Tulikivi udsendte onsdag aften en nedjustering og sænkede sine forventninger for det aktuelle år. Selskabet venter nu, at omsætningen vil falde, og at det justerede driftsresultat vil lande på nulniveau eller blive underskudsgivende, hvor det tidligere ventede vækst og en resultatforbedring. Efter en langsom indledning på året og en svag ordreindgang i Q2 så vi allerede en klar risiko for en nedjustering af forventningerne, og meddelelsen kom dermed ikke som en overraskelse for os. Vores estimat for det justerede driftsresultat for indeværende år er i overensstemmelse med de opdaterede forventninger, og vores omsætningsestimat ligger blot en smule over det nye forventningsinterval. Nedjusteringen påvirker som følge heraf ikke vores holdning til selskabet, som vi vil opdatere i forbindelse med Q3-regnskabet, der offentliggøres fredag i næste uge.

Svag forbrugertillid slukkede håbet om et opsving i slutningen af året

Tulikivi forventer nu, at omsætningen for 2026 vil være 26,5–28,5 MEUR og det justerede driftsresultat -1,0–0,0 MEUR. Omsætningen i 2025 var 30 MEUR, og det justerede driftsresultat var -0,1 MEUR. Baggrunden for nedjusteringen af forventningerne er ifølge selskabet, at stigningen i forbrugertilliden er stagneret i september-oktober i Finland og Centraleuropa, hvilket har udskudt kundernes købsbeslutninger. Vi identificerede allerede i forbindelse med Q2-regnskabet, at opnåelsen af forventningerne ville kræve et stærkt årsofres og en hurtig vækst i ordreindgangen, da indgangen af ordrer i starten af året lå på et lavere niveau end i sammenligningsperioden. I takt med at forbrugernes usikkerhed trækker ud, er det forventede opsving i efterspørgslen, særligt på de vigtige centraleuropæiske eksportmarkeder, udeblevet. Selskabets forretning er kendetegnet ved en væsentlig operationel gearing (dvs. en væsentlig del af omkostningerne er faste), hvilket gør rentabiliteten særligt selskabsfølsom over for ændringer i omsætningen.

Inden nedjusteringen lød vores omsætningsestimat for det aktuelle år på 29 MEUR, hvilket ligger en smule over det nye forventningsinterval på 26,5–28,5 MEUR. For det justerede driftsresultat var vores estimat -0,1 MEUR, hvilket placerer sig i den øvre del af det opdaterede forventningsinterval på -1,0–0,0 MEUR. Da vores estimater allerede afspejlede en langvarig, udfordrende markedssituation, ændrer nedjusteringen ikke på vores overordnede billede af selskabet eller værdiansættelsen af aktien. Tulikivi offentliggør sit Q3-regnskab fredag den 6. november. I forbindelse med regnskabet vil vi modtage en opdatering om selskabets udvikling og opdatere vores investeringsbetragtning for aktien.