Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 16.10.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Consti offentliggør sin Q3'26-regnskabsmeddelelse næste uge fredag den 23.10. Efter Q2-regnskabet var vi ikke bekymrede, men siden da er bekymringen vokset. Vi venter nu, at omsætningen faldt yderligere i Q3, og at også EBIT blev lavere end i sammenligningsperioden. På grund af det dystre marked og forsinkede projekter har vi sænket vores estimater for både det indeværende år og de kommende år. På trods af nedjusteringerne af estimaterne giver den attraktive prissætning og det høje udbytteafkast efter vores opfattelse anledning til tålmodigt at afvente markedets støtte til indtjeningsvæksten. Vi gentager vores Akkumulér-anbefaling, men sænker som følge af ændringerne i estimaterne kursmålet til 11,5 euro (tidl. 12,0 euro).

Vi venter, at Q3-resultatet bliver lavere end i sammenligningsperioden

Constis Q2 efterlod noget at ønske, da omsætningen faldt med 11 % til 75 MEUR (estimat 83 MEUR), og EBIT var 1,9 MEUR (estimat 2,2 MEUR). For tredje kvartal venter vi nu, at omsætningen falder med yderligere 7 % til 85 MEUR (Q3'25 91 MEUR). Faldet er koncentreret om forretningsområderne Boligforeninger og Erhverv, mens Offentligt understøttes af igangsat arbejde på Statsrådsborgen og Koskela. Vi estimerer, at EBIT falder til 2,9 MEUR (Q3'25 3,1 MEUR) og marginen til 3,4 % (3,5 %). Ordrebogen (320 MEUR, +16 %) understøtter ikke Q3-omsætningen så markant, som dens absolutte størrelse og vækst lader anene, da væksten næsten udelukkende kommer fra renoveringen af Statsrådsborgen (cirka 112 MEUR), som indtægtsføres over flere år. Ifølge selskabet realiseres en mindre andel af ordrebogen som omsætning i slutningen af året end i sammenligningsperioden, hvorfor vi ser mere risiko for nedadgående end opadgående justeringer i estimatet.

Markedets vendepunkt er smerteligt langsomt

Byggebranchen (Rakennusteollisuus) estimerer i sit konjunkturoverblik for oktober, at byggeriet vil vokse med 2 % i år og med 4 % næste år, men væksten kommer primært fra anlægs- og datacenterbyggeri. For renoveringsbyggeri forblev estimatet på en vækst på 0,5 % for i år, og for næste år ventes en vækst på 1,0 % understøttet af renoveringstilskud. Genopretningen vil først kunne ses i mindre renoveringer, da store renoveringer udskydes eller reduceres. Vi venter derfor ikke, at professionelt renoveringsbyggeri vil give Consti nævneværdig medvind i den nærmeste fremtid, og boligbyggeriet, der forbliver svagt i estimaterne, skærper fortsat konkurrencen om renoveringskontrakter.

Selskabet har i løbet af kvartalet kun meddelt om Koskela-projektet på 18 MEUR, hvis byggease startede om sommeren. Pitäjänmäki-skole- og biblioteksprojektet (cirka 44 MEUR), der blev meddelt om i marts, er efter vores oplysninger ikke skredet frem fra udviklingsfasen til udførelsen, selvom selskabet sigtede efter en aftale om udførelsesfasen om efteråret og byggestart i oktober. Vi har sænket vores estimater for det justerede EBIT for indeværende og kommende år med 10–14 %. Vi venter nu, at det indeværende års EBIT bliver 8,6 MEUR (tidl. 9,5 MEUR). Vores estimat ligger nu under midtpunktet af guidance-intervallet, og vi finder derfor risikoen for en nedjustering klart større end tidligere.

Prissætningen er fortsat attraktiv, særligt på virksomhedsværdibasis

Med vores sænkede estimater er Constis justerede EV/EBIT- og P/E-multipler for det indeværende år 10x og 14x. Samlet set vurderer vi, at prissætningen på det indeværende års tal er neutral og falder til et attraktivt niveau igen næste år. Understøttet af den asset light-model og en fuerte balance venter vi, at udbyttet forbliver på sidste års niveau, hvilket svarer til et udbytteafkast på cirka 7 %. Indtjeningsvæksten forudsætter dog en genopretning af markedet, hvorfor afkastforventningen i den nærmeste fremtid er stærkt baseret på udbyttet.