Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 17.6.2026, 18.23 GMT. Giv feedback her.

Finnair er gået fra genopbygning efter kriserne til en ny strategiperiode, hvor selskabet sigter mod rentabel vækst og styrkelse af non-ticket-indtægter, samtidig med at det gennemfører en fornyelse af sin small-body flåde. Selvom vores kortsigtede estimater er steget markant på grund af den stærke efterspørgsel og prissætning i begyndelsen af året, mener vi, at det seneste aktierally har skabt meget høje forventninger til aktien, især i forhold til branchens værdiansættelsesniveauer. Derfor er aktiens 12-måneders afkastforventning utilfredsstillende i vores grundscenarie. Vi sænker derfor vores anbefaling for Finnair til Sælg (tidligere Reducér), men hæver vores kursmål til 3,80 EUR (tidligere 3,0 EUR) i tråd med opjusterede estimater og et lavere afkastkrav.

Fokus på rentabel vækst i den nye strategiperiode

Finnairs nye strategiperiode er baseret på selskabets stærke markedsposition i Finland, Helsinki-Vantaas fungerende knudepunkt og et mere afbalanceret netværk end tidligere. Selskabet søger moderat vækst i takt med kernemarkedet og en mere effektiv udnyttelse af det nuværende netværk, hvor de mest flyvende kunder, non-ticket-indtægter og loyalitetsprogrammer spiller en central rolle. Asien og især ruterne til Japan forbliver en vigtig del af Finnairs netværk, selvom lukningen af russisk luftrum har svækket den geografiske konkurrencefordel ved den tidligere Asien-fokuserede strategi. En mulig åbning af russisk luftrum ville efter vores mening være en klar langsigtet mulighed, men vi baserer ikke vores estimater på dette. Samtidig understøtter den nyligt påbegyndte fornyelse af small-body flåden, efter vores standpunkt, implementeringen af strategien ved at forbedre kapacitetstildelingen og betingelserne for feeder-trafik.

Gode forudsætninger for fortsat resultatforbedring

Luftfartens kortsigtede efterspørgsels- og prissætningsmiljø har været stærkt for Finnair på trods af usikkerheder, hvilket understøtter selskabets klare resultatforbedring i indeværende år fra sidste års svage niveau. Visibiliteten svækkes dog af brændstofpriser, geopolitiske forstyrrelser, strammere regulering og en potentiel afmatning i forbrugerefterspørgslen. I de kommende år har Finnair ifølge vores vurdering forudsætninger for at fortsætte med at forbedre resultatet, understøttet af moderat omsætningsvækst, udvikling af tillægstjenester og faldende brændstofomkostninger, forudsat at den økonomiske vækst forbliver let positiv på selskabets nøglemarkeder. Samtidig begrænser den intense konkurrence i branchen prissætningskraften og holder hældningen af resultatforbedringen moderat. På længere sigt er vækstforventningerne for flyrejser dog efter vores mening stadig ret gunstige og understøtter selskabets vækstforventninger, men samtidig vil investeringsfasen, der er indledt med fornyelsen af small-body flåden, begynde at binde pengestrømme og understrege betydningen af kapitalafkast.

En ret god scenarie er allerede indregnet i prisen

Finnairs justerede P/E-tal for 2026-2027 er ifølge vores estimater cirka 10x, og de justerede EV/EBIT-multipler er cirka 9x. Aktien handles dermed over eller i den øvre ende af vores acceptable intervaller (just. P/E: 6x–9x, just. EV/EBIT: 6x–9x). Værdiansættelsen baseret på balancen giver heller ikke, efter vores mening, tilstrækkelig støtte (2026e P/B: 1,4x), da dette niveau ville forudsætte en egenkapitalforrentning, der over tid er markant højere end afkastkravet, hvilket Finnairs historik stadig er begrænset på. Desuden er aktien værdiansat med en klar præmie i forhold til europæiske kernekonkurrenter, og DCF-modellen understøtter heller ikke den nuværende kurs. Det samlede billede af værdiansættelsesmetoderne er derfor, med hensyn til de nuværende udsigter og estimatrisici, utilfredsstillende. Vi ser, at den 12-måneders afkastforventning, der dannes af indtjeningsvæksten, et udbytteafkast på cirka 2 % og en klar nedadgående risiko for multiplerne (Q1’26 LTM just. P/E: 16x), forbliver under det kronisk høje afkastkrav. En klar opadgående potentiale for aktien ville derfor kræve en stærkere resultatudvikling fra selskabet end vores forventninger og en varig skabelse af økonomisk merværdi for aktionærerne.