Kilde: Asuntosalkku, Inderes

Asuntosalkkus Q3-regnskab var stort set i tråd med vores forventninger med en stabilt fremadskridende udlejningsforretning og en gradvist forbedret indtjening. Selskabets lejeindtægter udviklede sig som forventet stabilt, selvom den økonomiske udlejningsgrad lå en anelse under vores forventninger sammenlignet med den meget stærke sammenligningsperiode. Salget af lejligheder i Tallinn til priser, der tydeligt var højere end balanceværdierne, samt tilbagekøb af egne aktier med rabat i forhold til balanceværdien, fortsatte som forventet og er kernen i investeringscasen. Selskabet gentog sine forventninger for hele året, og vi ser ikke noget væsentligt behov for ændringer i estimaterne. Vi har udarbejdet vores estimatmodel på halvårsbasis, og den forenklede gennemgang fungerer primært som et kontrolpunkt for vores estimater. Selskabet afholder en informationssession om Q3-regnskabet, som kan følges på InderesTV fra kl. 9.30.

Den operationelle udlejningsvirksomhed udviklede sig stabilt, udlejningsgraden faldt en smule

Asuntosalkkus omsætning steg med 6,1 % i Q3 og landede på 4,7 MEUR (Q3'25: 4,5 MEUR). Væksten skyldtes større afståelsesgevinster fra lejlighedssalg i Tallinn sammenlignet med sammenligningsperioden, mens bruttolejeindtægterne som forventet forblev på cirka samme niveau som sidste år. Nettolejeindtægterne faldt en smule (1,3 %) og landede på 2,8 MEUR (Q3'25: 2,8 MEUR). Det beskedne fald skyldtes stigende driftsomkostninger i Finland, højere finansieringsomkostninger samt en lidt lavere udlejningsgrad end i sammenligningsperioden. Den økonomiske udlejningsgrad lå på 96,2 % ved udgangen af Q3, hvilket var en smule under vores estimat på 97,3 % for H1. Selvom udlejningsgraden faldt fra en usædvanligt stærk sammenligningsperiode (97,3 %), anser vi det nuværende niveau for stadig at være godt i den nuværende, fortsat udfordrende markedssituation. Ifølge vores investeringsbetragtning har udlejningsgraderne i hovedstadsregionen nået bunden på markedsniveau, og en gradvis stigning er begyndt.

Faldende finansieringsomkostninger og lejlighedssalg understøttede resultatforbedringen

Selskabets realiserede overskud steg som forventet og nåede 0,7 MEUR i Q3 (Q3'25: 0,0 MEUR). Resultatet blev som sædvanligt understøttet af stærke afståelsesgevinster fra lejlighedssalg samt faldende finansieringsomkostninger som følge af lavere markedsrenter. Derudover blev indtjeningsvæksten i forhold til sidste år fremskyndet af et afståelsestab i sammenligningsperioden i forbindelse med salg af en ufærdig ejendom. Periodens resultat var 0,2 MEUR (Q3'25: -0,3 MEUR). Resultatniveauet er dog stadig meget lavt på grund af høje finansieringsomkostninger, hvilket er selskabets største udfordring. Selskabet styrkede også sin finansielle position ved at tilbagebetale et moderselskabslån på 2,0 MEUR. Som følge heraf forfalder alle koncernens lån først i 2030'erne, og refinansieringsrisiciene er i øjeblikket meget lave.

Porteføljeoptimering i Tallinn og tilbagekøb af egne aktier fortsætter med den velkendte værdiskabende formel

Asuntosalkkus værdiskabelse er i øjeblikket stadig stærkt baseret på porteføljeoptimering. Asuntosalkku solgte 8 lejligheder i løbet af kvartalet og har indtil videre solgt 27 lejligheder i hele regnskabsåret. Afkastkravet for de solgte ejendomme var 3,95 %, hvilket igen er markant lavere end de 4,96 %, som selskabet anvender i sin værdiansættelse. Salgene skete altså cirka 25 % over værdiansættelsesværdierne. Vi ser dette og tidligere salg som et bevis på lejlighedernes likviditet i Tallinn og forsigtigheden i balanceværdierne. Selskabet allokerer de frigjorte midler fra salgene til tilbagekøb af egne aktier og erhvervede 1.451 egne aktier i Q3 til en gennemsnitlig pris på 75,81 EUR. Køb af aktier markant under balanceværdien (Inderes: 0,64x P/NAV) er efter vores mening en værdiskabende foranstaltning for aktionærerne. Selskabets vigtigste mål for værdiskabelse, den justerede egenkapital pr. aktie, steg med 1,5 % og var 120,7 EUR.

Forventninger gentaget

Asuntosalkku gentog som forventet sine forventninger for indeværende regnskabsår. Selskabet estimerer stadig, at "koncernens omsætning vil være 17,5-20,0 MEUR" og "det realiserede overskud vil være 2,5-4,5 MEUR". Før Q3-regnskabet forventede vi en omsætning på 19,1 MEUR og et realiseret overskud på 2,7 MEUR for hele året. Ifølge vores vurdering er opfyldelsen af forventningerne i høj grad baseret på, at lejlighedssalget fortsætter i det nuværende tempo. Vi ser ikke behov for væsentlige ændringer i estimaterne baseret på Q3-regnskabet.