Raute Q1'26 preview: Lav værdiansættelse er stadig tilstrækkelig som et skjold

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 4.5.2026, 03.00 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Raute udstedte fredag en let negativ nedjustering af omsætningen for indeværende år, da genopretningen af efterspørgslen er blevet forsinket på grund af makroøkonomiske årsager. Selskabet fastholdt sin resultatprognose, men på grund af den lavere omsætningsprognose har vi også placeret vores resultatestimater tættere på den nedre ende af intervallet. Vi mener dog, at den lave værdiansættelse (2026e EV/EBIT 7x) stadig fungerer som et skjold for aktien. Derfor gentager vi vores Akkumulér-anbefaling for Raute og vores kursmål på 16,00 EUR forud for selskabets Q1-regnskab, der offentliggøres den 7. maj. 

Omsætningsadvarslen var mild, men vi sænker alligevel vores resultatestimater

Raute sænkede fredag sin omsætningsprognose for indeværende år til 125-160 MEUR (tidligere 135-170 MEUR). Årsagen til den mindre revision var ifølge selskabet usikkerhed i verdensøkonomien og geopolitikken, hvilket har bremset genopretningen af selskabets ordrebeholdning. For den sammenlignelige EBITDA fastholdt selskabet sit interval på 10-19 MEUR, hvilket ifølge Raute blev muliggjort af fortsat stærk operationel aktivitet og omkostningsbesparelser. 

Raute udstedte sin guidance, før Iran-krisen brød ud. De stigende kortsigtede inflationsforventninger som følge af krisen og den deraf følgende stigning i markedsrenterne vil efter vores mening i det mindste forsinke genopretningen af byggesektoren, der driver Rautes efterspørgsel. Derfor er den negative indvirkning af situationen på selskabets nye ordrer ikke særlig overraskende baseret på de seneste nyheder. Rautes resultat gearing til omsætningsniveauet har traditionelt været ret stærk, så det faktum, at EBITDA-guidance forbliver uændret, er efter vores mening et positivt tegn på selskabets reducerede omkostningsbase i de seneste år og aktive omkostningsstyring. At holde sig klart i sorte tal, selv ved den nedre grænse af guidance for omsætningen, reducerer efter vores mening aktiens risikoprofil til en vis grad sammenlignet med historien.

Vores estimater for omsætning og justeret EBITDA for indeværende og næste år faldt med 8-15 % på grund af et svagere volumenudsyn. Især på grund af de lange leveringstider for større projekter kan den sandsynligvis svage ordretilgang i indeværende år også påvirke næste års omsætning og resultat negativt, men takket være en god rentabilitetsudvikling under omstændighederne har vi dog ikke reduceret vores EBITDA-estimater med gearing indtil videre. Vi forventer nu, at Rautes omsætning falder med 25 % til 131 MEUR i år og den justerede EBITDA med 48 % til 13,6 MEUR. Næste år forventer vi en moderat forbedring fra selskabet, når den genoprettende situation i byggesektoren først begynder at understøtte selskabets serviceordrer og gradvist også projektefterspørgslen.

Vi forventer et moderat resultat og svage ordrer i Q1

Raute offentliggør sit Q1-regnskab onsdag den 7. maj. Vi forventer, at selskabets omsætning faldt med 35 % til 34 MEUR i Q1 på grund af et fald i volumen inden for Wood Processing. Vi estimerer, at faldet i omsætningen har trukket den justerede EBITDA ned med 48 % til 3,2 MEUR. Dette svarer til en moderat justeret EBITDA-margin på 9,5 % i forhold til det svage omsætningsniveau. Vi forventer, at Rautes nye ordrer er forblevet på et beskedent niveau på cirka 20 MEUR. Med vores estimater er ordrebeholdningen faldet med cirka 43 % fra et godt sammenligningsgrundlag til cirka 84 MEUR. Niveauet er stadig acceptabelt, men baseret på nedjusteringen vil der sandsynligvis blive søgt efter lavere hastighed i løbet af sommeren.

Værdiansættelsen er lav, selv med lavere estimater

Ifølge vores estimater er de justerede P/E-tal for 2026-2027 cirka 13x og 9x, og de tilsvarende EV/EBIT-multipler er 7x og 4x. Vi anbefaler investorer at fokusere på indeværende års multipler, som også for Raute ligger i den nedre ende af vores acceptable intervaller baseret på EV/-. Aktien har indpriset et unødvendigt kraftigt fald i indtjeningen og et langvarigt svagt indtjeningsniveau. Med et års horisont er det forventede afkast, der består af potentiale for værdiansættelsesstigning og et moderat udbytte på 4 %, højere end vores afkastkrav. Vores DCF-model indikerer også, at aktien stadig er attraktiv på trods af nedjustering.