Analyst Comment

Gofore havde en bedre december, end vi forsigtigt havde forventet

Summary

Gofore's omsætning i december var 17,8 MEUR, hvilket oversteg estimatet på 16,8 MEUR, primært drevet af Huld-opkøbet og flere arbejdsdage.
Den justerede EBITA blev positivt påvirket af en erstatning på 1,2 MEUR fra en vundet kontraktstrid, hvilket forbedrede rentabiliteten for Q4 og hele 2025.
Den samlede kapacitet faldt mere end forventet, men omsætningen pr. arbejdsdag var bedre end de forsigtige forventninger.
Investorerne fokuserer nu på 2026, hvor Gofore skal vende den organiske omsætningsudvikling til positiv vækst for at forbedre rentabiliteten yderligere.

Dette indhold er genereret af AI. Du kan give feedback om det på Inderes forum.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 16.1.2026, 06.55 GMT. Giv feedback her.

Gofore's omsætning i december oversteg vores forsigtige estimat markant. Omsætningen voksede kraftigt understøttet af Huld-opkøbet og to ekstra arbejdsdage i sammenligningsperioden, men justeret for arbejdsdage faldt den organiske omsætning en smule ifølge vores estimat. Den samlede kapacitet faldt dog lidt mere end vores forventninger, men omsætningen pr. arbejdsdag oversteg vores lave forventninger. Derudover har selskabet nu bekræftet, at det vil bogføre 1,2 MEUR fra den vundne kontraktstrid i den justerede EBITA, hvilket efter vores mening betyder, at selskabet let vil opfylde sine forventninger. Samlet set forårsagede decembers tal ikke et betydeligt pres for ændringer i estimaterne for 2026. Vi opdaterer vores estimater snarest for at medregne decembertallene, fordelingen af voldgiftsresultatet i justerede og ikke-justerede resultater samt Esentri-opkøbet.

Estimat vs. realiseret	Est	Faktisk	Forskel, % & stk	Faktisk
	12/25	12/25	12/25	2025
Omsætning	16,8	17,8	5,7 %	191,5
revision justeret for arbejdsdage, %	15 %	22 %	7,1 %	3 %
Omsætning pr. person pr. arbejdsdag, mio	0,450	0,480	6,6 %	0,47
revision, % år/år	-7 %	-1 %	6,1 %	-3 %
Egen kapacitet + underleverandører, vækst måned-til-måned	-15	-31	-16	317
Underleverandører udover den samlede kapacitet (%)	9,9 %	9,5 %	-0,4 %

Kilde: Gofore og Inderes

Omsætningen i december overgik vores forsigtige estimat

Selskabets omsætning i december var 17,8 MEUR, hvilket klart oversteg vores estimat på 16,8 MEUR, som vi beregnede i forbindelse med novembertallene. Omsætningen steg med cirka 33 % fra sammenligningsperioden (13,4 MEUR). Væksten var især drevet af opkøbet af Huld, som udgjorde 3,3 MEUR af december måneds omsætning. Organisk voksede omsætningen ifølge vores estimat med cirka 8 %, og faldt med -3 % justeret for arbejdsdage. I december er det dog svært at finde den "rigtige" justering for arbejdsdage, for selvom der var flere arbejdsdage end sidste år, var det på grund af helligdagene et meget attraktivt tidspunkt at holde lange ferier. Også sidste år var helligdagene placeret på samme måde.

En væsentlig nyhed for resultatet var behandlingen af erstatningen fra den vundne kontraktstrid i resultatopgørelsen. Gofore bogfører 3,0 MEUR i andre driftsindtægter og 0,3 MEUR i renteindtægter for årets sidste kvartal. Af disse kompensationer påvirker 1,2 MEUR positivt den justerede EBITA for 2025, mens 1,8 MEUR justeres væk som værende relateret til tidligere regnskabsår. Dette forbedrer tydeligt den justerede rentabilitet for 4. kvartal og også resultatet for hele 2025. Dermed elimineres risikoen for en nedjustering, som vi tidligere har signaleret. Efter vores vurdering ville Gofore, uden erstatningen fra kontraktstriden, som sandsynligvis ikke var inkluderet i guidancen på tidspunktet for dens udstedelse, være endt i den nedre ende af guidancen (8-10 %).

Kapaciteten faldt lidt mere end forventet fra november

Koncernens personalstyrke var 1.791 ved udgangen af december, hvilket er lidt lavere end ved udgangen af november (1.794). Den samlede kapacitet (eget personale + underleverandører) faldt sæsonmæssigt som typisk fra november-niveauet på 1.856 eksperter (-31), men faldet var stærkere end vores estimater (Inderes-estimat: -15). Faldet kom som forventet primært fra underleverandører, hvis antal faldt fra 200 til 176.Omsætning/medarbejder/dag-parameteren faldt med 0,9 %, hvilket dog var et klart bedre resultat end vores forsigtige estimat, der skyldtes julehelligdagene.

