Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 10.6.2026, 04.10 GMT. Giv feedback her.

Keskisuomalainen er en mediekoncern, der er vokset gennem opkøb, og hvis nylige turnaround har stabiliseret investorfortællingen betydeligt. Denne investorfortælling er baseret på en succesfuld digital omstilling og tilpasning af tilbagegående aktiviteter, hvilket vi vurderer tilsammen muliggør en moderat langsigtet indtjeningsvækst og en generøs udlodning. Vi gentager kursmålet på 10,5, men hæver anbefalingen til "tilføj" (tidligere "reducér") understøttet af en forbedret afkastforventning som følge af kursfaldet.

Et landsdækkende netværk af lokale medier

Keskisuomalainen er en landsdækkende mediekoncern, der er vokset med cirka 5 % årligt mellem 2008-25, understøttet af virksomhedsopkøb. I samme periode er selskabets rentabilitetsprofil blevet svækket som følge af den strukturelle tilbagegang i efterspørgslen efter trykte medier og en skærpet konkurrencesituation. Nyhedsmedier står for størstedelen af koncernens indtægter, men selskabets portefølje er blevet udvidet med andre støtteben med en stærkere vækstprofil for at kompensere for den strukturelt faldende efterspørgsel efter trykte nyhedsmedier. Udover vækstområderne, dvs. digitale medier og udendørsreklamer, tilbyder selskabet også eksperttjenester samt print- og distributionstjenester. Keskisuomalainens resultat nåede bunden (EBIT ~0 %) i 2023, hvorefter det har været på en opadgående kurs, hjulpet af en gradvist fremadskridende turnaround (2025 EBIT ~7 %).

Den digitale omstilling i hjertet af fremtidig værdiskabelse

De trykte medier, der udgør en betydelig del af selskabets forretning, reducerer koncernens volumener årligt drevet af strukturelle tendenser. Det er afgørende for koncernens resultatudvikling og værdiskabelse at konvertere denne tilbagegående omsætning mod mere profitable digitale mediekilder, da et fald i salget inden for volumenafhængige trykte medier på kort sigt påvirker rentabiliteten med en negativ gearing. Samtidig er det vigtigt at tilpasse udnyttelsesgraderne for de trykte medier, da lave udnyttelsesgrader kan udhule fordelene ved væksten i digitale medier, som det over tid er sket i selskabets historie. I løbet af de seneste par år har selskabet dog succesfuldt tilpasset sin omkostningsstruktur, hvilket i kombination med den øgede andel af digital omsætning og turnaround i distributionsforretningen har muliggjort en betydelig resultatforbedring for koncernen. Samtidig er kapitalafkastet steget over kapitalkostprisen (2025 ROIC 10 %). En varig turnaround i resultat og kapitalafkast forudsætter dog fortsat digital omstilling og proaktiv tilpasning af tilbagegående aktiviteter. Selskabets seneste gode resultater understøtter en gradvist forbedret resultatudvikling, selvom historien og den stadig store andel af trykte medier holder os forsigtige. Derfor estimerer vi, at Keskisuomalainens bæredygtige langsigtede afkast på investeret kapital vil ligge på niveau med kapitalkostprisen (9-10 %), hvorved den værdiskabelse, aktien tilbyder, på lang sigt er baseret på et generøst udbytte.

Afkastforventningen er på et tilstrækkeligt niveau

Baseret på de seneste 12 måneders resultater er aktiens værdiansættelse efter vores mening moderat (P/E og EV/EBIT, der tager højde for aktieporteføljen, ~8x). Dette forklares af et fremragende år 2025, hvorfra vi estimerer, at resultatet vil falde en smule. For de kommende år virker værdiansættelsesmultiplerne (P/E og EV/EBIT, der tager højde for aktieporteføljen, 9-10x) ret neutrale, og hvis selskabets resultatudvikling fortsætter med at være positiv i overensstemmelse med vores estimater, ser vi et let opadgående potentiale i multiplerne. Et udbytteafkast på cirka 8-9 %, baseret på et ret stabilt grundlag, udgør således løveparten af vores estimerede afkastforventning på cirka 10-15 %. Dette overstiger vores afkastkrav, hvilket understøtter vores positive investeringsbetragtning. Kombinationen af DCF-modellen og aktieporteføljen (10,7e/aktie) understøtter ligeledes aktiens opadgående potentiale. Keskisuomalainens resultatforbedring og stærke pengestrømme samt det nylige kursfald tilbyder efter vores mening en tilstrækkelig risiko/afkast for investorer, der tåler risiko forbundet med ændringer i indtægtsstrømmene.