companyName

extensiveId

feedTypes

includeDividend

includeEstimates

includeOverview

includeOwnership

snapshotDate

CompanyName_Query

companySlug

CompanyMetaData

CompanyContent_query

company

query CompanyName_Query(
  $companyName: String!
  $extensiveId: ID
  $snapshotDate: String
  $feedTypes: [ContentType!]!
  $includeEstimates: Boolean!
  $includeOverview: Boolean!
  $includeOwnership: Boolean!
  $includeDividend: Boolean!
) {
  ...CompanyMetaData_Ux1x9
  ...CompanyContent_query_3mc3wd
}

fragment AnalystData on Analyst {
  name
  pageUrl
  jobTitle
  imgUrl
}

fragment AuthorList on Content {
  __isContent: __typename
  id
  authors {
    __typename
    id
    name
    pageUrl
  }
}

fragment ChangePercentBlock_Company on Company {
  defaultInstrument {
    isin
    symbol
    priceData {
      diff1mPercentage
      diff1yPercentage
      diff3yPercentage
      diffFromStartPercentage
    }
    id
  }
}

fragment CompactFeed_3NXCcw on Query {
  compactFeed: feedContent(companySlug: $companyName, filter: {types: $feedTypes}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
        ...TeaserExtraCompact_content
        createdAt
        companies {
          viewerIsFollowing
          id
        }
      }
      cursor
    }
    pageInfo {
      endCursor
      hasNextPage
    }
  }
}

fragment CompanyAnalystQuery on Company {
  analysts {
    ...AnalystData
    name
    pageUrl
    jobTitle
    imgUrl
    id
  }
}

fragment CompanyContent_query_3mc3wd on Query {
  ...CompanyHeader_query_Ux1x9
  ...CompanyOwnership_query_Ux1x9 @include(if: $includeOwnership)
  ...CompanyFinancials_query_Ux1x9 @include(if: $includeEstimates)
  ...CompanyDividend_query_Ux1x9 @include(if: $includeDividend)
  ...CompanyInvestorConsensus_query_Ux1x9
  ...CompanyPageTop_query_Ux1x9 @include(if: $includeOverview)
  ...CompanyPageBottom_query_2bVJwf @include(if: $includeOverview)
  ...CompanyDisclaimer_query_Ux1x9
  ...Extensive_query_3u4Ry5
}

fragment CompanyCoverage_Company on Company {
  analysts {
    name
    id
  }
  isPayingCustomerOf
  isFormerCustomerOf
  isCorporateCustomer
  ...CompanyAnalystQuery
  defaultInstrument {
    ...TargetAndRecommendation_Company
    id
  }
}

fragment CompanyDescription_Company on Company {
  description
  websiteUrl
  name
}

fragment CompanyDisclaimer_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    name
    isPayingCustomerOf
    isFormerCustomerOf
    id
  }
}

fragment CompanyDividendER_query on Company {
  name
  defaultInstrument {
    estimateData {
      reportingCurrency
    }
    dividendTransactions: estimateTransactions(first: 1, includeQuarters: false) {
      actualized {
        year
        dividend
        dividendYield
        payoutPercentage
        sharePrice
      }
      estimates {
        year
        dividend
        dividendYield
        payoutPercentage
        sharePrice
      }
    }
    id
  }
}

fragment CompanyDividendNonER_query on Company {
  name
  defaultInstrument {
    nonERDividendSet: nonERCompanyNumberSet(includeQuarters: false) {
      year
      dividend
      dividendYield
      epsReported
      sharePrice
      currency
    }
    id
  }
}

fragment CompanyDividend_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    ...CompanyDividendER_query
    ...CompanyDividendNonER_query
    defaultInstrument {
      coreId
      id
    }
    id
  }
}

fragment CompanyFinancials_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    ...NonERCompanyNumbers_query
    ...CompanyNumbers_query
    defaultInstrument {
      coreId
      id
    }
    id
  }
}

fragment CompanyHeader_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    id
    companyInsref
    name
    viewerIsFollowing
    followersCount
    isCorporateCustomer
    hasPinpointData
    hasDividendHistory
    sector {
      sectorname
      industry
    }
    regions
    extensiveExists
    defaultInstrument {
      symbol
      priceData {
        tradeCurrency
        lastPrice
        diff1dPercentage
      }
      marketplace {
        name
      }
      estimates: estimateTransactions(first: 1, includeQuarters: false) {
        date
      }
      nonERCompanyNumberSet(first: 1, includeQuarters: false) {
        year
      }
      id
    }
    topOwners {
      holders {
        name
      }
    }
    transactions: insiderTransactions(filter: {types: [BUY, SELL, SUBSCRIPTION]}) {
      edges {
        node {
          date
          id
        }
      }
    }
  }
}

