Toivo Group Q1'26 - kort kommentar: Lidt blødere resultat end forventet, men god projektrentabilitet

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 6.5.2026, 06.20 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes *Justeret for ændringer i dagsværdi som følge af ændringer i afkastkrav

Toivo Groups sæsonmæssigt svagere Q1-regnskab, der blev offentliggjort her til morgen, var lidt under vores forventninger med hensyn til både omsætning og resultat, men positivt var projektrentabiliteten bedre end forventet. Omsætningen steg en smule fra sammenligningsperioden, men var under vores estimat. Resultatet faldt som forventet fra det stærke niveau i sammenligningsperioden, men baggrunden for det lavere resultat end forventet var primært en negativ udviklingsgevinst relateret til investeringsejendomme. Selskabet gentog som forventet sin guidance for hele året og kommenterede, at nye projektstarter forventes at finde sted i andet halvår, hvilket stemmer overens med vores estimater. Regnskabets indvirkning på vores estimater er ifølge vores foreløbige vurdering ret neutral.

Omsætningen var lavere end forventet

Toivos omsætning steg med 6 % i første kvartal og landede på 12,2 MEUR, hvilket dog var under vores estimat på 14,4 MEUR. I løbet af kvartalet blev et projekt med 17 lejligheder og to socialt boligbyggeri færdiggjort. Ifølge vores vurdering skyldes den lavere omsætning end estimeret primært den sædvanlige kvartalsvise volatilitet, der er forbundet med de præcise tidspunkter for indtægtsføring og overdragelse af projekter. Værdien af selskabets projektportefølje var 299 MEUR ved udgangen af kvartalet, en lille stigning fra 291 MEUR i Q4'25. Selskabet påbegyndte opførelsen af 15 lejligheder i løbet af kvartalet og indgik aftaler om udvikling af 8 nye lejligheder. Selskabet kommenterede, at nye projektstarter forventes at finde sted i andet halvår. Udlejningsgraden faldt en smule fra Q4 til 91,1 % (Q4'25: 93,1 %), hvilket efter vores investeringsbetragtning fortsat afspejler et vanskeligt lejemarked i hovedstadsregionen.

Resultatet var under vores estimat, men projektrentabiliteten var på et godt niveau

Toivos EBIT landede på 0,9 MEUR i et sæsonmæssigt svagt kvartal, hvilket var under vores forventning på 1,2 MEUR. Faldet i resultatet fra sammenligningsperiodens niveau på 2,0 MEUR var som forventet, da Q1'25-resultatet blev understøttet af ændringer i dagsværdien af projekter, der skulle indregnes i balancen (1,3 MEUR). Projektrentabiliteten var noget bedre end vores forventninger, og ifølge selskabet forblev anskaffelsesomkostningerne på det forventede niveau. Baggrunden for den lavere end forventede indtjening var især en negativ udviklingsgevinst på -0,3 MEUR relateret til investeringsejendomme. Vi havde forventet en positiv udviklingsgevinst på 0,3 MEUR fra projekter, der blev færdiggjort sidste år. EBIT-marginen var således 7,5 % (estimat 8,2 %), og resultatet var af god kvalitet, da det udelukkende fokuserede på cash flow-projekter. Der blev ikke færdiggjort ejerboligprojekter i kvartalet. På de lavere linjer i resultatopgørelsen var finansieringsomkostninger og skatter lidt lavere end vores forventninger, og EPS faldt til 0,004 EUR (estimat: 0,008 EUR).

Nye projektstarter giver rygstød til resten af året

Toivo gentog sin guidance for indeværende år, og selskabet estimerer stadig, at "omsætningen vil være 65-85 MEUR" og "EBIT vil være 6-11 MEUR". Før regnskabsmeddelelsen forventede vi, at selskabets omsætning for hele året ville lande på 77,8 MEUR og EBIT på 8,2 MEUR. Selskabet kommenterede, at nye projektstarter som forventet vil finde sted i andet halvår. Selvom genopretningen af boligmarkedet generelt har været meget langsom, ser Toivo klare muligheder på markedet for sig selv med nøje udvalgte ejerboligprojekter og skræddersyede ejendomme til investorer. Efterspørgslen på markedet for socialt boligbyggeri er stærkere, og selskabet har da også kunnet starte flere projekter. I øjeblikket har selskabet seks ejerboligprojekter, fire projekter rettet mod investorer og seks socialt boligbyggeri under opførelse. Ifølge vores foreløbige vurdering er rapportens indvirkning på vores resultatestimat for hele året ret neutral/lidt negativ. Efter vores vurdering kaster den stigende rentesats og inflationsbekymringer efter eskaleringen af konflikten i Iran dog en skygge over det skrøbelige boligmarked og kan igen forlænge markedets genopretning.