Lamor Q4'25 preview: Kilpilahti-opstart og en stram balance

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 24.2.2026, 05.35 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Lamor offentliggør sit regnskab for 2025 torsdag den 26. februar 2026, og selskabets regnskabsmeddelelse kan følges her kl. 10.00. Vi forventer, at selskabets omsætning er forblevet på niveau med sammenligningsperioden, men at en forbedret salgsstruktur og effektiviseringstiltag vil drive en lille vækst i resultatet. I rapporten vil vores opmærksomhed især være rettet mod indeværende års forventninger, balancestillingen samt kommentarer til opstarten af Kilpilahti-genbrugsanlægget og de nyligt gennemførte ledelsesskift.

Vi forventer, at omsætningen forbliver på niveau med sammenligningsperioden

Vi forventer, at Lamors Q4-omsætning lander på 32,6 MEUR, hvilket svarer til niveauet for sammenligningsperioden. Selvom selskabets ordrebeholdning har været faldende siden 2021, i takt med at store projekter nærmer sig deres afslutning, forventer vi, at projektleverancer og udstyrsleverancer i slutningen af året har understøttet omsætningen. I de seneste kvartaler er selskabets omsætning blevet tynget af en faldende ordrebeholdning, men for Q4 har selskabet selv forventet en omsætning på niveau med sammenligningsperioden eller en stigende omsætning, understøttet af flere betydelige udstyrshandler og mellemstore servicekontrakter. Faktureringen af Kuwait-jordrensningsprojektet spiller fortsat en central rolle, selvom det forårsager volatilitet mellem kvartalerne.

Forbedret salgsstruktur og effektiviseringstiltag driver indtjeningsvækst

Vi forventer, at den justerede EBIT steg en smule til 2,5 MEUR (Q4'24: 2,4 MEUR). Dette ville svare til en EBIT-margin på 7,8 %. Resultatforbedringen drives i vores estimater især af en forbedring i salgsstrukturen, da selskabet i overensstemmelse med sin strategi har forsøgt at reducere sin afhængighed af store serviceprojekter med lav margin og øge andelen af mere profitable mellemstore projekter. Det igangværende omkostningsbesparelsesprogram på 8 MEUR understøtter også rentabiliteten, selvom dets fulde effekt først vil vise sig ved udgangen af 2026. Som modvægt til omkostningsbesparelsesprogrammet forventer vi dog en gradvist stigende omkostningsbyrde fra Kilpilahti-produktionsanlægget, som nærmer sig idriftsættelse. I vores estimater lander periodens resultat pr. aktie på 0,03 EUR. På grund af Lamors stramme balancestilling er der ingen grund til at forvente udbytte fra selskabet baseret på 2025-resultatet.

Forventninger og strategiske ændringer under lup

På regnskabsdagen vil vores opmærksomhed især være rettet mod forventningerne for 2026. Den tynde ordrebeholdning lægger pres på omsætningsvæksten, og vi estimerer, at omsætningen for hele 2026 vil falde med cirka 8 % til 87,2 MEUR. Vi forventer derimod, at det sammenlignelige driftsresultat for indeværende år vil stige en smule. Vi ser med interesse frem til ledelsens kommentarer om udviklingen i salgspipelinen, og i hvilket omfang den nye globale driftsmodel allerede har effektiviseret salgsprocesserne. Baseret på nyhedsstrømmen har selskabet dog endnu ikke fået sat skub i nysalget. Selskabets balancestilling er også fortsat stram, idet netto rentebærende gæld/justeret EBITDA-forholdet var på et højt niveau på 5,3x ved udgangen af Q3. Styrkelse af balancen og frigørelse af arbejdskapital er centrale punkter at følge, især da et obligationslån på 25 MEUR forfalder i august 2026.

Et andet centralt interessepunkt er Kilpilahti kemiske genbrugsanlæg, hvis produktion selskabet har estimeret vil starte i løbet af Q1'26. Eventuelle kommentarer om fremskridt i idriftsættelsen af anlægget og opstarten af den første produktionslinje er vigtige, da de bestemmer troværdigheden af det nye forretningsområde. Derudover er Fred Larsens tilbagevenden som administrerende direktør og strømliningen af ledergruppens struktur til en global model betydelige ændringer, og vi forventer yderligere information om baggrunden for disse og de tilsigtede fordele. Larsens erfaring og synspunkter er nu i fokus, da selskabet stræber efter at vende kerneforretningen tilbage til vækst.