Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 5.8.2026, 04.00 GMT. Giv feedback her.

Vi sænker QPR's kursmål til 0,45 EUR (tidligere 0,55 EUR) og anbefalingen til Sælg (tidligere Reducér). QPR udstedte tirsdag en nedjustering, hvorved selskabet sænkede sine forventninger til årets SaaS-omsætning som følge af udløbet af to kundeaftaler. Nyheden er en klar skuffelse, da selskabets investeringscase er stærkt baseret på at accelerere SaaS-væksten. Selvom selskabet gentog sine forventninger om en forbedret EBITDA, bekræfter nedjusteringen vores tidligere bekymringer om den dystre nysalg, kundernes langsomme beslutningsprocesser samt QPR's evne til at klare sig i konkurrencen mod større aktører. I forhold til de svage vækstforventninger er aktiens værdiansættelse (2026e-2027e EV/S 1,6x-1,8x) efter vores mening for høj, og vækstdriverne er få.

SaaS-omsætningen falder i år

Ifølge den opdaterede guidance estimerer QPR, at SaaS-omsætningen i 2026 vil være lavere end det foregående regnskabsår, hvor selskabet tidligere ikke forventede nogen væsentlig ændring i udviklingen (2025: +2 %). Vores estimat forventede tidligere en SaaS-vækst på 2 % for indeværende år. Baggrunden for den sænkede guidance er udløbet af to betydelige kundeaftaler, hvilket vil påvirke selskabets tal i anden halvdel af indeværende år. En af de udløbne aftaler vedrører selskabets legacy-produkter, hvis omsætning allerede forventedes at være i en faldende trend. Ifølge selskabet kan det ikke kompensere for den tabte omsætning med nysalg i indeværende år. Selskabet estimerer, at SaaS-omsætningen for QPR ProcessAnalyzer vil være på niveau med det foregående regnskabsår. Dette er også en skuffelse, da væksttallene for et selskab af denne størrelse burde være klart tocifrede, da det underliggende marked ifølge forskellige undersøgelser stadig er i vækst. Den langsomme vækst vækker bekymring for QPR's konkurrenceevne. Selskabet sælger primært sin løsning til store organisationer, som ofte finder det lettere at købe fra en stor softwareleverandør i stedet for en lille udfordrer, selvom QPR's løsning teknologisk set kunne være mere avanceret og omkostningseffektiv på visse områder.

Forventninger til resultatet uændret

QPR estimerer fortsat, at EBITDA for 2026 vil være positiv og bedre end det foregående regnskabsår. Takket være en engangsindtægt på cirka 0,6 MEUR (Metrics-handlen) i begyndelsen af året, ser det efter vores mening stadig ret let ud at nå resultatforventningerne. Vi vurderer, at selskabet har fortsat og vil fortsætte med stram omkostningsstyring i et miljø med langsom vækst. Som følge af nedjusteringen sænkede vi vores omsætningsestimat for indeværende år med 2 %, og effekterne af den langsommere SaaS-vækst reducerede estimaterne for de kommende år med cirka 5 %. Vi foretog ikke større ændringer i vores resultatestimater på dette tidspunkt, men vi vil revurdere dem i forbindelse med Q2-regnskabet. Vi estimerer nu, at SaaS-omsætningen for indeværende år vil falde med 2 %, og at EBITDA vil være 0,7 MEUR. Takket være Metrics-handlen var QPR's balance ved udgangen af Q1 ifølge vores vurdering gældfri, så den finansielle situation burde være stabil trods nedjusteringen. Den langsomme vækst er dog et stort tilbageslag for selskabets investeringscase, da selskabet skal opnå en stærk SaaS-vækst for, at aktien kan have et bæredygtigt værdiskabelsespotentiale.

Værdiansættelsen er høj i forhold til den svage vækst

Med vores estimater er aktiens omsætningsbaserede værdiansættelse (2026e-2027e EV/S 1,6x-1,8x) efter vores mening stram i forhold til den kombination af svag vækst og rentabilitet, vi estimerer for de kommende år. Selskabets vækst bør bringes i en helt anden position, for at værdiansættelsen kan berettige et opadgående potentiale. Efter nedjusteringen er visibiliteten for at accelerere væksten yderligere forringet, og selskabet bør kunne levere tydeligt flere beviser fra salgsfronten om vundne nye handler. Selskabets moderate finansielle position skaber delvist sine egne udfordringer for at accelerere væksten. Samlet set er risiko-afkastforholdet i øjeblikket ikke attraktivt for aktien.