Kilde: Inderes & Infront (konsensus)

Nordea offentliggør sin Q3-delårsrapport torsdag den 15.10. Vi venter, at resultatet er faldet fra sammenligningsperioden, men dette forklares fuldt ud af tilbageførslen af en nedskrivningsbuffer i sammenligningsperioden. Vores fokus på regnskabsdagen vil især være rettet mod ledelsens kommentarer om udsigterne for nettorenteindtægter og låneefterspørgsel efter rentestigningerne i september.

Små ændringer i estimaterne før regnskabsmeddelelsen

Vi sænkede vores Q3-estimater en smule for at tage højde for kvartalets rentebevægelser på nettorenteindtægterne og ændringer i dagsværdi. Til gengæld steg vores estimater for de kommende år, da centralbankernes rentestigninger understøtter Nordeas rentemarginal stærkere fra og med Q4.

Nettorenteindtægter og gebyrindtægter trækker indtægterne op

Vi estimerer, at Nordeas driftsindtægter i Q3 er steget til 2.969 MEUR (Q3'25: 2.910 MEUR). Vi venter, at den vigtigste indtægtslinie, dvs. nettorenteindtægterne, er landet på 1.800 MEUR (Q3'25: 1.775 MEUR), hvilket vil sige en vækst på cirka 1 % både år-til-år og kvartal-over-kvartal. Udviklingen understøttes af udlånsporteføljens vækst og et højere renteniveau. Den mere tydelige effekt af rentestigningerne vil dog først kunne ses i resultatet med tidsforskydning, og derfor vurderer vi, at væksten på kvartalsniveau forblev moderat i Q3.

Vi estimerer, at nettogebyrindtægterne er steget tydeligt til 870 MEUR (Q3'25: 811 MEUR). Hoveddriveren bag væksten i gebyrindtægterne er formueforvaltning, som understøttes af en gunstig udvikling i de kundemidler, der er under forvaltning. Vi venter, at de volatile ændringer i dagsværdi i Q3 er landet på et lavere niveau end gennemsnittet på 220 MEUR (Q3'25: 245 MEUR).

Normaliserede nedskrivninger forklarer faldet i resultatet

Vi venter, at Nordeas EBIT for Q3 er landet på 1.518 MEUR (Q3'25: 1.597 MEUR). Vi venter, at de operationelle omkostninger er steget med cirka 3 % fra sammenligningsperioden. Vores vurdering er, at omkostningsvæksten skyldes løninflation samt teknologi- og IT-investeringer, som igangværende restruktureringsforhandlinger og effektiviseringstiltag delvist forsøger at dæmpe.

Vi venter, at nedskrivningerne er steget til 80 MEUR (0,08 % af udlånsporteføljen), mens der i sammenligningsperioden endnu blev indregnet en positiv effekt på 19 MEUR fra tilbageførslen af skønsmæssige nedskrivningsbuffere. Bufferne blev fuldstændigt tilbageført i begyndelsen af 2026, så disse yder ikke længere støtte til de rapporterede tal. Vi venter da også, at nedskrivningerne fremover vil ligge tættere på det normale niveau, som selskabet har estimeret (0,10 % af udlånsporteføljen), omend vi fortsat vurderer bankens udlånsrisici som samlet set moderate. Vores estimat for resultatet pr. aktie er 0,34 euro.

Fokus er rettet mod effekterne af det højere renteniveau

I forbindelse med sin Q2-rapport opjusterede Nordea sine forventninger for det nærværende år en smule. Selskabet venter, at egenkapitalforrentningen i 2026 vil overstige 15 %, og at omkostning/indtægt-forholdet (eksklusive engangsposter og gebyrer til myndighederne) vil lande på 44-45 %. Vi tror, at selskabet vil gentage disse forventninger, da bankens indtjeningsevne er forblevet stærk, og stigningen i renteniveauet understøtter rentabiliteten. Vi følger dog nøje med i, hvordan ledelsen vurderer udviklingen i nettorenteindtægterne efter rentestigningerne i september. Derudover er vi interesserede i at høre ledelsens vurderinger af udsigterne for låneefterspørgslen i et miljø med et højere renteniveau.

I forbindelse med Q2-regnskabet i juli offentliggjorde Nordea ikke et nyt aktietilbagekøbsprogram. Ledelsen oplyste, at den vil vurdere udlodningen igen på et senere tidspunkt og i øjeblikket prioriterer at anvende kapitalen på vækst. Vores egne estimater venter endnu et program på 250 MEUR for dette år.