Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 13.8.2026, 16.05 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

OmaSp rapporterede et ret forventeligt Q2-resultat. Derfor er vores resultatestimater for de kommende år stort set uændrede. Kursudviklingen i resten af året afhænger af godkendelsen af S-Pankkis købstilbud, hvilket vi finder meget sandsynligt. Vi gentager derfor vores kursmål på 17,0 EUR, som er tæt på det tilbudte vederlag på 17,2 EUR, og vi gentager vores Reducér-anbefaling.

Ingen væsentlige overraskelser på bundlinjen

OmaSp's Q2-resultat var helt i overensstemmelse med vores forventninger. Nettorenteindtægterne vendte dog til vækst fra det foregående kvartal, selvom vi havde forventet en stabil udvikling. Dette skyldtes rentemarginalen (nettorenteindtægter/udlånsportefølje), som fik tydeligere støtte fra rentestigningerne. Udlånsporteføljen fortsatte derimod sin tilbagegang (-1,1 % fra det foregående kvartal) på trods af øget udlån (+7 % fra det foregående kvartal). Samtidig fortsatte kvaliteten af udlånsporteføljen med at forringes, da mængden af misligholdte lån allerede steg til 9,3 % af udlånsporteføljen.

OmaSp gentog sin resultatprognose for indeværende år og forventer stadig, at det sammenlignelige resultat for 2026 vil falde en smule fra sammenligningsperioden. For resten af året er fokus dog på S-Pankkis igangværende købstilbud, som vi tidligere har kommenteret her. Tilbudsperioden forventes at vare indtil den 25. september.

Rentestigninger understøtter et vendepunkt for resultatet

Efter et ret forventeligt Q2-regnskab er vores resultatestimater stort set uændrede.

Samlet set forventer vi, at OmaSp's resultat som et uafhængigt selskab vil falde yderligere i 2026 i overensstemmelse med selskabets forventninger. Derefter forventer vi, at resultatet vil vende til vækst takket være yderligere moderate nedskrivninger og stigende renteniveauer. Væksten i udlånsporteføljen i de kommende år vurderer vi derimod som moderat. Udlånsporteføljen tynges i vores estimater ud over nedskrivninger af lån, der forfalder til tiden, og som vi vurderer, er udfordrende hurtigt at erstatte med et tilsvarende antal lån med et attraktivt risikoniveau. På længere sigt ser vi en svagere markedsposition og konkurrenceevne i vækstcentre som en udfordring for væksten.

Selvom vi estimerer, at nedskrivningerne vil modereres betydeligt fra de høje niveauer i 2024-2025, forventer vi, at de vil forblive høje sammenlignet med konkurrenterne på længere sigt, hvilket afspejler vores vurdering af OmaSp's låneporteføljes højere risikoniveau. Vi forventer, at de sammenlignelige omkostninger vil stige ret moderat som følge af inflation og i mindre grad styrkelse af ressourcerne. På grund af det markant højere omkostningsniveau og faldende indtægter i de seneste år, er egenkapitalforrentningen i vores estimater på et beskedent niveau på cirka 7 % i de kommende år. Dette påvirkes naturligvis også af selskabets styrkede balance.

Købstilbud driver kursudviklingen

Den indre værdi for et uafhængigt OmaSp, ifølge vores værdiansættelsesmodeller (balancefaktorer, udbyttediskonteringsmodel), er uændret på 10,6-13,9 EUR pr. aktie, og vi ser ingen faktorer, der kan drive en væsentligt højere værdiansættelse, før vækst- og rentabilitetsudsigterne forbedres.

Kursudviklingen i resten af året afhænger dog af godkendelsen af købstilbuddet, hvilket vi finder meget sandsynligt. Med tilbudsprisen stiger OmaSp's P/E-tal for indeværende år, ifølge vores estimater, til over 13x og P/B-tallet til cirka 0,9x. Det er derfor klart, at OmaSp's resultatniveau skal forbedres mere markant under S-Pankki, end vores nuværende estimater viser, blandt andet med støtte fra omkostningssynergier, for at købsprisen kan anses for at være berettiget. Købstilbuddet giver således efter vores mening en fremragende mulighed for at afhænde OmaSp-aktien uden risiko forbundet med et resultatskifte.