar-tallene. Den justerede EBITA-margin forbedredes i tråd med vores estimater til 2,3 % (Q4'24: 0,6 %). Udviklingen blev drevet af selskabets operationelle effektiviseringstiltag, omsætningens vending til vækst samt Software Saunas bidrag, hvis rentabilitetsprofil (EBITDA ~15 %) er markant højere end koncernens. Uden justeringer var EBITA 0,2 MEUR, hvilket var lidt under vores forventninger på grund af effektiviseringstiltagene i Norge. Selskabets foreslåede udbytte var som forventet 0,02 EUR.

Witted er moderat positioneret i AI-forstyrrelsen

Med et etableret udsyn gav selskabet igen forventninger: omsætningen og den justerede EBITA forventes at vokse. Ifølge Witted fortsætter den spirende positive stemning i den private sektor, hvilket vi også har set tegn på andre steder. Markedssituationen forbliver dog vanskelig i det kommende år, da den offentlige sektor stadig er i en vanskelig situation, og der er ledig kapacitet på markedet. Truslen om markedsforstyrrelser fra AI vil efter vores mening holde konkurrencesituationen stram i de kommende år, men den åbner også nye muligheder for selskaber som Witted. Witteds konkurrenceevne og positionering er efter vores mening ret god på det nuværende marked. Dette understøttes af fokus på den private sektor, tilpasningsevne, en fleksibel omkostningsstruktur, en udviklet kommerciel drift, en stærk nearshoring-enhed og fraværet af "bænkbyrde". Med hensyn til AI-forstyrrelser er det dog svært at vurdere potentielle vindere på nuværende tidspunkt, hvorfor usikkerheden generelt er høj.

Negative ændringer i estimaterne i en usikker situation

På grund af større projektafslutninger og øget usikkerhed har vi sænket vores vækstforventninger en smule. Vores operationelle resultatestimater faldt med 3-5 % i tråd med omsætningsestimaterne. Selskabet har efter vores mening stadig klare skridt til at forbedre rentabiliteten: Software Saunas bidrag, omsætningsvækst, effektivisering af omkostningsstrukturen og processer, øget dækningsbidrag ved at øge andelen af eget personale samt at stoppe "indtægtslækage". Vi vurderer, at selskabet i år især vil stræbe efter en tydeligere forbedring af rentabiliteten i den norske forretning. Vi forventer, at selskabet nu vil vokse organisk med 2 % i år og 3-4 % i de kommende år. Vi forventer, at den justerede EBITA-margin vil stige til 2,8 % i år og til 3,4-4,5 % i de kommende år. (2025: 1,5 %)

Sammenlignelige selskabers meget lave værdiansættelsesniveauer og den øgede trussel fra AI-forstyrrelser sænker det acceptable værdiansættelsesniveau

Witteds værdiansættelse er meget lav baseret på omsætning (2026e EV/S: 0,25x), hvilket betyder, at markedets forventninger til selskabet er presset meget ned. Den resultatbaserede værdiansættelse bliver også hurtigt attraktiv (26e-27e justeret EV/EBITA 9,2x-6,5x) med en moderat lønsomhed turn-around, som dog er en betydelig vending i forhold til selskabets historie. Med Witteds forretningsmodel vil lønsomhedsniveauet efter vores vurdering ikke nå sektorens gennemsnitlige niveauer, men med den nuværende værdiansættelse ville selv et lønsomhedsniveau på 3-5 % på markedet for vikararbejde gøre selskabet til et meget attraktivt investeringsobjekt. Afkastforventningen er efter vores mening attraktiv, men flere projektafslutninger end forventet i slutningen af året, de direkte sammenlignelige selskabers faldende værdiansættelsesniveauer og den øgede trussel fra AI-forstyrrelser sænker dog efter vores mening det acceptable værdiansættelsesniveau for selskabet.