Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 11.5.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Oriola offentliggjorde allerede i forbindelse med Q1-regnskabet nye finansielle mål, som vil blive præsenteret yderligere på kapitalmarkedsdagen den 12. maj. Vi ønsker især klarhed over selskabets struktur (et muligt salg af associeret selskab Kronans), men vi forventer ingen nyheder om dette på kapitalmarkedsdagen. Konkrete planer for at forbedre selskabets rentabilitet og styrke den svage soliditet er også af interesse for os.

Kapitalallokeringsprincipper og balance har brug for afklaring

Oriola har lovet at fremlægge sine kapitalallokeringsprincipper på kapitalmarkedsdagen. Dette har efter vores mening brug for afklaring, da selskabet på den ene side har udtalt, at dets soliditetsgrad er relativt lav. Efter vores opfattelse skyldes det delvist, at selskabet reducerede sit udbytte fra sidste år, og beslutningen om udbetaling af anden rate af udbyttet vil blive truffet senere. I forbindelse med Q1-regnskabet meddelte selskabet dog et tilbagekøbsprogram for egne aktier. Selvom programmet er lille, øger det udlodningen. Vi ønsker derfor et klarere budskab fra selskabet om, hvilken soliditetsgrad der er tilstrækkelig og/eller ønskelig for selskabet, samt hvordan og inden for hvilken tidsramme dette skal opnås. Dette påvirkes dog stærkt af en potentiel større nedskrivning af værdien af det associerede selskab Kronans, som selskabet næppe ønsker at spekulere i. Vi tror, at Oriola ønsker at afhænde Kronans i de kommende år, men med de nuværende svage resultater er det efter vores mening ikke aktuelt.

Nye finansielle mål blev allerede offentliggjort i forbindelse med Q1-regnskabet

Oriola offentliggjorde allerede i slutningen af april nye finansielle mål, som vil blive præsenteret mere detaljeret på kapitalmarkedsdagen. Målene er:

·         En omsætningsvækst på mindst 5 %

· Omkostninger/omsætning under 75 %

Efter vores mening er målet for omsætningsvækst rimeligt og realistisk, når man tager det voksende lægemiddelmarked i betragtning. Oriola specificerer ikke, hvad "omkostninger" betyder, men vi tolker det som omkostninger eksklusive afskrivninger, hvilket betyder, at målet ville være en justeret EBITDA-margin på 25 %. Sidste år var niveauet 17 %. Målet er klart lavere og mere realistisk end det tidligere rentabilitetsmål baseret på den gamle rapporteringsstil. Det kræver dog stadig en klar forbedring fra det nuværende niveau, og vores estimater forventer ikke dette rentabilitetsniveau. Vi mener, at en mere betydelig forbedring af rentabiliteten først er mulig, når investeringen i IT-systemet er afsluttet i 2027, og i Finland først efter flytningen af logistikcentret i 2029. Derfor tror vi ikke, at kapitalmarkedsdagen vil give væsentlige nye oplysninger om resultatudviklingen i de kommende år.

Derudover præciserede selskabet sin udbyttepolitik, som nu er 2/3 af nettoresultatet eksklusive joint venture-resultatet. Tidligere nævnte politikken også et stigende udbytte. Den nye formulering præciserer også, hvilket resultat udbyttet beregnes ud fra, hvilket vi finder positivt. Som nævnt ovenfor, mener vi dog, at forholdet mellem udlodning og styrkelse af balancen bør afklares.