Gofore vandt i december Työllisyysrahastos udbud af eksperttjenester inden for cybersikkerhed, hvis værdi er i alt 3 MEUR over fire år. I december blev Gofore også majoritetsaktionær i et nyoprettet AI-native selskab og købte det tyske selskab Esentri AG, der har en omsætning på cirka 14 MEUR, og som vil blive konsolideret i koncernens regnskaber fra januar.

Fokus er allerede rettet mod 2026

November-december-tallene afsluttede et udfordrende år 2025 for Gofore med en opadgående tendens i forhold til årets begyndelse. Samlet set medførte decembers tal ikke et betydeligt pres for ændringer i estimaterne, da den bedre end forventede omsætningsudvikling opvejede den svagere end forventede kapacitetsudvikling. Vi opdaterer snart vores estimater for at medregne december-oversigten, fordelingen af voldgiftsresultatet i justerede og ikke-justerede resultater samt Esentri-opkøbet.

Investorerne har dog allerede rettet blikket stærkt mod 2026, hvor det vil være afgørende for selskabet at vende udviklingen i den organiske omsætning til atter at være positiv. Hvis omsætningsniveauet holder, ser vi gode forudsætninger for en klar forbedring af rentabiliteten i selskabet som følge af de effektiviseringstiltag, der blev gennemført sidste år.

	Faktisk	Faktisk	Faktisk	Faktisk	Faktisk	Faktisk	Faktisk	Faktisk	Faktisk	Faktisk	Faktisk	Faktisk	Faktisk	Faktisk
	2024	1/25	2/25	3/25	4/25	5/25	6/25	7/25	8/25	9/25	10/25	11/25	12/25	2025
Omsætning	186,2	15,6	14,8	16,1	15,5	15,5	13,2	5,8	14,7	20,7	21,5	20,3	17,8	191,5
revision, %	-1,6 %	-8 %	-9 %	1 %	-9 %	-8 %	-7 %	-2 %	-7 %	19 %	14 %	15 %	33 %	3 %
revision, justeret for arbejdsdage, %	-2,0 %	-3 %	-4 %	-4 %	-4 %	-3 %	-12 %	-2 %	-2 %	14 %	14 %	19 %	22 %	3,2 %
Antal ansatte	1461	1470	1470	1469	1470	1472	1390	1380	1373	1786	1797	1794	1791	1791
Samlet kapacitet, FTE2	1373	1387	1381	1379	1388	1381	1313	1304	1298	1665	1684	1687	1680	1462
Underleverandører, FTE3	149	148	144	150	163	163	149	72	149	190	186	200	176	158
Arbejdsdage	252	21	20	21	20	20	20	23	21	22	23	20	20	251
ændring, %	0,4 %	-5 %	-5 %	5 %	-5 %	-5 %	5 %	0 %	-5 %	5 %	0 %	-5 %	11 %	-0,4 %
Omsætning pr. FTE, mio. DKK		10,2	9,7	10,5	10,0	10,0	9,0	4,2	10,2	11,2	11,5	10,8	9,6
Omsætning pr. person pr. arbejdsdag, mio	0,49	0,484	0,485	0,501	0,500	0,502	0,451	0,183	0,484	0,507	0,500	0,538	0,480	0,47
ændring, % år/år	-3,8 %	-4 %	-5 %	-4 %	-6 %	-4 %	-9 %	2 %	2 %	-5,0 %	-5,0 %	-1,9 %	-0,9 %	-3,0 %
revision, % måned/måned		0 %	0 %	3 %	0 %	0 %	-10 %	-59 %	164 %	5 %	-1 %	8 %	-11 %
Personalevækst, månedlig ændring	6	-1	0	-1	1	2	-82	-10	-7	413	11	-3	-3	320
Egen kapacitet + underleverandører, vækst måned-til-måned	9	-4	-10	4	22	-7	-82	-86	71	408	15	17	-31	317
Samlet FTE, vækst måned-til-måned	10	5	-6	-2	9	-7	-68	-9	-6	367	19	3	-7	298
Underleverandør FTE, vækst måned/måned	-1	-9	-4	6	13	0	-14	-77	77	41	-4	14	-24	19
Underleverandører udover den samlede kapacitet (%)		10 %	9 %	10 %	11 %	11 %	10 %	5 %	10 %	10 %	10 %	11 %	9 %

Kilde: Gofore og Inderes

Gofore operates in the IT sector. The company specializes in offering digital solutions and consulting in lead and process design, as well as cloud-based solutions. The greatest knowledge is found in the construction and development of software systems and associated project management. The company's customers are found among corporate customers and institutions. The largest operations are found around the European market.

Key Estimate Figures18.11.2025

	2024	25e	26e
Revenue	186.2	190.4	216.9
growth-%	-1.6 %	2.3 %	13.9 %
EBIT (adj.)	23.9	15.3	22.9
EBIT-% (adj.)	12.8 %	8.0 %	10.6 %
EPS (adj.)	1.24	0.77	1.08
Dividend	0.48	0.49	0.51
Dividend %	2.2 %	3.6 %	3.8 %
P/E (adj.)	17.9	17.5	12.5
EV/EBITDA	11.0	11.5	8.0