Kilde: Inderes & Bloomberg, 4 analytikere (konsensus)

Admicom rapporterede et operationelt resultat (just. EBITDA) i morges, der var i tråd med vores forventninger, selvom engangsposter og finansielle omkostninger, der var højere end forventet, trak de rapporterede bundlinjer ned. Omsætningen var som forventet sidelæns i et svagt marked på grund af et blødt salg i begyndelsen af året og kundefrafald forårsaget af konkurser. Ifølge selskabet var der dog en klar opblomstring på salgsfronten i Q2, hvilket også selskabets vækstforventninger kræver. Alt i alt bød Q2-rapporten ikke på større overraskelser efter nedjusteringen i juni.  

Omsætning forventet sidelæns i et svagt marked

Admicoms Q2-omsætning forblev på 9,7 MEUR, hvilket var en anelse under vores og konsensus' estimat på 9,8 MEUR. Den årlige tilbagevendende omsætning (ARR) voksede med 4 % til 37,1 MEUR, hvilket dog betyder et fald på 0,5 % kvartal-over-kvartal. Admicoms vækst bremses af den fortsat vanskelige situation på det finske byggemarked, hvilket har afspejlet sig i svagt nysalg og øget kundefrafald. Særligt kundekonkurser, betalingsvanskeligheder og konsolidering i branchen har holdt frafaldet højt i begyndelsen af året. I Q2 forårsagede ændringen i Ultimas faktureringsmodel som forventet modvind (over 0,5 MEUR) for omsætningsudviklingen, da Admicom har flyttet kunder fra tidligere årlig udligningsfakturering til månedlig rullende udligningsfakturering. Efter en svag udvikling i begyndelsen af året er der set lovende tegn på salgssiden, da Q2-salget voksede med 20 % kvartal-over-kvartal og med 17 % i forhold til sammenligningsperioden. Salget skal naturligvis også stige, for at selskabet kan nå sin vækstprognose for ARR, som blev nedjusteret i juni efter en blød start på året.

Operationelt resultat i tråd med vores forventninger

Admicoms justerede EBITDA var 3,0 MEUR i Q2 (Q2'25: 3,1 MEUR), hvilket var helt i tråd med vores estimat. Den justerede EBITDA-margin (31 % vs. 32 %) faldt således en smule fra sammenligningsperioden. De rapporterede resultater blev trukket ned af engangsomkostninger (1,0 MEUR) fra restruktureringsforhandlingerne, der sluttede i maj, mens vores estimat for engangsposter var 0,8 MEUR. Derudover var der en overraskende negativ post på 0,3 MEUR i kvartalets finansielle omkostninger relateret til nedskrivning af et lånefordring. På grund af dette var den justerede EPS (0,47 EUR) efter goodwillafskrivninger lavere end vores forventninger (0,53 EUR).

Pengestrømmen fra driften før skat og finansielle omkostninger (3,0 MEUR) var i Q2 som sædvanlig stærk og afspejler i høj grad udviklingen i EBITDA. Admicoms balance er i en stærk position, og ved udgangen af Q2 havde selskabet en netto kassebeholdning på cirka 7,4 MEUR.

De i juni nedjusterede udsigter blev som forventet gentaget

Admicom gentog som forventet sin nedjusterede guidance fra juni i Q2-rapporten. Selskabet forventer, at den årlige tilbagevendende omsætning (ARR) for 2026 vil vokse med 3-10 %, og at den samlede omsætning vil vokse med 2-6 %. Den justerede EBITDA forventes at ligge på 31-36 % af omsætningen. Vores estimat før rapporten forventede en omsætningsvækst på 3,1 % og en justeret EBITDA på 32,6 % for indeværende år. Foreløbig er der ikke behov for væsentlige ændringer i estimaterne. Situationen med hensyn til genopretningen af byggemarkedet forbliver usikker, og der er ingen væsentlig forbedring i sigte, i hvert fald ikke i år. På trods af det svage marked fortsætter Admicom med at omallokere sine ressourcer i organisationen til vækstunderstøttende områder (kunstig intelligens, skabelse af kundeværdi, produktstyring) i overensstemmelse med de restruktureringsforhandlinger, der sluttede i maj. Vi tror fortsat, at selskabet har gode forudsætninger for at accelerere sin vækst i de kommende år, når markedssituationen på et tidspunkt begynder at forbedres.