EcoUp H1'26: Med henvisning til et nyt opspring fra et lavt niveau
Summary
- EcoUps H1'26 omsætning faldt til 11,3 MEUR, hvilket var i tråd med forventningerne, mens EBITDA var lidt under estimatet på -0,9 MEUR.
- Markedsdata indikerer en langsommere udvikling i parcelhusbyggeri, hvilket har ført til en nedjustering af indtjeningsestimaterne for de kommende år.
- EcoUp gentager sin guidance om stabil omsætning og stigende EBITDA, men opnåelse kræver en stærk præstation i H2, hvilket er usikkert.
- Aktien vurderes som neutralt prissat, da langsigtede vanskeligheder i parcelhusbyggeri har påvirket rentabiliteten, men der er potentiale i 2028.
Dette indhold er genereret af AI. Du kan give feedback om det på Inderes forum.
Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 20.8.2026, 05.40 GMT. Giv feedback her.
| Estimattabel | H1'25 | H1'26 | H1'26e | Forskel (%) | 2026e | |
| MEUR / EUR | Sammenligning | Realiseret | Inderes | Realiseret vs. Inderes | Inderes | |
| Omsætning | 13,3 | 11,3 | 11,3 | 0 % | 28,6 | |
| EBITDA | -0,7 | -0,9 | -0,8 | -14 % | 1,3 | |
| EBIT | -2,6 | -2,7 | -2,6 | -5 % | -2,1 | |
| EPS (rapporteret) | -0,26 | -0,26 | -0,25 | -3 % | -0,23 | |
| Omsætningsvækst-% | 8,5 % | -14,6 % | -15,0 % | 0,3 %-point | -2,3 % | |
| EBITDA-% | -5,4 % | -7,7 % | -6,8 % | -0,9 %-point | 4,6 % | |
EcoUps første halvår forløb stort set som forventet, men de data, som Statistikcentralen offentliggjorde i begyndelsen af ugen om markedsaktiviteten inden for opførelse af parcelhuse, indikerer en langsommere markedsudvikling end vores tidligere estimater. Derfor har vi sænket vores estimater for de kommende år en smule. Vurderingen skal baseres på 2028, hvor vi forventer, at målmarkedet vil vende tilbage til et niveau tættere på det langsigtede konjunkturneutrale niveau. Det positive afkastforventning, der er baseret på den langsigtede udvikling, er ikke tilstrækkelig til at dække vores afkastkrav, og derfor gentager vi vores kursmål på 1,20 EUR og vores Reducér-anbefaling.
H1-tallene var på linje med vores forventninger
Frasalget af Uudenmaan Imupalvelu trak EcoUps H1-omsætning ned til 11,3 MEUR (-15 %), hvilket var i tråd med vores forventninger. Organisk voksede omsætningen med 0,2 % i H1'26 og med 5,1 % i Q2'26, hvilket var en rimelig præstation set i lyset af udviklingen på målmarkederne. Den svage EBITDA på -0,9 MEUR var lidt under vores estimat (-0,8 MEUR), og der var ingen væsentlige afvigelser på de lavere poster i resultatopgørelsen i forhold til vores estimater. Som lyspunkter voksede omsætningen i Sverige ifølge selskabet markant, og rentabiliteten forbedredes en smule, mens ordrebogen for isoleringsforretningen har udviklet sig bedre end omsætningen i begyndelsen af året. De 3,0 MEUR, der blev rejst gennem en rettet emission i januar, blev brugt på grund af den svage pengestrøm, og netto rentebærende gæld forblev høj ved udgangen af H1 i forhold til det svage indtjeningsniveau.
Lidt modstridende markedsudsigter
EcoUp gentog sin guidance om en omsætning på niveau med året før og en stigende EBITDA. Efter et svagere H1'26 sammenlignet med referenceperioden, kræver opnåelse af guidance en stærk præstation i H2, hvilket er forbundet med betydelig usikkerhed i lyset af de seneste svage markedsdata. Statistikcentralens statistikker for nybyggeri, offentliggjort tirsdag i denne uge, som beskriver retningen for opførelse af parcelhuse, der er vigtig for EcoUp, var tydeligt svagere end vores forventninger (H1'26 år-til-år: påbegyndte byggerier af parcelhuse -8 %, udstedte tilladelser -15 %). Selvom vi forholder os forbeholdent til et enkelt datapunkt, tegner statistikken et svagt billede af byggeaktiviteten i resten af året. Under hensyntagen til forsinkelsen i isolering i forhold til påbegyndte byggerier, trak datapunkterne også udsigterne for 2027 ned. Som følge heraf sænkede vi vores indtjeningsestimater for de kommende år en smule. Selskabet fremhævede også datapunkter, der peger i en let positiv retning, så det samlede markedsbillede er let modstridende. Ifølge selskabet er de produktionsproblemer, der tyngede begyndelsen af året, blevet lettere, og salget har udviklet sig positivt, hvilket vores forbedring af H2-estimatet og, efter vores vurdering, også guidance er baseret på. Derudover er inflationen i byggepriserne accelereret, hvilket afspejler vores forventning om, at EcoUps omsætning vil udvikle sig bedre end produktionsmængderne, da selskabet sandsynligvis vil foretage omkostningsbaserede prisstigninger.
Vurdering baseret på et vendepunkt
EcoUps EV/EBITDA-multipler for 2026 og 2027 er henholdsvis 11,3x og 6,2x ifølge vores estimater. Multiplen for indeværende år er høj, og selv multiplen for næste år giver efter vores mening ikke et klart opadgående potentiale. På trods af dette anser vi ikke aktien for at være særligt overvurderet, da de mange års vanskeligheder inden for opførelse af parcelhuse har trukket EcoUps rentabilitet markant ned under vores vurderede langsigtede potentiale. Multiplen for 2028, som afspejler en mere normal cyklus, giver efter vores vurdering aktien et opadgående potentiale, men ikke tilstrækkeligt til at dække vores relativt høje afkastkrav. En sum-of-the-parts-beregning, domineret af værdien af isoleringsforretningen, samt en pengestrømsberegning understøtter vores standpunkt om en neutralt prissat aktie.