Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 9.7.2026, 18.58 GMT. Giv feedback her.

OmaSp meddelte, at S-Pankki har fremsat et købstilbud på selskabets aktier. Den tilbudte pris er efter vores mening god, og vi anbefaler derfor OmaSp's aktionærer at acceptere købstilbuddet. Vi hæver vores kursmål til 17,0 EUR (tidligere 12,0 EUR), hvilket er tæt på det tilbudte vederlag, da vi anser handlen for meget sandsynlig. Vi gentager vores Reducér-anbefaling, da aktiekursen ligger tæt på tilbudsprisen.

Gennemførelsen af købstilbuddet virker meget sandsynlig

S-Pankki meddelte torsdag, at de ville fremsætte et anbefalet offentligt kontantkøbstilbud på alle Oma Säästöpankkis (OmaSp) aktier. Tilbudsprisen er 17,20 EUR pr. aktie, hvilket svarer til en betydelig præmie på 47 % i forhold til onsdagens lukkekurs.

De uafhængige medlemmer af OmaSp's bestyrelse anbefaler enstemmigt at acceptere købstilbuddet. Derudover har OmaSp's fem største ejere, som tilsammen repræsenterer cirka 60 % af aktierne og stemmerne, afgivet en uigenkaldelig forpligtelse til at acceptere tilbuddet. Gennemførelsen af købstilbuddet er dog betinget af blandt andet konkurrencemyndighedernes godkendelse, samt at S-Pankki opnår kontrol over mere end 90 % af OmaSp's aktier.

Vi anser det for meget usandsynligt, at et konkurrerende tilbud vil dukke op, og det er meget sandsynligt, at acceptgrænsen på over 90 % nås takket være hovedejernes stærke støtte og den attraktive prissætning. Vi forventer heller ikke, at konkurrencemyndighederne vil lægge hindringer i vejen for transaktionen, da den nye enheds markedsandel stadig vil være moderat. Med S-Pankkis stærke balance og ejernes (SOK og regionale andelsforeninger) kapitalisering på 400 MEUR forventer vi også, at Finanstilsynet vil forholde sig positivt til arrangementet.

Tilbudsprisen giver ejerne en fremragende mulighed for at frasælge

Udbedringen af de mangler i risikostyringen, der opstod i 2024, har tydeligt øget OmaSp's operationelle omkostningsniveau, forringet rentabiliteten og med rette tynget aktiekursen. Vækstforventningerne er efter vores vurdering også moderate, da udviklingen i låneporteføljen i øjeblikket tynges af nedskrivninger samt forfaldne lån, som efter vores vurdering er udfordrende at dække fuldt ud. Derudover har selskabet kommenteret, at det på virksomhedssiden vil fokusere på mindre lån end tidligere, så en tilbagevenden til væsentlig vækst ville kræve en kraftig stigning i kundemængden. Vores nuværende estimater forventer da også en beskeden egenkapitalforrentning på 6-7 % fra OmaSp i de kommende år, selvom dette delvist påvirkes af bankens tydeligt styrkede balance.

OmaSp's risikoniveau er efter vores vurdering også stadig højt, selvom forringelsen af låneporteføljens kvalitet er aftaget markant i de seneste kvartaler. Selvom vi ikke længere forventer nye betydelige nedskrivninger, er udfordringerne vedrørende låneporteføljens kvalitet dog ikke endegyldigt overstået. Derfor er vores afkastkrav for OmaSp også højere end for andre banker på Helsinki Børsen, hvilket naturligvis tynger det acceptable værdiansættelsesniveau. Den indre værdi for et uafhængigt OmaSp, ifølge vores værdiansættelsesmodeller (balancefaktorer, udbyttediskonteringsmodel), er uændret 10,6-13,9 EUR pr. aktie, og vi ser ingen drivkræfter for en markant højere værdiansættelse, før vækst- og rentabilitetsudsigterne forbedres. På denne baggrund anser vi S-Pankkis tilbud på 17,20 EUR pr. aktie for attraktivt for OmaSp's aktionærer.

Med tilbudsprisen stiger OmaSp's P/E-tal for indeværende år, ifølge vores estimater, til over 13x og P/B-tallet til cirka 0,9x. Det er tydeligt, at OmaSp's indtjeningsniveau skal forbedres mere markant under S-Pankki, end vores nuværende estimater indikerer, blandt andet med støtte fra omkostningssynergier, for at købsprisen kan anses for berettiget. Købstilbuddet giver således efter vores mening en fremragende mulighed for at frasælge OmaSp-aktien uden risikoen forbundet med en indtjeningsvending.