Kilde: Inderes

Boreo udgiver sin Q3-regnskabsmeddelelse torsdag den 29.10., og selskabets regnskabsmeddelelse kan følges her kl. 11.00. Vi estimerer, at selskabets omsætning er steget fra sammenligningsperioden, primært organisk understøttet af en styrket finsk økonomi. Vi estimerer også, at det operationelle resultat er forbedret tydeligt i forhold til sammenligningsperioden. Vores opmærksomhed i rapporten vil især være rettet mod udviklingen i ordrebøgerne, selskabets operationelle gearing, udsigterne for resten af året samt udsigterne for M&A-markedet efter det nyligt meddelte opkøb af TEXpro og finansieringsarrangementerne.

Det styrkede finske makroøkonomiske billede og voksende ordreresever understøtter væksten

Vi estimerer, at Boreos omsætning i Q3 er steget med cirka 11 % til 36 MEUR. Den vækst, vi estimerer, er primært organisk, hvilket understøttes af Finlands styrkede makroøkonomiske situation og selskabets ordrereserve, som har haft en god vækst i år (i Q2 cirka 25 % højere end sammenligningsperioden). Omsætningen vil fortsat modtage en lille støtte i to måneder fra opkøbet af Elfa Distrelec (cirka 2 procentpoint). Samtidig vil selskabets frasalg af Läckmästarn foretaget om sommeren belaste omsætningen (hørte under segmentet Teknisk Handel), men denne påvirkning er meget lille, da forretningsområdets omsætning sidste år var under 1 MEUR.

Vi estimerer, at Electronics-segmentet er vokset med 12 % til 16,2 MEUR (6 % organisk). I Electronics-segmentet understøttes væksten generelt af Finlands styrkede økonomiske situation samt, blandt selskaberne, især af den stærke medvind hos Milcon, der betjener forsvarsindustrien. Inden for Technical Trade estimerer vi, at omsætningen er vokset organisk med 10 % til 20,1 MEUR. Segmentets vækst understøttes især af en genopblussen i efterspørgslen fra industriklienter, men efterspørgslen fra byggesektoren er sandsynligvis fortsat udfordrende. Boreo har desuden kommenteret, at segmentets forretningsområders ordrebøger er vægtet mod slutningen af året, men der er altid usikkerhed knyttet til den mere specifikke kvartalsmæssige timing af leverancerne. Det nyligt meddelte opkøb af TEXpro konsolideres først i tallene fra begyndelsen af Q4 og har derfor ingen indvirkning på Q3-omsætningen.

Operationel gearing igen på prøve

Vi estimerer, at Boreos justerede EBIT i Q3 er steget til 2,8 MEUR (Q3'25: 1,7 MEUR), hvilket svarer til en justeret EBIT-margin på 7,7 % (Q3'25: 5,1 %). Baggrunden for resultatforbedringen er efter vores vurdering primært omsætningsvæksten og den operationelle gearing, som den medfører. Selskabets mange ERP-fornyelser foretaget af de forskellige selskaber bør også i et anseligt omfang forbedre den operationelle effektivitet i de kommende kvartaler og år (projekterne blev afsluttet i begyndelsen af året). Naturligvis afspejler timingen af større leverancer sig også i resultatniveauet og skaber dermed usikkerhed i estimaterne.

Vi estimerer, at resultatet er vokset i begge forretningsområder. Vi estimerer, at koncernomkostningerne har ligget på omtrent samme niveau som i sammenligningsperioden. Vores estimater indeholder ingen engangsomkostninger, der skal justeres for i Q3 (kun PPA-afskrivninger er justeret). Efter koncernomkostninger og PPA-afskrivninger estimerer vi, at det rapporterede EBIT stiger til 2,2 MEUR (Q3'25: 0,6 MEUR).

Blikket rettet mod ordrebøger, operationel gearing og udsigterne for M&A-markedet

I overensstemmelse med sin politik for guidance giver Boreo ikke kortsigtet numerisk guidance. I rapporten vil vi særligt følge med i kommentarer om udviklingen i ordrereserven og efterspørgselsudsigterne, som bør give grundlag for vores forventninger til den organiske indtjeningsvækst for resten af året og næste år. Vores nuværende estimater venter, at Boreos omsætning vokser med knap 11 % til 170 MEUR, og at det operationelle EBIT stiger til 10,6 MEUR (2025: 8,0 MEUR), men vores estimater indeholder endnu ikke opkøbet af TEXpro, som vil give en lille støtte, særligt til vores resultatestimater. I takt med Boreos forbedrede indtjeningsevne og opdaterede finansieringspakke er selskabets handlerum til at gennemføre nye arrangementer fremover også blevet klart forbedret, og selskabets kommentarer om M&A-markedet er derfor også af interesse. Boreo afholder en kapitalmarkedsdag den 19.11., hvor vi vil høre mere om selskabets strategi og forretningsområder.