Rebl Group Q2'26: Lidt midlertidig modvind
Summary
- Rebl Groups operationelle resultat i Q2 var lavere end forventet på grund af midlertidig modvind, men udsigterne for resten af året er mere positive.
- Omsætningen faldt med 1 % til 27 MEUR i Q2, mens der var forventet en vækst på 4 %, og driftstabet var 0,8 MEUR mod et forventet positivt resultat.
- Forventningerne til 2026 er en vækst i omsætning og EBIT sammenlignet med 2025, med støtte fra opstart af MiM-løsninger og HSL-mediesalg.
- Aktien vurderes stadig som høj i forhold til indtjeningsudsigterne, og kursmålet er sænket til 1,1 EUR på grund af svagere operationel udvikling end forventet.
Dette indhold er genereret af AI. Du kan give feedback om det på Inderes forum.
Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 24.8.2026, 04.10 GMT. Giv feedback her.
| Estimat tabel | Q2'25 | Q2'26 | Q2'26e | Q2'26e | Konsensus | Forskel (%) | 2026e | |||
| MEUR / EUR | Sammenligning | Realiseret | Inderes | Konsensus | Lavest | Højest | Realiseret vs. Inderes | Inderes | ||
| Omsætning | 27,0 | 26,7 | 28,2 | -5 % | 110 | |||||
| EBIT (justeret) | -1,5 | -1,2 | -0,7 | -64 % | -1,9 | |||||
| EBIT | -1,2 | -0,8 | -0,7 | -7 % | -1,4 | |||||
| EPS (rapporteret) | -0,16 | -0,05 | -0,06 | 17 % | -0,12 | |||||
| Omsætningsvækst % | -13,0 % | -1,1 % | 4,4 % | -5,6 %-point | 1 % | |||||
| EBIT-margin | -5,6 % | -4,3 % | -2,5 % | -1,8 %-point | -1,7 % | |||||
Kilde: Inderes
Rebls operationelle resultat i Q2 var en smule under vores estimater på grund af midlertidig modvind. Udsigterne for resten af året ser klart mere positive ud, understøttet af egne tiltag og markedet. På trods af dette anser vi stadig ikke aktiens risiko/afkast for tilstrækkelig, hvorfor vi gentager vores Reducér-anbefaling. Vi sænker vores kursmål til 1,1 EUR (tidligere 1,2 EUR) på grund af ændringerne i estimaterne.
Resultatet forbedredes i forhold til sammenligningsperioden, men langsommere end forventet
Rebl Groups omsætning faldt med en procent i Q2 til 27 MEUR, hvor vi forventede en vækst på cirka 4 %. Væksten kom fra forretningsområderne Visibilitet og Digital. Inden for Visibilitet steg andelen af mediesalg betydeligt, da omsætningen i H1 svarede til niveauet for 2025, hjulpet af opstartsfasen for HSL-mediesalget. Omsætningen inden for Print forretningsområdet svækkedes derimod, som forventet, tynget af efterspørgslen efter avis- og reklameprint samt mindre oplag. Vi tolker en del af faldet som midlertidig modvind, især når vi tager Finlands forbedrede økonomiske vækstforventninger i betragtning. Selskabet havde et driftstab på 0,8 MEUR i Q2 (justeret for engangsposter -1,2 MEUR), hvor vi forventede et operationelt resultat på 0,7 MEUR. Resultatet udviklede sig dog i det store billede i den rigtige retning, da omkostningseffektiviteten i Print forretningsområdet og Digital forretningsområdet forbedredes takket være tilpasningsforanstaltninger. De øgede, front-loaded investeringer i Visibilitet forretningsområdet tyngede dog segmentets resultat markant, hvilket forklarede afvigelsen fra estimatet. Det forbedrede resultat i forhold til sammenligningsperioden styrkede selskabets balance (netto rentebærende gæld/EBITDA 1,9x), hvilket er positivt, da den gældsatte balance har bekymret os i lang tid.
Resultatpotentialet udvikler sig i den rigtige retning
Selskabet forventer, at omsætningen (2025: 108 MEUR) og EBIT (2025: -4 MEUR) for 2026 vil vokse i forhold til sammenligningsperioden. Vi anser udsigterne for de voksende forretningsområder for gode, da MiM-løsningernes opstartsprojekter i Digital forretningsområdet bliver til løbende omsætningsposter. Støtte til væksten i efterspørgslen inden for Visibilitet forretningsområdet kommer fra den fulde opstart af HSL-mediesalget i juli samt den gode underliggende efterspørgsel efter storformat- og skærmløsninger. Vi estimerer, at selskabet vil mangedoble sit mediesalg (2025: 1,3 MEUR og H1'26: 1,1 MEUR) ved hjælp af HSL's flerårige aftale, hvilket vil understøtte segmentets resultatudvikling de næste 2-3 år. Derudover forventer vi, at åbningen af det finske spillemarked (2027) vil øge efterspørgslen og understøtte Rebls rentabilitet i de kommende år. En central usikkerhedsfaktor og risiko for vores estimater er, hvordan selskabet lykkes med at tilpasse printforretningsområdet, så segmentets historisk volatile resultat fremover bliver neutralt for koncernen. Den primære udfordring her skyldes den årligt faldende heatset-printning, som reducerer segmentets kapacitetsudnyttelse. Vores udgangspunkt for de kommende år er, at selskabet lykkes med at forbedre Print forretningsområdets resultat til omkring nul, hvorved væksten i de øvrige forretningsområder vil trække koncernens EBIT positivt (1 MEUR) i 2028. På grund af en mere afdæmpet operationel udvikling end forventet, har vi reduceret vores estimater med lidt under 10 %/år.
Aktiens afkastforventning er stadig ikke tilstrækkelig
Efter vores mening er aktiens værdiansættelse høj i forhold til indtjenings- og pengestrømsudsigterne. Selvom meget lave omsætnings- og balancebaserede prisfaktorer ville give aktien et betydeligt opadgående potentiale, hvis resultatforbedringen skrider hurtigere frem end vores estimater (vi forventer, at driftstabet bliver til overskud i 2028e). Vi finder aktiens lave værdiansættelse baseret på omsætning og egenkapital berettiget indtil videre, da vi ikke mener, at den delvist faldende printforretning vil muliggøre rentabilitetsniveauer på >3 % for koncernen, hvorved potentialet for kapitalafkast også ligger under afkastkravet. En vellykket opstart af MiM-løsninger samt løsninger til at bremse tilbagegangen i printforretningen kunne understøtte resultatudviklingen og skabe grundlag for værdiskabelse. Vores DCF-model, der forventer en stabilisering af printforretningen på lang sigt, indikerer, at selskabets fair værdi ligger på 1,1 EUR, hvilket er på niveau med vores kursmål.