Kilde: Inderes

Tekovas tredje kvartal var et tveegget sværd. Omsætningen blev lavere end vores estimat, men rentabiliteten steg markant over vores forventninger, og EBIT oversteg vores estimat klart. Vores vurdering er, at rentabiliteten blev understøttet af ejendomshandlen i Iisalmi, der blev gennemført i september. Ordrebogen blev tyndere som ventet, og selskabet konstaterede selv, at den har udviklet sig svagere end forventet. Administrerende direktørs tone i forhold til markedet var dog mere positiv end tidligere. Vi vurderer, at regnskabsmeddelelsen vil skabe et mildt opadgående pres på vores resultatestimat for det aktuelle år, mens den tyndere ordrebog holder vores estimat for næste år under pres.

Omsætningen faldt, men marginen steg til over ti procent

Tekovas omsætning faldt med 24 % fra sammenligningsperioden til 23,9 MEUR og nåede ikke vores estimat (26,9 MEUR). Faldet blev som forventet forklaret af Mäntsälä-datacenteraftalen i sammenligningsperioden. Virkningen af aftalens ophør på omsætningen var dog større end vores forventninger. I løbet af kvartalet overdragede selskabet syv projekter til kunder.

EBIT var 2,5 MEUR (Q3'25 2,6 MEUR) og oversteg vores estimat (2,1 MEUR). EBIT-marginen steg til 10,4 % (estimat 8,0 %, Q2'26 9,3 %). Selskabet specificerede ikke virkningen af dækningsbidraget fra Iisalmi-handlen, men den administrerende direktør fremhævede gennemførelsen af handlen som kvartalets vigtigste kommercielle begivenhed. Vores vurdering er, at handlen understøttede rentabiliteten klart mere end vores forventninger. Personaleomkostningerne faldt fra sammenligningsperioden til 1,6 MEUR (Q3'25 1,8 MEUR), og antallet af ansatte ved udgangen af kvartalet var 65 (69). Resultatet pr. aktie var 0,045 euro (estimat 0,039 euro, Q3'25 0,047 euro).

Ordrebogen blev tyndere, og egne udviklingsprojekter binder kassekreditten

Ordrebogen faldt til 57 MEUR (Q2'26 69 MEUR, Q3'25 78 MEUR). Kvartalets ordreindgang var allerede kendt og bestod af fire TJE-entrepriser. Ordrebogen var en smule højere end vores beregnede estimat (cirka 53 MEUR), hvilket forklares af en lavere omsætning end ventet. Det er efter vores opfattelse positivt, at byggeriet af det egne udviklede erhvervsbyggeri i Tuusulan Sula ifølge regnskabsmeddelelsen er i gang. Projektet ser beregningsmæssigt ikke ud til at være inkluderet i ordrebogen, og vi vil afklare dets bogføringsmetode og timing med selskabet. Ifølge den administrerende direktør øger markedsmiljøets seneste positive udvikling tilliden til fremtiden, hvilket har kunnet ses som en stigning i antallet af nye projektideer. Vi betragter kommentaren som bemærkelsesværdig, da selskabets udmelding om markedet tidligere har været klart mere forsigtig.

Pengestrømmen fra driftsaktiviteten for januar-september var -4,0 MEUR, og likviderne faldt til 11,4 MEUR (31.12.2025: 17,8 MEUR). Kassen bindes af igangværende egne udviklingsprojekter, og de rentebærende gældsforpligtelser i ejendomsselskaber, der ikke er konsolideret i koncernen, steg til 11,1 MEUR (30.6.2026: 8,0 MEUR). Selskabet venter, at pengestrømmen vender til at være positiv i fjerde kvartal, når to egne udviklingsprojekter færdiggøres og overdrages.

Forventningerne forblev uændrede

Tekova gentog sine forventninger om, at omsætningen for 2026 vil være 95–115 MEUR og EBIT 7,5–11,0 MEUR. Omsætningen for januar-september var 77,9 MEUR og EBIT 7,4 MEUR, hvorfor den nedre grænse for EBIT-intervallet i praksis allerede er nået. Vores helårsestimater (106 MEUR og 8,9 MEUR) forudsætter en omsætning på cirka 28 MEUR og et EBIT på 1,5 MEUR for det fjerde kvartal. Ejendomshandlen i Raseborg blev gennemført den 1.10., og to egne udviklingsprojekter færdiggøres i fjerde kvartal, så vores EBIT-estimat fremstår nu forsigtigt. I vores omsætningsestimat ser vi til gengæld et mildt nedadgående pres i lyset af volumeudviklingen i tredje kvartal samt ordrebogen.