Huhtamäki Q4'25: Intet nyt fra fødevareemballagefronten

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 16.2.2026, 06.30 GMT. Giv feedback her.

Vi gentager vores Køb-anbefaling på Huhtamäki og selskabets kursmål på 37,00 EUR. Huhtamäkis Q4 resultat var omtrent i tråd med forventningerne med hensyn til operationel udførelse og udsigter. Vi foretog ingen væsentlige ændringer i estimaterne efter regnskabsmeddelelsen. Huhtamäkis lave værdiansættelse, det moderate indtjeningsvækstpotentiale på mellemlang sigt og et udbytteafkast på knap 4 % løfter efter vores mening aktiens forventede afkast klart over afkastkravet på både kort og længere sigt. 

Året sluttede med et lille fald i det operationelle resultat

Huhtamäkis omsætning faldt med 7 % i Q4 på grund af valutaeffekter, men på grund af den fortsat svage efterspørgsel faldt den sammenlignelige vækst også med 2 %. Selskabets operationelle resultat faldt en smule i Q4 sammenlignet med året før, primært på grund af faldet i omsætningen, hvilket den forbedrede rentabilitet som følge af succesfuld omkostningsstyring ikke helt kunne opveje. Huhtamäkis Q4-tal lå inden for det snævre spænd mellem vores estimater og konsensusestimaterne, så Huhtamäki leverede heller ikke denne gang nogen direkte skuffelser. Selskabet forventes at hæve sit udbytte for 17. gang i træk til foråret, hvilket også var forventet.

Ingen større ændringer i udsigterne

Huhtamäki gav, tro mod sin stil, brede udsigter for 2026, ifølge hvilke koncernens forretningsbetingelser forventes at forblive relativt stabile i år. Selskabet oplyser, at dets gode finansielle position muliggør udnyttelse af profitable vækstmuligheder, selvom den strammere kapitaldisciplin fra sidste år forventes at fortsætte. Udsigterne er naturligvis stadig påvirket af de velkendte bekymringer vedrørende forbrugerefterspørgsel samt geo- og handelspolitik, men ifølge vores fortolkning er situationen med hensyn til efterspørgsel stadig ikke forbedret eller forværret, trods visse regionale og produktgruppespecifikke modstrømme. De samlede udsigter stemte dog ret godt overens med vores forventninger, og vi tror heller ikke, at markederne blev særligt overraskede over kommentarerne. Efter vores vurdering vil det være svært for selskabet at øge sin indtjening uden et bedre efterspørgselsmiljø og volumen vækst, selvom Huhtamäki har vist, at det klarer sig rimeligt godt selv i et svagere marked takket være effektiviseringer.

Vi foretog kun marginale justeringer af vores estimater for Huhtamäki for indeværende år og de kommende år. Vi estimerer fortsat, at Huhtamäki vil kunne opnå en moderat indtjeningsvækst (2025 TOT-2028e justeret EPS CAGR på 7 %) som følge af en gradvis genopretning af volumener, effektiviseringstiltag, vækst hos mindre kunder og en forbedring af produktmixet. Estimatrisici er forbundet med forbrugertillid og -adfærd, råvarepriser, konkurrence, valutakurser og regulering.

Værdiansættelsen er stadig meget attraktiv

Huhtamäkis justerede P/E-tal for 2026 og 2027 er ifølge vores estimater 12x og 11x, og de tilsvarende EV/EBITDA-multipler er cirka 7x og 6x. Udbytteafkastet for de kommende år ligger på knap 4 %. Allerede i år er multiplerne faldet cirka 15 % under selskabets 5-årige medianniveauer. Vi anser disse værdiansættelsesniveauer for at være meget moderate for Huhtamäki, selvom en omsætning og et resultat, der stort set er stagneret, i nogen grad begrænser den acceptable værdiansættelse for aktien, indtil vækstforventningerne bliver klarere. Aktiens 12-måneders forventede afkast, der består af potentialet for værdiansættelsesstigning, moderat indtjeningsvækst og udbytte, overstiger dog stadig klart afkastkravet i vores beregninger. Et stærkere positivt standpunkt for aktien understøttes også af DCF-værdien, der ligger omtrent på niveau med vores kursmål, og som efter vores mening rimelig godt afspejler den reelle værdi af Huhtamäkis aktie.