Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 21.10.2026, 05.30 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Bloomberg (3 estimater, 12.10.2026 konsensus)

Ponsses Q3-talg lå klart under vores forventninger. Selskabet gentog sine forventninger på trods af det svage resultat, hvilket efter vores opfattelse vil kræve en fejlfri præstation i Q4 for at blive opfyldt. Vi venter en særdeles stærk afslutning på året fra Ponsse, men vurderer, at risikoen for en nedjustering vil vende til en lempelse af forventningerne. Da markedssituationen fortsat er usikker, og det pres, som inflationen udgør, tiltager, har vi desuden sænket vores estimater for de kommende år markant. Efter vores opfattelse vil en klarere ændring i markedssituationen på kort sigt kræve et fald i de geopolitiske spændinger, hvilket der ikke er tegn på i øjeblikket. Som følge af de nedjusterede estimater vurderer vi, at aktiens værdiansættelse er rimeligt afbalanceret, når der tages højde for det mellemlange potentiale og de kortsigtede risici. I lyset af dette gentager vi vores Reducér-anbefaling, men sænker vores kursmål til 20,0 EUR (tidl. 23 €).

Udviklingen lå klart under vores forventninger

Selskabets omsætning faldt med 7 % i Q3, hvilket var under både vores og konsensus' estimater, der lå på niveau med sammenligningsperioden. Udviklingen og skuffelsen i forhold til estimaterne var påvirket af leverancer, der også for Ponsses vedkommende skuffede forventningerne. Dels som spejling af omsætningsudviklingen faldt selskabets EBIT (5,9 MEUR) markant i forhold til vores (12,7 MEUR) og konsensus' (12,1 MEUR) estimater. Resultatet blev desuden understøttet af en engangsrefusion af told fra USA på 3,5 MEUR, renset for hvilken skuffelsen havde været endnu tydeligere. Understøttet af en travl messemesse- og udstillingssæson steg selskabets ordreindgang dog med 19 % fra det svage niveau i sammenligningsperioden og landede på 170 MEUR, hvilket stadig var lavere end vores estimat (186 MEUR).

Risiko for nedjustering svæver over årets udgang

Ponsse bibeholdt sine forventninger og venter, at selskabets EBIT vil være på samme niveau som i 2025 (41,6 MEUR). Før det sidste kvartal har selskabet opnået et resultat på 18,4 MEUR. I lyset af dette forudsætter opfyldelsen af forventningerne efter vores vurdering en højere indtjening i Q4 end i hele årets første del, selvom der er usikkerhed knyttet til bagvedliggende forudsætninger for de verbale forventninger. Vi vurderer, at selskabet har en moderat god udsigt for kommende faktureringer, men på trods af dette er der efter vores opfattelse knyttet en forhøjet usikkerhed til opfyldelsen af forventningerne. I lyset af dette venter vi et særdeles stærkt Q4-resultat fra Ponsse, men at helårsresultatet alligevel vil ligge 9 % under sidste års niveau. Vi ser det derfor som mere sandsynligt, at selskabet endnu bliver nødt til at nedjustere forventningerne en anelse. På den anden side, selvom selskabet skulle nå sine forventninger, ser vi udgangspunkterne for det næste år som udfordrende på et sløjt nuværende marked på grund af en ordrebestand, der antages at blive trykket ned på et lavt niveau. Med afsæt i markedssituationen oplyste selskabet desuden, at det indleder tilsvarende restruktureringsforhandlinger som sidste år i forbindelse med eventuelle midlertidige afskedigelser for det næste år. Som følge af manglende markedsdrivere har vi desuden sænket vores efterspørgselsestimater for de kommende år markant, hvilket direkte afspejlede sig i indtjeningsestimaterne. Vi vurderer da også, at selskabets resultat for næste år (2027e EBIT: 40,0 MEUR vs. tidl. 53,3 MEUR) vil forblive på de foregående års niveau, og at indtjeningsvæksten først vil gå i gang i 2028.

Multiplerne stiger i takt med, at estimaterne sænkes

Med vores opdaterede estimater ligger Ponsses EV/EBIT-multipler, når der tages højde for den stærke balance, på cirka 16x og 14x for årene 2026 og 2027. De tilsvarende P/E-multipler er cirka 19x. Efter vores opfattelse fremstår aktiens indtjeningsbaserede værdiansættelse fortsat høj, selv set i forhold til det næste år, i forhold til de niveauer, vi finder acceptable (EV/EBIT 10x-12x, P/E 13x-15x). Til gengæld vil multiplerne falde til et neutralt niveau, når man ser mod 2028, hvis markedet livner op som forventet (2028e EV/EBIT 11x, P/E 15x). Under hensyntagen til, at vi vurderer selskabets resultat til rent faktisk at ligge på et bundeniveau på kort sigt, anser vi aktiens værdiansættelse for at være nogenlunde neutral, når der tages højde for det mellemlange potentiale. Efter vores opfattelse er det imidlertid svært at se et upside i værdiansættelsen uden tegn på en realisering af en indtjeningsvækst, der er hurtigere end vores forventninger. Vores standpunkt understøttes også af vores DCF-model, der ligger på cirka den nuværende kurs.