fragment CompanyInsiderTransactions on Company {
  name
  regions
  insiderTransactions(filter: {types: [BUY, EXERCISE_OF_SHARE_OPTION, PLEDGE, RECEPTION_OF_SHARE_PREMIUM, SELL, SUBSCRIPTION]}) {
    edges {
      node {
        insider
        position
        volume
        price
        date
        unit
        type
        relatedParty
        id
      }
    }
  }
}

fragment CompanyInvestorConsensus_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    name
    companyInsref
    id
  }
}

fragment CompanyMetaData_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    name
    description
    pageUrl
    defaultInstrument {
      estimateData {
        modelType
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment CompanyName_Slug on Company {
  slug
}

fragment CompanyNumbers_query on Company {
  name
  defaultInstrument {
    estimateData {
      modelType
      reportingCurrency
    }
    estimateTransactions(first: 1, includeQuarters: true) {
      comparisonIndexName
      actualized {
        year
        quarter
        revenue
        revenueGrowth
        ebitda
        ebitAdjusted
        ebitReported
        preTaxProfit
        netEarnings
        epsReported
        epsAdjusted
        dividend
        payoutPercentage
        roePercent
        roiPercent
        enterpriseValue
        bookValue
        marketCap
        gearingPercent
        equityRatio
        dividendYield
        totalCosts
        loanLosses
        balanceSheetTotal
        tangibleBook
        cet1
        rwa
        sharePrice
        sharesTotal
        nav
        navPerShare
        opexOfNav
        totalShareholderReturn
        comparisonIndexReturn
        netDebtTotalAsset
        quarterlySharePrice
      }
      estimates {
        year
        quarter
        revenue
        revenueGrowth
        ebitda
        ebitAdjusted
        ebitReported
        preTaxProfit
        netEarnings
        epsReported
        epsAdjusted
        dividend
        payoutPercentage
        roePercent
        roiPercent
        enterpriseValue
        bookValue
        marketCap
        gearingPercent
        equityRatio
        dividendYield
        totalCosts
        loanLosses
        balanceSheetTotal
        tangibleBook
        cet1
        rwa
        sharePrice
        sharesTotal
        nav
        navPerShare
        opexOfNav
        totalShareholderReturn
        comparisonIndexReturn
        netDebtTotalAsset
        quarterlySharePrice
      }
    }
    id
  }
}

fragment CompanyOverviewGraphs_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    defaultInstrument {
      estimateData {
        modelType
        reportingCurrency
      }
      companyTransactions: estimateTransactions(first: 1, includeQuarters: false) {
        actualized {
          year
          revenue
          ebitAdjusted
          epsAdjusted
          dividendYield
          navPerShare
          totalShareholderReturn
        }
        estimates {
          year
          revenue
          ebitAdjusted
          epsAdjusted
          dividendYield
          navPerShare
          totalShareholderReturn
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment CompanyOwners on Company {
  regions
  topOwners {
    recordDate
    compareDate
    source
    holders {
      name
      capitalPercent
      votingPowerPercent
      positionChange
      totalSharesChange
      shareChange
      isNew
      isRemoved
    }
  }
}

fragment CompanyOwnership_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    name
    ...CompanyOwners
    ...CompanyInsiderTransactions
    id
  }
}

fragment CompanyPageBottom_query_2bVJwf on Query {
  ...GeneralFeed_data_3NXCcw
  ...CompactFeed_3NXCcw
  ...UpcomingEventsQuery_Ux1x9
  ...RiskRecommendMatrix_query_Ux1x9
  ...CompanyOverviewGraphs_query_Ux1x9
  ...NonERCompanyOverviewGraphs_query_Ux1x9
  company(companySlug: $companyName) {
    companyInsref
    ...ForumUpdates_Company
    defaultInstrument {
      coreId
      id
    }
    id
  }
  allFeed: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {hideUpcomingVideos: true}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  main: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {hideUpcomingVideos: true, types: [COMPANY_REPORT, EXTENSIVE_COMPANY_REPORT, ANALYST_COMMENT, VIDEO, ARTICLE]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  webcasts: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {hideUpcomingVideos: true, types: [WEBCAST]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  thirdPartyResearch: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [THIRD_PARTY_COMPANY_REPORT]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  releases: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [STOCK_EXCHANGE_RELEASE, PRESS_RELEASE]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
}

