Kilde: Inderes & Telia Company, 19 estimater (konsensus)

Telias Q3-resultat overgik vores forventninger takket være bred baseret vækst i serviceomsætningen og god omkostningsstyring. Selskabet opjusterede sin EBITDA- og frie pengestrøms-guidance for indeværende år en smule, hvilket afspejler en operationel momentum, der er stærkere end forventet. Den stærke eksekvering, særligt på turnaround-markedet i Norge, samt vellykkede omkostningsbesparelser giver tillid til, at indtjeningsvæksten kan fortsætte. Det gode arbejde skaber et moderat opadgående pres på vores estimater, selvom vi har fundet aktiens værdiansættelse relativt stram.

Stærkt træk i Sverige og Norge accelererede serviceomsætningen

Telias omsækningsvækst på 7 % til 21 306 MSEK overgik klart vores forventninger. Selskabets rapporterede sammenlignelige serviceomsætning fortsatte sin fremragende udvikling og accelererede til en vækst på 3,3 %. Den stærke vækst skyldtes delvist tidsmæssige årsager, da der i Q3 blev gennemført licens- og ICT-leverancer, som først var forventet i Q4. Derudover er Telias rapporterede sammenlignelige tal korrigeret for valutakurser og frasalg, men de indeholder dog virksomhedsovertagelser (f.eks. effekten af Bredband2), og udviklingen er derfor ikke ren organisk vækst. Geografisk blev den organiske vækst trukket af selskabets vigtigste marked Sverige samt Norge og de baltiske lande. Det norske marked, hvor der er en turnaround i gang, fortsatte sin overbevisende genopretning understøttet af prisstigninger på fastnettet. I Finland blev den hårde konkurrence på forbrugermarkedet til gengæld opvejet af stærk efterspørgsel fra erhvervskunder og fast bredbånd. I Sverige blev den positive udvikling ansporet af et godt momentum på forbrugermarkedet samt den vellykkede integration af Bredband2, der blev opkøbt i begyndelsen af året.

Omkostningsbesparelser og midlertidige faktorer understøttede rentabiliteten

Det stærke træk på toplinjen smittede direkte af på resultatet, og EBIT overgik vores estimater endda relativt klart. Den sammenlignelige justerede EBITDA forbedredes med 2,9 % til 8 872 MSEK. Væksten blev drevet af vækst i serviceomsætningen og et fald i de operationelle omkostninger på 2,6 %. Udover omkostningsdisciplinen blev resultatet ifølge selskabet også understøttet af midlertidige faktorer, såsom en gunstig udvikling i energiomkostninger og nedskrivninger. Mellem markederne bevægede Norge sig frem i overensstemmelse med vores forventninger og vendte tilbage til en vækstbane for EBITDA takket være prisstigninger på fastnetstjenester. I Sverige blev indtjeningsvæksten til gengæld hæmmet lidt af erhvervskundeprojekter med en lavere margin, men selskabet forventer dog, at deres rentabilitet vil komme sig i årets løb. På de resterende bundlinjer fortsatte indtjenings pr. aktie ligeledes en udvikling, der var stærkere end vores forventninger, og desuden styrkedes de frie pengestrømme til 3,7 milliarder kroner. De gode pengestrømme blev delvist påvirket af tidsmæssige årsager, men naturligvis også af god indtjeningsvækst.

Stærkere indtjening end forventet førte til opjustering af forventningerne

Vi ventede, at selskabet ville gentage sine tidligere udsigter, men som følge af et kvartal, der var stærkere end ventet, opjusterede Telia sin guidance for indeværende år en smule. Selskabet forventer nu, at den sammenlignelige justerede EBITDA for 2026 vil stige med "3–4 % (tidl. cirka 3 %)", og at de frie pengestrømme vil lande på "mindst 9 milliarder kroner (tidl. cirka 9 milliarder kroner)". Før regnskabsmeddelelsen ventede vi, at hele årets sammenlignelige EBITDA ville stige med 3,4 %, så opjusteringen af forventningerne var groft sagt på linje med vores estimater, som i forvejen lå en smule i retning af den øvre grænse for guidance. I oktober blev der offentliggjort et effektiviseringsprogram, der sigter mod at reducere 900 medarbejdere og lokalisere funktioner. Det stiler desuden efter bruttobesparelser på 1 milliard kroner fra 2028 og fremefter, hvilket er et 'normalt' årligt besparelsesniveau og giver rygstød til rentabilitetsudviklingen fremover. Den stærke regnskabsmeddelelse og den opjusterede guidance skaber et moderat opadgående pres på vores operationelle estimater, selvom turnarounden i det store hele forløber på det spor, vi havde ventet.