Kilde: Inderes

Etteplan offentliggør sit Q3-regnskab torsdag den 29.10. Selskabet udsendte en nedjustering i september på grund af en langsommere efterspørgsel end forventet efter sommeren, og vi forventer derfor, at Q3 har været et endnu moderat afdæmpet kvartal. Vi estimerer, at omsætningen har ligget cirka på niveau med sammenligningsperioden, og at resultatet er forbedret en smule fra den svage sammenligningsperiode. Størrelsen af opmærksomheden i regnskabet vil være rettet mod efterspørgselsudsigterne for resten af året, tegn på kundernes genoprettede investeringslyst samt fremdriften i selskabets kunstig intelligens-strategi.

Vi forventer, at omsætningen er forbliver tæt på sammenligningsperiodens niveau

Vi estimerer, at Etteplans omsætning i Q3 er steget med knap 1 % til 83 MEUR. Selskabet oplyste i sin nedjustering i september, at markedsefterspørgslen efter sommeren ikke udviklede sig som forventet, og at kundernes projekter blev sat i gang med forsinkelse. Den tidligere guidance krævede imidlertid et meget kraftigt opsving efter en svag indledning på året. Efter vores opfattelse fjerner nedjustering derfor ikke det faktum, at retningen for efterspørgslen dog er moderat rigtig, hvilket de faldende midlertidige afskedigelser ved udgangen af Q2 hos selskabet også signalerer. Opsvingstakten er dog moderat, og vi forventer derfor ikke, at topinjen endnu er vendt til kraftig vækst. Omsætningen vil stadig få en marginal støtte fra det lille Eltech-virksomhedskøb for to måneders vedkommende, men udviklingen er primært organisk.

Fordelt på serviceområder forventer vi, at omsætningen for Engineering Solutions er vokset med 2 % til 48 MEUR. Vi forventer, at omsætningen for Software and Embedded Solutions er vokset med knap 1 % til 17,3 MEUR. Til gengæld forventer vi, at omsætningen for serviceområdet Software and Embedded Solutions er faldet med 4 % til 17,2 MEUR (serviceområdets personale er skrumpet i løbet af året på grund af svag efterspørgsel). For så vidt angår kundesegmenternes udsigter forventer vi ikke væsentlige ændringer. Udsigterne for forsvars- og luftfartsindustrien er fortsat stærke, og situationen inden for energiindustrien bør også være god. Selskabet kommenterede i forbindelse med Q2-rapporten, at udsigterne for bilindustrien var svekket, og vi forventer ikke en umiddelbar ændring i dette.

Vi forventer en lille resultatforbedring fra den svage sammenligningsperiode

Vi estimerer, at Etteplans justerede EBITA i Q3 landede på 6,5 MEUR (Q3'25: 5,9 MEUR), hvilket svarer til en margin på 7,8 % (Q3'25: 7,2 %). Resultatforbedringen er drevet af en omsætning, der er vendt mod en lille vækst, og dermed en bedre styring af den operationelle effektivitet. Selskabet har efter vores opfattelse dog ikke forudsætningerne for større resultatforbedringer uden en tydeligere genoplivning af den organiske vækst. Selskabet har desuden oplyst, at det fortsætter sine satsninger på udvikling af nye serviceløsninger, hvilket resulterer i omkostninger, der delvist lægger et pres på resultatet. Vi betragter dog disse investeringer i bl.a. kunstig intelligens som nødvendige for selskabets konkurrenceevne på det lange sigt og dermed som berettigede. Vi estimerer, at disse vil afspejle sig en smule i det operationelle resultat (justeret EBITA), og derudover forventer vi fortsat små engangsudgifter til omstrukturering. Vi estimerer, at det rapporterede EBIT er forbedret til 4,8 MEUR (Q3'25: 4,1 MEUR).

Blikket rettet mod efterspørgselsudsigterne for resten af året og fremdriften i strategien for kunstig intelligens

Etteplan sænkede i sin nedjustering i september sin guidance for det igangværende år og forventer nu, at omsætningen vil være 355–365 MEUR og EBIT på 16,5–20,0 MEUR. Vi forventer ikke ændringer i guidance i forbindelse med Q3-regnskabet. Vores helårsestimater venter en omsætning på 357 MEUR og et EBIT på 17,9 MEUR, hvilket ligger en smule under midtpunkterne for guidance-intervallet. Vi følger i regnskabet med særlig interesse ledelsens kommentarer om udviklingen i kundefterspørgslen. I Q2 kommenterede selskabet, at efterspørgselsudsigterne var forbedrede, men nedjusteringen i september viste, at opsvingstakten efter sommeren har været i bedste fald moderat. Vi forventer dog, at efterspørgselsudsigterne fortsat vil forbedres mod slutningen af året og næste år, idet den økonomiske vækst i selskabets største marked, Finland, fortsætter. Der er også risici knyttet til efterspørgselsudsigterne. Blandt andet kan stigninger i oliepriser og renter begynde at påvirke kundekredsens investeringslyst i stigende grad. Også mulige optrapninger af geopolitiske situationer kan påvirke negativt. Den nye guidance efterlader også meget forskellige udviklingsforløb åbne for resten af årets vedkommende. I den øvre ende af de nye intervaller ville udviklingen være allerede meget stærk i resten af året, mens den nedre ende ville være en vis skuffelse.

Det andet centrale tema, der skal følges, er fremdriften i selskabets kunstig intelligens-strategi. Vi følger med i, hvordan andelen af kunstig intelligens-baserede løsninger af omsætningen har udviklet sig (Q2'26: 6 %), og hvilke skridt selskabet har taget i kommercialiseringen af sit nye udbud.