Tulikivi offentliggør sit Q3-regnskab fredag den 6.11. Vi venter, at selskabets omsætning og operationelle resultat er faldet fra sammenligningsperioden midt i et svagt efterspørgselsmiljø. Selskabet udsendte for nylig en nedjustering, som indikerer, at efterspørgselsmiljøet på pejsemarkedet er fortsat afdæmpet. I forbindelse med previewet har vi sænket vores estimater for perioden en smule på grund af selskabets nedjustering. Ud over det sløje salg vil vi i regnskabet især holde øje med udviklingen i selskabets igangværende vækstinitiativer og ordreindgang i det nuværende vanskelige markedsmiljø.

Svag forbrugertillid tynger efterspørgslen på trods af vækstinitiativer

Vi estimerer, at Tulikivis omsætning i Q3 er faldet med cirka 5 % til 6,6 MEUR (Q3'25: 7,0 MEUR). Selskabet sænkede i slutningen af oktober sine forventninger for det inneværende år, da genopretningen af forbrugertilliden gik i stå i september-oktober i såvel Finland som Centraleuropa, hvilket har ført til udsættelse af kundernes købsbeslutninger. Tulikivi har gang i flere væksttiltag, herunder eksporten af saunaprodukter til USA, som blev igangsat i løbet af Q3, samt en markant udvidelse af eksportens distributionsnetværk. På trods af disse satsninger gør den svage underliggende efterspørgsel og en lav ordrebreserve ved indgangen til kvartalet (Q2'26: 3,2 MEUR) det yderst udfordrende at øge salget på kort sigt.

Operationel gearing tynger resultatet, mens omsætningen falder

Vi venter, at det justerede EBIT for Q3 er faldet til 0,1 MEUR (Q3'25: 0,2 MEUR), hvilket svarer til en EBIT-margin på 0,8 % (Q3'25: 2,3 %). Resultatet før skat falder i vores estimat til et mindre underskud (-0,1 MEUR). I Tulikivis forretning vejer de faste omkostninger tungt, og den betydelige operationelle gearing gør rentabiliteten udtalt følsom over for ændringer i omsætningen. Når omsætningen falder, indsnævres resultatmarginen let som følge af gearingen.

Nedjustering sænkede overliggeren for det inneværende år

Tulikivi advarede i slutningen af oktober om sit resultat og forventer nu, at omsætningen for 2026 falder til 26,5–28,5 MEUR, og at det sammenlignelige driftsresultat lander på -1,0–0,0 MEUR (tidligere forventede selskabet voksende omsætning og et forbedret sammenligneligt driftsresultat). Den opdaterede guidance afspejler, at det usikre efterspørgselsmiljø trækker ud, særligt på de vigtige centraleuropæiske eksportmarkeder. Som følge af ændringerne i estimaterne i dette preview afspejler vores estimater for det inneværende år den opdaterede guidance bedre. Vores vækstestimat for omsætningen indikerer et fald på 3 % til 28,5 MEUR, mens vores estimat for det sammenlignelige driftsresultat er -0,4 MEUR.

I regnskabet retter vi især opmærksomheden mod periodens ordreindgang og udviklingen i ordrebreserven, som giver en indikation af efterspørgselsudsigterne for resten af året og begyndelsen af næste år. Desuden følger vi med spænding ledelsens kommentarer om de tidlige faser af saunaeksporten til USA samt selskabets evne til at udvide sit forhandlernetværk i Europa.