fragment CompanyPageTop_query_Ux1x9 on Query {
  ...StockChart_ChartQuery_Ux1x9
  ...LatestReports_query_Ux1x9
  company(companySlug: $companyName) {
    isFund
    name
    ...CompanyCoverage_Company
    ...CompanyName_Slug
    ...CompanyDescription_Company
    ...FundNumbers_Company
    ...ChangePercentBlock_Company
    ...KeyEstimateFigures_Company
    ...InvestmentCompanyKeyFigures_Company
    defaultInstrument {
      id
      estimateData {
        modelType
      }
    }
    analysts {
      name
      id
    }
    id
  }
  extensiveReport: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [EXTENSIVE_COMPANY_REPORT]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  analysis: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [COMPANY_REPORT, EXTENSIVE_COMPANY_REPORT], tagNames_nin: ["Mallisalkku", "Arvonluojat"]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  analysisArvonluojat: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [COMPANY_REPORT, EXTENSIVE_COMPANY_REPORT], tagNames_nin: ["Mallisalkku"]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
}

fragment CompanyTagList on Company {
  pageUrl
  name
  viewerIsFollowing
}

fragment Extensive_query_3u4Ry5 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    extensive(extensiveId: $extensiveId, snapshotDate: $snapshotDate) {
      publishedAt
      pageUrl
      content {
        id
        title
        lang
        slug
        htmlBody
        publishedAt
        createdAt
        changedAt
        isOutdated
      }
    }
    id
  }
}

fragment ForumUpdates_Company on Company {
  name
  forum {
    threadUrl
    highlightedPosts {
      url
      author
      authorImgUrl
      text
      postedAt
      likesCount
    }
  }
}

fragment FundNumbers_Company on Company {
  defaultInstrument {
    isin
    symbol
    priceData {
      lastPrice
      ath
    }
    id
  }
}

fragment GeneralFeed_data_3NXCcw on Query {
  generalFeed: feedContent(first: 20, companySlug: $companyName, filter: {types: $feedTypes}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
        ...Teaser_content
        ...TeaserCompact_content
      }
      cursor
    }
    pageInfo {
      endCursor
      hasNextPage
    }
  }
}

fragment InvestmentCompanyKeyFigures_Company on Company {
  marketData {
    marketCap
  }
  defaultInstrument {
    priceData {
      tradeCurrency
      dailyTurnover
    }
    estimateData {
      modelType
    }
    estimateTransactions(first: 1, includeQuarters: true) {
      actualized {
        year
        quarter
        sharesTotal
        marketCap
        nav
        navPerShare
        dividendYield
        quarterlySharePrice
      }
      estimates {
        year
        quarter
        dividendYield
      }
    }
    id
  }
}

fragment KeyEstimateFigures_Company on Company {
  marketData {
    marketCap
  }
  defaultInstrument {
    priceData {
      tradeCurrency
      dailyTurnover
      lastPrice
      marketCap
    }
    sector
    fundamentalData {
      ebit
      eps
      sales
      dividend
    }
    estimateData {
      modelType
      estimates {
        firstEstimateYear {
          year
          bookValue
          netSales
          dividendA
          epsAdjusted
          ebitAdjusted
          hybridLoan
          noOfShares
          netDebt
          mvMinorities
          mvAssociated
          roePercent
        }
      }
    }
    estimatesSharePrice: estimateTransactions(first: 1) {
      estimates {
        sharePrice
      }
    }
    id
  }
}

fragment LatestReports_query_Ux1x9 on Query {
  extensiveReport: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [EXTENSIVE_COMPANY_REPORT]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        createdAt
        pageUrl
        id
      }
    }
  }
  analysis: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [COMPANY_REPORT, EXTENSIVE_COMPANY_REPORT], tagNames_nin: ["Mallisalkku", "Arvonluojat"]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        createdAt
        pageUrl
        id
      }
    }
  }
  analysisArvonluojat: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [COMPANY_REPORT, EXTENSIVE_COMPANY_REPORT], tagNames_nin: ["Mallisalkku"]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        createdAt
        pageUrl
        id
      }
    }
  }
}

fragment NonERCompanyNumbers_query on Company {
  name
  defaultInstrument {
    nonERNumberSet: nonERCompanyNumberSet(includeQuarters: true) {
      year
      quarter
      revenue
      ebitda
      ebitReported
      epsReported
      dividend
      sharesTotal
      roe
      roi
      enterpriseValue
      marketCap
      gearingRatio
      equityRatio
      dividendYield
      sharePrice
      currency
      evSales
      evEbitda
      evEbit
      pb
      netIncome
      ptp
    }
    id
  }
}

fragment NonERCompanyOverviewGraphs_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    defaultInstrument {
      overviewGraphsData: nonERCompanyNumberSet(includeQuarters: false) {
        year
        revenue
        ebitReported
        epsReported
        dividend
        dividendYield
        currency
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment Reactions on Content {
  __isContent: __typename
  id
  reactionGroups {
    reactionType
    reactionsCount
    viewerReacted
  }
}

