Optomed Q3'26: Kunstig intelligens og omkostningsstyring vendte pengestrømmen
Summary
- Optomed opgraderes til "køb" med et kursmål på 2,2 euro, da Q3-resultaterne overgik forventningerne med en stærk omsætning og forbedret rentabilitet.
- Omsætningen steg med 17,5 % til 5,2 MEUR, drevet af en stor amerikansk udstyrsordre, mens rentabiliteten blev forbedret gennem en lettere omkostningsstruktur og vækst i AI-omsætning.
- EBITDA nåede 1,1 MEUR og EBIT 0,4 MEUR, delvist på grund af en engangstoldrefusion, hvilket resulterede i en positiv pengestrøm fra driftsaktiviteten på 1,0 MEUR.
- Værdiansættelsen vurderes som lav i forhold til potentialet, med en DCF-værdi på 2,8 euro pr. aktie, men der er stadig usikkerhed omkring fremtidig vækst og finansieringsrisici.
Dette indhold er genereret af AI. Du kan give feedback om det på Inderes forum.
Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 9.11.2026, 06.00 GMT. Giv feedback her.
| Estimattabel | Q3'25 | Q3'26 | Q3'26e | Q3'26e | Konsensus | Afvigelse (%) | 2026e | |||
| MEUR / EUR | Sammenligning | Faktisk | Inderes | Konsensus | Laveste | Højeste | Faktisk vs. inderes | Inderes | ||
| Omsætning | 4,4 | 5,2 | 4,9 | 5 % | 17,3 | |||||
| EBITDA | -0,5 | 1,1 | 0,3 | 290 % | 0,2 | |||||
| EBIT | -1,2 | 0,4 | -0,4 | 193 % | -2,6 | |||||
| EPS (rapporteret) | -0,08 | 0,02 | -0,02 | 209 % | -0,09 | |||||
| Omsætningsvækst-% | 42,1 % | 17,5 % | 11,6 % | 5,9 pct.-enq. | 0,9 % | |||||
| EBIT-margin (justeret) | -26,5 % | 7,3 % | -8,3 % | 15,7 pct.-enq. | -14,9 % | |||||
| Kilde: Inderes | ||||||||||
Vi opgraderer Optomeds anbefaling til køb (tidl. akkumulér) og kursmålet til 2,2 euro (tidl. 2,0 euro). Q3 var omsætningsmæssigt som forventet stærkt på grund af en stor udstyrsordre, men rentabiliteten overgik vores forventninger tydeligt. En lettere omkostningsstruktur og AI-omsætning med høj dækningsgrad begyndte at vise sig i resultatet, hvilket også understøtter udsigterne. Vi har opjusteret vores resultatestimater mærkbart, og selskabet er efter vores opfattelse tæt på et pengestrømsneutralt niveau. Værdiansættelsen (2027e EV/S 1,6x) er lav i forhold til potentialet i Aurora AEYE, og afkastforventningen er efter vores vurdering yderst attraktiv, selv når der tages højde for risiciene.
Rentabiliteten overgik forventningerne tydeligt
Optomeds omsætning i Q3 steg med 17,5 % til 5,2 mio. EUR understøttet af en stor amerikansk udstyrsordre og overgik vores estimat på 4,9 mio. EUR en smule. Afvigelsen skyldes efter vores vurdering, at hele ordren på 1,9 mio. EUR blev leveret allerede i Q3. Vigtigere var det efter vores opfattelse, at den tilbagevendende omsætning i Q3 voksede med cirka 15 % kvartal-over-kvartal, hvilket er det første tydelige positive hop (+0,2 mio. EUR). Driveren er efter vores opfattelse Aurora AEYE og årets hidtil stærke salg, hvilket nu afspejlede sig i en væsentlig vækst i den aktive udstyrspark. Uden for USA var udviklingen fortsat mat.
Den egentlige overraskelse var rentabiliteten: EBITDA steg til 1,1 mio. EUR og EBIT til 0,4 mio. EUR, mens vi ventede et driftsresultat på -0,4 mio. EUR. Delvist skyldes dette en engangsmæssig toldrefusion på 0,2 mio. EUR, men omkostningsstrukturen er blevet lettet væsentligt, og samtidig har den stærke vækst i den tilbagevendende AI-omsætning med høj dækningsgrad understøttet bruttomarginerne. Begge faktorer vil også understøtte resultatudviklingen i de kommende kvartaler. Pengestrømmen fra driftsaktiviteten blev ligeledes positiv med 1,0 mio. EUR, og netto kassebeholdningen styrkedes til 5,8 mio. EUR, hvilket mindsker finansieringsrisikoen tydeligt. Samlet set var Q3 et fremragende kvartal for Optomed, men det samlede billede udlignes af en usædvanlig stor enkeltstående leverance i perioden.
Vi har opjusteret resultatestimaterne mærkbart
Selskabet gentog sine forventninger om omsætningsvækst i 2026, hvilket kræver en omsætning på mindst cirka 5,0 mio. EUR i Q4. Vi bibeholdt vores omsætningsestimat for 2026 på 17,3 mio. EUR, hvilket ville betyde en beskeden omsætningsvækst på 1 %. Opfyldelsen af forventningerne kræver da også et par mellemstore eller én stor udstyrsordre i Q4, hvis indgåelse er usikker, men yderst realistisk.
Vi har opjusteret estimaterne for 2027-2028 kraftigt, da væksten i den tilbagevendende AI-omsætning begyndte at vise sig i Q3-tallene, og salget tilsyneladende fortsat sætter rekorder. Da de faste omkostninger forbliver tæt på det nuværende niveau, slår omsætningsvæksten med høj dækningsgrad effektivt igennem på resultatet. Vores EBIT-estimat for 2027 steg fra -2,3 mio. EUR til -1,5 mio. EUR, og vi venter, at driftsresultatet vender til det positive allerede i 2028 (tidl. 2029). Driftsresultaterne ligger forventeligt tæt på selskabets pengestrømme, hvilket vidner om en væsentlig mindskning af finansieringsrisikoen. Hvis selskabet fortsat lykkes med at skære i omkostningerne, er der også mulighed for en større resultatforbedring.
Værdiansættelsen afspejler historien – ikke fremtiden
Optomeds investeringscase samler sig fortsat om væksten i Aurora AEYEs tilbagevendende pengestrøm i USA, og herfor fik vi endelig klare positive tegn i Q3. Hvis væksten fortsætter, bliver selskabets profil endnu mere attraktiv. Den tidligere forhøjede finansieringsrisiko (aktieemission) faldt også tydeligt i takt med den stærke pengestrøm i Q3, hvilket også fik os til at sænke afkastkravet til egenkapitalen. I forhold til potentialet er den nuværende værdiansættelse (2026e EV/S 1,8x) favorabel. Vores DCF-værdi er 2,8 euro pr. aktie, hvilket også indikeres af vores opdaterede sum-of-the-parts-analyse. Vores kursmål på 2,2 euro ligger bevidst under disse, da selskabet endnu skal bevise holdbarheden af sit turnaround, salgspres på aktien efter vores vurdering ikke er helt forsvundet, og vi ser en risiko for en nedjustering i aktien.