Nokian Tyres Q4'25: Guidance giver momentum, værdiansættelse bremser op

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 11.2.2026, 06.41 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Vara Research, 8 analytikere (konsensus)

Nokian Tyres' Q4-resultat var lidt svagere end vores estimater, men forventningerne til den justerede EBIT-margin for 2026 var bedre end forventet. Efter vores standpunkt er selskabet nu kommet ind på en indtjeningsvækstbane, selvom omsætningen og volumenerne efter vores mening ikke vil vokse i overensstemmelse med tidligere forventninger. Aktien prissætter allerede indtjeningsvækst for de kommende år, og værdiansættelsen er først neutral med 2028-multipler. Vi hæver kursmålet til 10 EUR (tidligere 8,25) som følge af opjusterede estimater og opdateringer af værdiansættelsesrammen. Vi gentager vores Reducér-anbefaling. 

Q4-resultatet viste en klar forbedring, selvom det var under vores forventninger

Q4-omsætningen var på niveau med sammenligningsperioden og 4 % under vores estimat. I lokal valuta voksede omsætningen med 1 %. Inden for personbilsdæk understøttede ændringer i pris og produktsortiment omsætningen og især rentabiliteten, ligesom i de to foregående kvartaler. Væksten var dog svagere end forventet, da segmentets volumenudvikling forblev negativ. Selskabets justerede EBIT forbedredes markant til 52 MEUR fra en meget svag sammenligningsperiode (36 MEUR), selvom det var lidt under vores estimat (54 MEUR). Resultatforbedringen kom som forventet udelukkende fra personbilsdæk-segmentet, hvis sammenligningsperiode var meget svag. Selskabet har i løbet af 2025 fokuseret stærkt på at forbedre marginen frem for at øge volumenerne, hvilket afspejlede sig positivt i Q4-resultatudviklingen.

Margin guidance for 2026 exceeded our expectations

Selskabet forventer, at omsætningen i 2026 vil vokse (dvs. 0-10 % vækst), og at den justerede EBIT-margin vil være 8-10 %. Forventningerne til omsætningen var i tråd med vores estimater, men vores marginestimat var før regnskabsmeddelelsen kun 7,7 %, så i den henseende var forventningerne en klar positiv overraskelse. Vi hævede estimaterne for den justerede EBIT og forventer nu, at marginen ender på 8,5 %. Vi sænkede dog vores vækstestimat en smule på grund af selskabets fokus på rentabilitet. Vi hævede også estimaterne for engangs- og finansieringsomkostninger, hvorfor den justerede EPS forblev næsten uændret, selvom de rapporterede tal blev negative.

Finansielle mål udskudt og sænket for salg

Selskabet opdaterede sine finansielle mål i forbindelse med regnskabsmeddelelsen. Som forventet blev målæret udskudt til 2029 (tidligere 2027/28). Målene er nu

Den lette reduktion af omsætningsmålet var også i tråd med vores forventninger. Vi anser opdateringen af målene i denne retning for at være et meget logisk træk, da selskabet har fokuseret stærkt på at forbedre rentabiliteten frem for volumen vækst. I vores estimater vil selskabets omsætning i 2029 forblive lige over 1,7 mia. EUR, og den justerede EBIT-margin vil være 12 %. Selskabet vil præsentere den opdaterede strategi og mål på sin kapitalmarkedsdag dagen efter regnskabsmeddelelsen.

Indtjeningsvækst i de kommende år vil udligne multiplerne

Efter aktierallyet er indtjeningsmultiplerne høje for de kommende år, men vi forventer, at indtjeningsvæksten vil trække dem ned til et neutralt niveau inden 2028. Vi mener, at selskabet nu er kommet ind på en klar indtjeningsvækstbane, selvom omsætningsudviklingen sandsynligvis vil være mere afdæmpet end tidligere forventet på grund af selskabets fokus på rentabilitet. Vores kursmål er baseret på 2029-estimater og sammenlignelige selskabers nuværende multipler (EV/EBIT 9,5x) diskonteret til nutiden. Kursmålet er også tæt på vores DCF-værdi (10,2 EUR).