Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 28.10.2026, 18.00 GMT. Giv feedback her.

Evlis Q3-regnskab var på linje med vores forventninger i forhold til resultatet, men nysalget skuffede endnu en gang. Vi har sænket vores indtjeningsestimater for de kommende år moderat på grund af mere forsigtige nysalgsestimater end tidligere. Vi venter fortsat sund indtjeningsvækst, og selskabet har efter vores opfattelse alle forudsætninger for en stærk indtjeningsvækst i de kommende år. Aktietempos nuværende indtjening er aktien rimeligt prissat, men det afkastforventning, som indtjeningsvæksten og udbyttet tilbyder, er fortsat tilstrækkeligt. Vi sænker vores kursmål til 25,0 EUR (tidl. 27,0 EUR) og gentager vores Akkumulér-anbefaling.

Q3 forløb langt hen ad vejen som ventet

Evlis omsætning i Q3 faldt med 21 % til 27,7 millioner euro og var på linje med vores estimat på 28,0 MEUR. Faldet skyldtes sammenligningsperiodens ekstraordinært høje resultatbaserede gebyrer, hvorimod de faste gebyrer efter vores beregninger voksede med cirka 20 %. Ligeså steg de forvaltede aktiver til rekordstore 22,9 milliarder euro, selvom nysalget blev mindre end forventet. Nysalget var regnskabets klare skønhedsplet og forblev meget beskedent. Ifølge selskabets kommentarer har især usikkerheden på rentemarkedet påvirket investorernes beslutningsprocesser stærkere end tidligere. EBIT på 12,1 MEUR var helt på linje med vores estimat på 11,6 MEUR, og selskabet lykkedes fremragende med omkostningsstyringen. Omkostningsniveauet faldt endda en smule i forhold til året før, og selskabet gentog sit standpunkt om meget moderate omkostningspres i de kommende år. Investeringsbankens kvartal var svagt, og resultatet gled i minus på grund af en mat omsætning.

Estimatene er sænket, men vækstforventningerne til indtjeningen bevares

Ledelsens markedskommentarer var som forventet mere forsigtige end tidligere på grund af den øgede markedusikkerhed. Vi har sænket vores estimater for de kommende år som følge af et salg, der blev lavere end forventet, og investeringsbankens svage udvikling. Omvendt er vi mere tillidsfulde end tidligere i forhold til selskabets evne til at holde væksten i omkostningerne moderat. Derudover bemærker vi, at vi på trods af de sænkede nysalgsestimater fortsat venter et stærkt nysalg fra selskabet. Det ville da også være af afgørende betydning for selskabet at få salget tilbage på et bedre spor i de kommende kvartaler. Samlet set venter vi for de kommende år en årlig indtjeningsvækst på over 10 % i gennemsnit, drevet af et opsving i nysalget og forbedret omkostningseffektivitet. Nettoindstrømningen vil fortsat være en central indtjeningsdriver for aktien, og hvis selskabets salg skulle klare sig bedre end vores forventninger, kan indtjeningsvæksten blive markant hurtigere. Udbyttestrømmen forbliver rigelig, og vi venter, at Evli udlodder stort hele sit resultat i udbytte.

Afkastforventningen er fortsat tilstrækkelig

Evli er efter vores opfattelse en af formueforvaltningssektorens langsigtet vinderes, og selskabet er positioneret fremragende til den nuværende markedsadfærd som følge af sit brede og rentebaserede produktudbud. Selskabet har da også på det lange sigt fremragende forudsætninger for at fortsætte sin stærke værdiskabelse.

Med det realiserede resultat er aktiens P/E-multipel cirka 17x, hvilket er på linje med vores accepterede værdiansættelsesinterval på 16–18x. Det er da også svært at se et upside i værdiansættelsen, og investorernes afkast er udelukkende baseret på indtjeningsvæksten (10 %/år) samt et udbytteafkast på over 5 %. Samlet set ser vi den afkastforventning, som indtjeningsvæksten og udbyttet tilbyder, som tilstrækkelig, især når det sættes i forhold til Evlis ret moderate risikoniveau. I forhold til peer group handles aktien blot til en lille præmie, og efter vores opfattelse ville en bredere præmie også være berettiget, når selskabets kvalitet tages i betragtning.