Kilde: Inderes

Aspocomp offentliggør sin Q3-regnskabsmeddelelse onsdag den 28. oktober, og selskabets regnskabspræsentation kan følges her kl. 13.00. Vi venter, at omsætningen er vokset trukket af en stærk ordrebestand, og at rentabiliteten er forbedret tydeligt, i takt med at de tidligere leverancer med lave marginer er ophørt. På den baggrund bør Q3 vise Aspocomps nye normaliserede rentabilitetsniveau og bekræfte holdbarheden af selskabets resultatvending. Ud over resultatudviklingen vil vores opmærksomhed særligt være rettet mod produktionens glatte forløb, indgangen af nye ordrer samt fremdriften i kapacitetsudvidelsen på Oulu-fabrikken. Vi har ikke foretaget ændringer i estimaterne før regnskabet, men vores tillid til resultatudsigterne er blevet forbedret.

Den rekordhøje ordrebestand holder omsætningen på vækstsporet

Vi estimerer, at Aspocomps omsætning i Q3 er vokset med knap 11 % til 9,8 MEUR. Væksten er baseret på selskabets ordrebestand, som er steget til et historisk højt niveau (Q2'26: 25,9 MEUR), og som efter vores vurdering i praksis sikrer fuld kapacitetsudnyttelse på Oulu-fabrikken. Det er vores opfattelse, at produktionen er forløbet godt i Q3, hvilket efter vores vurdering svarer til et omsætningsniveau på cirka 10 MEUR. Situationen på Oulu-fabrikken er efter vores opfattelse særdeles god, men der knytter sig større usikkerhed til mængderne i formidlingsforretningen.

Efterspørgselssituationen er forblevet stærk på selskabets strategiske fokusområder, dvs. halvlederindustrien samt forsvars-, sikkerheds- og luftfartssegmentet. Vi forventer netop, at forsvarssektoren har fungeret som vækstdriver, mens omsætningen i halvlederindustrien begrænses af selskabets strategiske kapacitetsallokering. Denne beslutning undgår den for Aspocomp historisk velkendte for store kundekoncentration og sigter mod også at betjene andre kundegrupper. Vi vil i regnskabet særligt følge med i, om produktionen på Oulu-fabrikken er forløbet i kvartalet uden udstyrsnedbrud, der forstyrrer leverancerne.

Bortfaldet af ordrer med lave marginer slår endelig igennem på resultatet

Vi venter, at det justerede EBIT for Q3 (estimat 0,9 MEUR) er forbedret tydeligt i forhold til den svage sammenligningsperiode (Q3'25: 0,3 MEUR). Vi venter, at EBIT-marginen har været 8,7 %, hvilket allerede er tæt på det "normaliserede" niveau på cirka 10 %. Bag resultatforbedringen ligger en forbedret salgsmix, da ordrer modtaget på de svageste vilkår i 2024 blev leveret færdige i løbet af Q2. Dette fjerner en væsentlig resultatbelastning og giver plads til produktion med bedre dækningsbidrag, som er blevet opbygget under en god efterspørgselssituation.

Derudover understøttes resultatforbedringen af en god omsætningsvækst og efter vores opfattelse et produktionsmæssigt intakt kvartal. Aspocomps omkostningsstruktur er i vid udstrækning fast, hvilket giver resultatlevedstang ved volumenvekst, men som samtidig eksponerer resultatet for produktionsforstyrrelser, forsinkelser og mangel på råvarer. Ud over resultatet og produktdækningsbidragene holder vi øje med pengestrømmen og den finansielle stilling, i takt med at investeringsfasen accelererer.

Gentagelse af guidance er forventet, blikket rettet mod ordreindgang og investeringer

Aspocomp har givet guidance om, at indeværende års omsætning vil stige (2025: 38,2 MEUR), og at driftsresultatet vil blive forbedret sammenlignet med 2025 (0,9 MEUR). Vi venter, at selskabet gentager sin guidance, selvom barren efter vores opfattelse er sat ret lavt i betragtning af den historisk stærke ordrebestand. Vi estimerer i øjeblikket, at EBIT for 2026 vil være cirka 2,2 MEUR. Udsigterne for resten af året er efter vores opfattelse særdeles gode, men selskabet er begrænset af kapaciteten. Derfor følger vi ledelsens kommentarer om fremdriften i Oulu-fabrikkens kapacitetsudvidelse på cirka 10 MEUR samt opmygningen af produktionsflaskehalse.

Yderligere vil vores opmærksomhed særligt være rettet mod ordreindgangen, da det at holde ordrebestanden på et højt niveau forudsætter en opretholdelse af en god indtjeningsevne også næste år. Efter vores vurdering er markedssituationen fortsat fremragende særligt i halvlederindustrien, hvor den rapporterede ordreindgang må forventes at fortælle mere om selskabets kapacitetssituation end om efterspørgslen. Også inden for forsvars- og luftfartssektoren er udsigterne særdeles gode. Der er set markante prisstigninger på visse råvarer, hvorfor vi også forsøger at afdække Aspocomps prissætningskraft. I den nuværende efterspørgselssituation antager vi, at prissætningskraften er stærk særligt i de "varme sektorer", men uden for disse knytter der sig større usikkerhed til situationen.