Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 24.4.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Ilkkas generalforsamling godkendte som forventet sammenlægningen af aktieklasserne, hvilket er det første skridt mod en reform af selskabets ledelsesstruktur. Ilkkas aktie har allerede i betydelig grad forudset dette, og aktien handles allerede i overensstemmelse med selskabets Alma Media-ejerskab. På grund af aktiekurs rallyet og risiciene forbundet med indtjeningsvæksten i selskabets egen forretning, finder vi det berettiget at indtage en neutral holdning til aktien. Selskabet offentliggør sit Q1-regnskab den 4. maj, hvor vi forventer moderat vækst og en forbedring af resultatet. Vi gentager vores kursmål på 4,25 EUR og sænker vores anbefaling til reducer (tidligere akkumulér). 

Organisk vækst og resultatforbedringer er svære at opnå

Vi estimerer, at Ilkkas omsætning voksede med 1 % i Q1 til 9,5 MEUR. Væksten drives ifølge vores estimat især af segmentet Data- og teknologitjenester (estimat +2 %), som primært består af SaaS-tjenester med løbende fakturering. Væksten er nu fuldstændig afhængig af organisk udvikling, da Profinder allerede er fuldt inkluderet i sammenligningsperiodens tal. Inden for konsulenttjenester forventer vi, at udviklingen fortsat har været svag (estimat -2 %) på grund af det svage økonomiske miljø i Finland, selvom sammenligningstallene også allerede er beskedne.

Vi estimerer, at Ilkkas justerede EBIT fra egen drift var nul i Q1, hvilket er en lille forbedring fra sammenligningsperioden (Q1'25: -0,2 MEUR). Årets begyndelse er typisk svag for selskabet med hensyn til resultater, men vi forventer en lille forbedring i forhold til sammenligningsperioden, understøttet af selskabets effektiviseringstiltag implementeret sidste år (som ikke nåede at påvirke sammenligningsperiodens tal). Rentabilitetsudviklingen kan dog blive bremset af front-loaded investeringer i international vækst, såsom styrkelsen af Profinder's salgsteam i Sverige. Det rapporterede resultat før skat (estimat 0,8 MEUR) påvirkes betydeligt af salget af Arena Interactive, som Arena Partners meddelte i april. Dette forventes at generere en salgsgevinst på cirka 1 MEUR for Ilkka via associerede selskabers resultater. Dette er dog en engangspost og har ingen indflydelse på den justerede EBIT fra egen drift.

Risici for udviklingen af fortsættende aktiviteter

Ilkka forventer, at omsætningen fra fortsættende aktiviteter og den justerede EBIT fra egen drift vil stige i 2026 sammenlignet med året før (2025: 37,8 MEUR og 1,6 MEUR). Vi har foretaget små nedjusteringer af vores estimater, hvilket skyldes de indirekte virkninger af Iran-krisen på Finlands økonomiske vækstforventninger samt de mere direkte virkninger på Ilkkas forretning i Mellemøsten (datterselskabet Liana har aktiviteter der). Vi forventer nu, at Ilkkas omsætning vil vokse med 3 % i år til 38,8 MEUR, og at den justerede EBIT fra egen drift vil ende på 1,9 MEUR. Q1 vil være et interessant kontrolpunkt for, hvordan indeværende år er startet, især med hensyn til den løbende omsætning, da årsskiftet kan fungere som et brudpunkt i kundeaftaler. Under alle omstændigheder ser vi ikke en særlig stor sikkerhedsmargin i selskabets guidance, og der er derfor ikke plads til større skuffelser.

Nedskrivning af sum-of-the-parts er mindsket

Ilkkas generalforsamling godkendte sammenlægningen af aktieklasserne, hvilket også var i overensstemmelse med vores forventninger. Sammenlægningen af aktieklasserne er det første skridt mod en reform af selskabets ledelsesstruktur. Det er dog ikke en genvej til værdiskabelse, da selskabets værdi på lang sigt drives af succesfuld kapitalallokering. Ilkkas aktiekurs har på det seneste tydeligt forudset generalforsamlingens beslutning. Med aktiekurs rallyet er nedskrivningen af aktien i forhold til sum-of-the-parts (5,9€/aktie) mindsket, og selskabet handles i øjeblikket stort set i overensstemmelse med dets Alma Media-ejerskab. Dette finder vi er et ret neutralt niveau, når man tager højde for risiciene forbundet med selskabets egen forretnings indtjeningsvækstforventninger (Finlands økonomi, situationen i Mellemøsten og kunstig intelligens) og selskabets historik inden for kapitalallokering. Vi ville heller ikke længere finde selskabet attraktivt som et opkøbsmål til den nuværende værdiansættelse. Efter aktiekurs rallyet finder vi ikke længere risiko/afkast-forholdet attraktivt som helhed.