Kilde: Inderes

Sotkamo Silver offentliggør sit Q3-regnskab fredag den 23.10. omkring kl. 09.00. Vi venter, at selskabets produktionsmængder er stigning klart fra første halvår, om end de fortsat er forblevet på moderate niveauer. Trods dette estimerer vi, at den særdeles stærke indtjeningsevne er fortsat under anførelse af den høje sølvpris. De primære fokuspunkter i regnskabet vil være kommentarer om produktionens udvikling samt de nyligt offentliggjorte boreresultater.

Vi estimerer en tydelig forbedring i produktionsmængderne fra de foregående kvartaler

Vi venter, at selskabets sølvproduktion er forbedret fra Q2-niveauet, hvor produktionen blev tynget af malmens ret lave sølvindhold (56 g/t). Baggrunden for det lave sølvindhold var, at selskabet havde fortsat minedriften i områder, hvor malmens værdi primært var baseret på et højere guldindhold. Selskabet ventede imidlertid, at sølvindholdet ville stige stabilt til 80–90 g/t-niveauer i H2. Vi vurderer, at Q3-produktionen fortsat er blevet liggende under dette interval, men at den er steget klart fra det foregående kvartal. Til gengæld venter vi, at de minevolumener, der steg i Q2, er fortsat. Med afsæt i det samlede billede estimerer vi også, at sølvproduktionsmængderne er steget til 0,29 millioner ounces (mod Q3’25: 0,26 Moz, Q4’25-Q2’26: 0,19–0,22 Moz).

Vi har ikke foretaget ændringer i vores operationelle estimater i forbindelse med vores preview. I stedet reviderede vi vores estimater for markedsparametre: De realiserede priser på biprodukter oversteg vores antagelser en smule, mens prisudviklingen på sølv svarede til vores estimater. Valutaer udgjorde til gengæld en lille modvind for udviklingen. Samlet set steg vores omsætnings- og indtjeningsestimater for Q3 en smule (+2 MSEK) som følge af revisionerne af markedsparametrene. Med afsæt i dette estimerer vi, at selskabets omsætning i kvartalet er stiget til 209 MSEK understøttet af de høje metalpriser (tidl. 207 MSEK).

Stærkt metalmarked sender indtjeningsevnen op på et højt niveau

Hvad angår de operationelle omkostninger, venter vi ikke væsentlige ændringer fra det foregående kvartal, hvor omkostningsniveauet blandt andet blev løftet af øgede minevolumener samt en lille stigning i enhedsomkostningerne og forberedende arbejder. Selskabet meddelte i forbindelse med Q2-regnskabet desuden, at det ikke venter væsentlige ændringer i omkostningsniveauet i de kommende kvartaler. Med afsæt i de produktionsvolumener, det omkostningsniveau og det stærke metalmarked, vi estimerer, venter vi, at selskabets EBITDA i Q3 er steget til hele 101 MSEK (tidl. 99 MSEK). Dette svarer omvendt med anførelse af en moderat produktion til en god EBITDA-margin på 48 %. Vi venter, at selskabets niveau for afskrivninger er fortsat på årets indledende niveauer, og at omkostningsbelastningen på bundlinjen er forblevet lav. Som en afspejling af det samlede billede estimerer vi, at resultatet pr. aktie har lagt sig på 0,21 SEK (uændret).

Vi venter ikke ændringer i forventningerne

Sotkamo Silver har givet en produktionsguidance for det indeværende år, hvor selskabet estimerer at producere 0,9–1,2 millioner ounces sølv i 2026. Selskabet venter omvendt, at dets EBITDA vil være over 33 MEUR (cirka 368 MSEK til den nuværende kurs), og at forholdet mellem nettorentebærende gæld og EBITDA vil være under 0,1x ved årets udgang. Vi venter heller ikke, at selskabet foretager ændringer i disse, med undtagelse af en mulig indsnævring af produktionsguidance-intervallet, da indtjeningsguidancen i vid udstrækning er bundet op på eksterne faktorer (dvs. metalpriser, valutakurser). Før Q3-regnskabet venter vi, at selskabets produktion i år vil lande på 1,01 millioner ounces og EBITDA på 395 MSEK (tidl. 393 MSEK). Vi bemærker dog, at indtjeningsestimatet er ret skrøbeligt over for ændringer i metalpriserne, og vi har i forbindelse med vores preview endnu ikke foretaget revisioner af vores estimater for markedsparametrene for resten af året.

Ud over tallene vil vi i regnskabet følge nøje med i kommentarerne om produktionens udvikling. Vores særlige interesse er rettet mod kommentarer om væksten i minevolumenerne og forventningerne til udviklingen i sølvindholdet. Derudover vil vi følge kommentarerne om de nyligt offentliggjorte resultater fra efterforskningsboringerne vest for den nuværende mine.