Kilde: Inderes & Vara (konsensus, 4 estimater)

NoHos Q3-resultat var i alt væsentligt i overensstemmelse med vores forventninger. Både omsætningen og resultatet voksede på tværs af forretningsområderne. Markedsudsigterne for resten af året er fortsat af dæmpet karakter, men NoHos egen ordresituation har udviklet sig positivt. Selskabet forventer, at driftsmiljøet vil forbedres i løbet af det næste regnskabsår. Forventningerne, der indikerer en god rentabilitet og et voksende resultat pr. aktie, blev som ventet gentaget. Q3-regnskabet, som levede op til forventningerne, giver på nuværende tidspunkt ikke anledning til væsentlige revisionspres på hverken vores eller konsensus' operationelle estimater.

Stærk omsætningsvækst

NoHos omsætning i Q3 voksede med 8 % til 99 MEUR og lå dermed en smule over vores (Q3'26e: 96 MEUR) og konsensus' (97 MEUR) estimater. Omsætningen i den finske forretning voksede med 7 %, og store begivenheder understøttede den organiske udvikling i Finland og løftede salget i Event Restaurants til en rask vækst på 33 %. Stigningen på cirka 6 % i Food Restaurants var i vid udstrækning understøttet af opkøbet af Jungle Juice Bar. Salget i Entertainment Restaurants faldt en anelse, hvilket vi vurderer skyldes det svage markedsmiljø. Omsætningen for de internationale restauranter voksede med 12 %. I Danmark udviklede restaurationsvirksomheden sig ifølge NoHo stabilt, hvilket var en lille skuffelse for os, da selskabets udvikling har været på et stærkt niveau derinde, delvist også understøttet af markedet. Således blev Danmarks stærke vækst på 19 % trukket af emballagevirksomheden Triple Trading. I Norge fortsatte tilpasningen af driften, og omsætningen udviklede sig stabilt. Selskabet oplyste, at det har opsagt lejemålet for en væsentlig, men underskudsgivende enhet. Dette vil reducere den norske omsætning, men vil have en positiv påvirkning på segmentets rentabilitet fra og med Q4.

I Finland var resultatet fremragende, mens forbedringen i udlandet blev en smule under vores forventninger

NoHo bogførte et EBIT for Q3 på 9,4 MEUR (9,5 % af omsætningen), hvilket svarer til en vækst på over 20 % i forhold til sammenligningsperioden. Indtjeningsvæksten var i overensstemmelse med estimaterne (Inderes 9,7 og konsensus 9,4 MEUR). I Finland steg EBIT til 7,6 MEUR (Q3'25: 7,0 MEUR) og svarede til en stærk rentabilitet på 10,7 %. I Finland er resultatforbedringen efter vores vurdering kommet bredt anlagt, især understøttet af Food Restaurants og Event Restaurants. I udlandet forbedredes resultatet ligeledes (1,7 MEUR vs. Q3'25: 0,6 MEUR) og nåede en moderat god rentabilitet på 6,4 %. Niveauet blev dog under vores estimat. Den væsentligste element, der forbedrede resultatet for den internationale forretning, var den operationelle forbedring i Norge. Minoritetsandelenes andel var tydeligvis større end forventet, hvilket betød, at EPS (0,14 EUR) lå klart under vores estimat. Både vi og konsensus ventede et resultat pr. aktie på 0,17 EUR. EPS voksede dog markant i forhold til sammenligningsperioden, og for perioden Q1-Q3 er NoHo 50 % foran det foregående år.

Udsigterne er fortsat dæmpede

NoHo gentog sine forventninger for 2026, som selskabet udstak i februar. Selskabet forventer, at koncernens sammenlignelige EPS (2025: 0,48 EUR korrigeret for opskrivningen af BBS) vil stige, og at rentabiliteten vil forblive på det nuværende gode niveau (2025: 9 %). Opfyldelsen af forventningerne er da også en selvfølge, og spørgsmålet er nærmere, hvor højt EPS kan løftes.

Hvad angår udsigterne, oplyste NoHo, at det forventer, at efterspørgslen vil forblive på et moderat niveau i Q4, da den stærke økonomiske medvind endnu ikke for alvor har smittet af på restaurationsbranchen. Ifølge selskabet udvikler NoHos restaurantbooking-situation sig positivt i slutningen af året, hvilket giver i det mindste en lille støtte til den indtjeningsvækst, vi estimerer. Derudover bemærkede selskabet, at det forventer, at efterspørgslen i restaurationsbranchen vil komme sig gradvist i løbet af 2027. Det er efter vores opfattelse en realistisk antagelse, da især Finlands økonomiske vækst er taget til i løbet af det næste år [current year]. En forbedring af driftsmiljøet vil tydeligt understøtte selskabets indtjeningsvækst i 2027, men vi anerkender, at selskabet har moderate forudsætninger for indtjeningsvækst også i det nuværende markedsmiljø. Såfremt markedsmiljøet skulle blive væsentligt forringet (f.eks. svækket økonomisk vækst, accelererende inflation), ville der opstå en vis grad af risiko for indtjeningsvæksten. Q3-regnskabet, som lå nogenledes i overensstemmelse med forventningerne, giver på nuværende tidspunkt ikke anledning til væsentlige revisionspres på hverken vores eller konsensus' operationelle estimater.