Kilde: Inderes

Fondia offentliggør sin H1-rapport torsdag den 20. august, sandsynligvis kl. 8:30. Vi forventer, at selskabets omsætning er vendt tilbage til vækst i Q2, og at rentabiliteten er forbedret markant i forhold til sammenligningsperioden, drevet af en mere effektiv omkostningsstruktur og stigende faktureringsgrader. Vores opmærksomhed i rapporten vil især være rettet mod udsigterne, transaktionsmarkedets momentum, udviklingen af løbende tjenester samt stabiliseringen af de svenske aktiviteter. Samtidig vil vi som sædvanlig følge selskabets kommentarer om fremskridtene i de strategiske tiltag.

Transaktionsmarkedets momentum og årets første salg understøtter omsætningsvæksten

Vi estimerer, at Fondias Q2-omsætning voksede med 4,0 % og landede på 6,4 MEUR (Q2'25: 6,2 MEUR). Ifølge vores vurdering understøttes væksten af selskabets nye kommercielle fokus samt et markant forbedret transaktionsmarked. Ifølge EY's Transaction Trends-oversigt blev der i Q2 gennemført 218 virksomhedshandler i Finland (+25 % i forhold til Q2'25), hvilket er det højeste kvartalsvise antal i målehistorien. Det er vores opfattelse, at Fondia har været involveret i mindst et par transaktioner, hvoraf især joint venturet mellem UPM og Sappi kan være betydeligt for selskabet (Fondia fungerede som rådgiver for Sappi). Derudover bør rekordomsætningen for Legal Department as a Service (LDaaS) i begyndelsen af året understøtte omsætningen i Q2 og de kommende kvartaler en smule. På den anden side er markedet for løbende tjenester generelt stadig svagt, da SMV-sektoren fortsat sparer på forskellige tjenester. En mulig modvind er også EU's Digital Omnibus, som udskød forpligtelserne for AI Act med høj risiko (oprindeligt gældende fra 2. august 2026). Dette har sandsynligvis i det mindste udskudt en bølge af compliance-projekter, som kunne have understøttet årets projektsalg. Virkningerne på Fondia er uklare, men der synes at være mange modsatrettede faktorer. På landeniveau forventer vi en let positiv udvikling i Finland, en gradvis stabilisering i Sverige og en klar vækst i Baltikum.

Stigende faktureringsgrader og omkostningsstyring driver resultatforbedringen

Vi forventer, at Fondias EBITA steg til 0,5 MEUR i Q2 (Q2'25: 0,3 MEUR), hvilket ville svare til en EBITA-margin på 7,9 % (Q2'25: 4,9 %). Baggrunden for resultatforbedringen er efter vores standpunkt især stigningen i faktureringsgrader, som understøttes af selskabets strategiske projekter og effektiviseringen af kundearbejdet i begyndelsen af året. Derudover understøttes rentabiliteten af den omkostningsstruktur, der blev lempet i sidste års restruktureringsforhandlinger, og hvis negative afsmittende virkninger selskabet stadig led under i sammenligningsperioden. Det er vores opfattelse, at Fondia kun har rekrutteret nyt personale i Baltikum i løbet af rapporteringsperioden, hvilket betyder, at antallet af ansatte efter vores vurdering stadig er faldende. I Q1'26 var Fondias gennemsnitlige antal ansatte (FTE) 136, mens sammenligningstallet for Q2'25 var 142. Efter vores vurdering holder dette omkostningsgrundlaget i skak og øger produktiviteten pr. jurist, når den eksisterende kapacitet kan dirigeres mere effektivt til kundearbejde. Halvårligt får vi også bedre visibilitet i udviklingen af pengestrømme. Dette er et af interessepunkterne, selvom Fondias pengestrømme normalt er ligetil, ligesom omkostningsstrukturen efter EBIT.

Forventninger gentages, fokus på nykundehvervelse og Sverige

Vi forventer, at Fondia gentager sine forventninger for 2026, ifølge hvilke koncernens omsætning vil vokse, og den justerede EBITDA-margin vil forbedres sammenlignet med året før. Vores helårsestimat for 2026 forventer en omsætningsvækst på 3,2 % og en forbedring af den justerede EBITDA-margin til 11,3 % (2025: 10,2 %), hvilket er helt i overensstemmelse med forventningerne. Selvom omkostningsstrukturen i begyndelsen af året efter vores mening giver et godt grundlag for rentabiliteten, forudsætter en mere bæredygtig indtjeningsvækst ifølge vores vurdering en gradvis acceleration af omsætningsvæksten. En opblomstring i Finlands økonomiske vækst bør med forsinkelse afspejles i servicesektoren, og aktiveringen af transaktionsmarkedet understøtter ifølge vores vurdering udsigterne både direkte (projekter vundet af Fondia) og indirekte (store konkurrenters fokus skifter til transaktioner). På grund af disse årsager er markedsudsigterne efter vores vurdering forbedret, selvom virkningerne gradvist vil vise sig i efterspørgslen.

I rapporten følger vi især udviklingen på det svenske marked, hvor omsætningen faldt kraftigt i Q1. Den nye landechef, Victoria Swedjemark, der tiltrådte i marts, forventes gradvist at vise resultater i form af stabilisering af driften, selvom betydelige ændringer tager tid. Derudover er vores opmærksomhed rettet mod selskabets nye kommercielle ledelses succes med at accelerere nykundehvervelsen. Selvom transaktionsmarkedet er stærkt, er succesen med salget af kerneforretningen, dvs. de løbende Legal Department as a Service (LDaaS), efter vores mening afgørende for selskabets langsigtede profitable vækst. Vi anser især betydningen af løbende tjenester i AI-revolutionen for vigtig, og vi følger også aktivt de mulige virkninger heraf.