Keskisuomalainen H2'25: Resultatet forbliver på dette niveau i hvert fald et stykke tid

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 27.2.2026, 06.41 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Keskisuomalainens år 2025 var succesfuldt, og resultatet steg til et meget godt niveau. Vi estimerer, at selskabets resultatudvikling på mellemlang sigt vil være ret stabil. Vi ser aktiens værdiansættelse som neutral, hvilket betyder, at afkastforventningen afhænger af udbytteafkastet. Dette er dog ikke tilstrækkeligt til et attraktivt risiko/afkast i vores optik, hvorfor vi skifter til reducer (tidligere akkumulér). Samtidig sænker vi kursmålet til 10,5 EUR (tidligere 11 EUR) i tråd med vores nedjusterede estimater.

Meget god resultatudvikling

Keskisuomalainens omsætning steg som forventet med 4 %, drevet af den stærke udvikling i Distributionsforretningen. Modvind for volumenudviklingen kom fra den svage udvikling i Ikke-allokerede poster, dvs. konsulentydelser og digital udendørsreklame. Koncernens største forretningsområde, Nyhedsmedier, faldt som forventet en smule, primært på grund af faldende efterspørgsel efter trykte medier. Efterspørgslen efter digitale produkter steg i H2, hvilket er meget vigtigt for Keskisuomalainens investorhistorie. Udviklingen har også længe været positiv, hvilket øger vores tillid til Nyhedsmedie-segmentets strategiske tiltag i den rigtige retning. Koncernens justerede EBIT forbedredes betydeligt og var 14,7 MEUR (6,4 % af omsætningen). Resultatforbedringen blev drevet af volumenstigning og forbedret prisstyrke i Distributionsforretningen samt effektiviseringer i Nyhedsmedier. Især resultatforbedringen i Distributionsforretningen var afgørende, da segmentet havde været tabsgivende i et stykke tid før 2025. Nu ser situationen ud til at være stabiliseret, og vi tror, at selskabet i de kommende år også vil være i stand til en rimelig god resultatudvikling, selvom vi vurderer, at efterspørgslen efter distribution af trykte medier vil falde på lang sigt drevet af digitalisering. Resultatudviklingen for Ikke-allokerede poster var meget svag, og selskabet agter at fokusere på at vende denne udvikling i de kommende år. Det justerede resultat pr. aktie var 0,38 EUR, hvor vi forventede 0,46 EUR. Forskellen forklares af højere skatter og renteomkostninger end vores estimater. Selskabets bestyrelse foreslår et udbytte pr. aktie på 0,7 EUR (Inderes 0,8 EUR), hvilket svarer til en udbytteprocent på 65 %.

Stabil resultatudvikling på mellemlang sigt

Keskisuomalainen forventer en stabil eller let faldende omsætning for regnskabsåret 2026 og et operationelt resultat på et godt niveau, men med en vis nedgang. Baggrunden for forventningerne er efter vores standpunkt en stærk sammenligningsperiode, som fik yderligere momentum fra forårets dobbeltvalg og Distributionsforretningens fremragende præstation. Vi har sænket vores forventninger til de kommende år en smule på grund af et mere volatilt udsyn end tidligere. Vi estimerer, at selskabets resultat for 2026 vil være lavere end året før på grund af et fald i Nyhedsmediernes volumen som følge af den stærke sammenligningsperiode samt mere udfordrende vækstforventninger for digital udendørsreklame. Vi tror, at selskabet vil forbedre sig og få støtte fra markedet i 2027-28, men resultatet vil i vores estimater forblive på cirka 2025-niveauet i hvert fald et stykke tid.

Aktien er efter vores mening rimeligt prissat

Keskisuomalainens værdiansættelse er efter vores mening neutral både med realiserede og fremtidige prisforhold (EV/EBIT 11x og P/E 10x). I betragtning af selskabets stabile resultatudvikling og den volatilitet, der er forbundet med at forme indtægtsstrømmene, ser vi ikke noget væsentligt opadrettet potentiale i prisforholdene. Med sin rigelige udbyttehistorik estimerer vi, at selskabets udbytteafkast vil ligge omkring 7-8 %. Dermed afhænger aktiens samlede afkastforventning af udbyttet, hvilket i sig selv ikke er tilstrækkeligt til at dække vores afkastkrav (10 %). Efter vores standpunkt prissætter markedet aktien omkring dens fair value, hvorved det potentielle værdistigningspotentiale afhænger af en stærkere resultatudvikling end vores estimater. Den fair value, bestemt ud fra DCF-modellen og aktieporteføljen, er 11 EUR pr. aktie, og den begrænsede opadrettede potentiale i forhold til den nuværende kurs understøtter vores investeringsbetragtning om aktiens neutrale prissætning.