fragment RiskRecommendMatrix_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    defaultInstrument {
      riskData: estimateTransactions(first: 1) {
        businessRisk
        valuationRisk
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment StockChart_ChartQuery_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    isFund
    defaultInstrument {
      coreId
      id
      marketOpen
      marketClose
      marketplace {
        region
      }
      priceData {
        lastPrice
      }
      returns {
        day
        week
        month
        threeMonths
        sixMonths
        year
        threeYears
        fiveYears
        tenYears
        ytd
        total
      }
    }
    id
  }
}

fragment TargetAndRecommendation_Company on Instrument {
  estimateData {
    modelType
    researchCurrency
    estimates {
      date
      recommendation
      targetPrice
    }
  }
}

fragment TeaserCompact_content on Content {
  __isContent: __typename
  __typename
  id
  type
  title
  createdAt
  isPremium
  pageUrl
  lang
  companies {
    ...CompanyTagList
    id
  }
  ... on Video {
    liveTime
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
  }
  ...AuthorList
}

fragment TeaserExtraCompact_content on Content {
  __isContent: __typename
  id
  title
  createdAt
  pageUrl
  lang
  companies {
    name
    pageUrl
    viewerIsFollowing
    id
  }
}

fragment Teaser_content on Content {
  __isContent: __typename
  __typename
  id
  type
  title
  createdAt
  pageUrl
  imgUrl
  isPremium
  lang
  companies {
    ...CompanyTagList
    id
  }
  publishers {
    imgUrl
  }
  authors {
    __typename
    id
  }
  ... on AnalystComment {
    preview
  }
  ... on Article {
    preview
  }
  ... on CompanyReport {
    preview
  }
  ... on ThirdPartyCompanyReport {
    preview
  }
  ... on QA {
    preview
  }
  ... on Video {
    preview
    liveTime
    videoDuration
  }
  ... on Webcast {
    preview
    liveTime
  }
  ...AuthorList
  ...Reactions
}

fragment UpcomingEventsQuery_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    defaultInstrument {
      calendarEvents(first: 10) {
        edges {
          node {
            date
            type
            period
            id
          }
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}


name

description

pageUrl

defaultInstrument

companyInsref

viewerIsFollowing

followersCount

isCorporateCustomer

hasPinpointData

hasDividendHistory

sector

regions

extensiveExists

topOwners

insiderTransactions

isPayingCustomerOf

isFormerCustomerOf

extensive

feedContent

Stillfront Group

Stillfront completes repurchases of own shares

Stillfront announces changes to the Nomination Committee ahead of the 2026 AGM

Notice of Extraordinary General Meeting in Stillfront Group AB (publ)

Stillfront receives request from two shareholders to convene an extraordinary general meeting to elect a new board of directors, including a new chairman

Stillfront's holding of own shares exceeds five percent

Stillfront, Webcast, Q4'25

Stillfront’s Full-Year Report 2025 – Margin expansion despite revenue decline

Stillfront announces new segment reporting structure – increased focus on key franchises

Stillfront announces non-cash impairment of goodwill and other intangible assets of SEK 2,258 million and preliminary full year results for 2025

Modular Finance IR Consensus: Stillfront Group – Consensus estimates Q4 2025

Invitation – presentation of Stillfront’s Year-end Report 2025

Emily Villatte starts as Group CFO

Stillfront, Webcast, Q3'25

The Board of Directors of Stillfront has resolved to exercise its authorisation to acquire own shares

Stillfront’s Interim report July – September 2025

Stillfront expects higher adjusted EBITDAC in the third quarter of 2025 compared to market expectations

Invitation – presentation of Stillfront’s report for the third quarter 2025

Stillfront, Webcast, Q2'25

Stillfront’s Interim report April – June 2025

Modular Finance IR Consensus: Stillfront Group – Consensus estimates Q2 2025

Invitation – presentation of Stillfront’s report for the second quarter 2025

Stillfront appoints Emily Villatte as Group Chief Financial Officer

Stillfront's holding of own shares falls below five percent

Stillfront completes repurchase of own shares

Stillfront unveils collaboration with Games Workshop. Announcing Supremacy Warhammer 40,000

NASDAQ Stockholm

Stillfront Group operates in the gaming industry and focuses on the development and distribution of mobile and browser-based games. The company's products are aimed at gamers seeking entertainment and gaming experiences. The business is global with a primary presence in Europe, North America and Asia. Stillfront Group was founded in 2010 and is headquartered in Stockholm, Sweden.

Efter at have fulgt selskabet tæt siden foråret 2024 og efter at have gjort aktien til den anden søjle i min risikofyldte portefølje i den sidste måned, tænkte jeg at skrive mine seneste tanker ned, så andre også kan læse dem, da det forrige indlæg var fra januar 2022 – dengang var en investor i aktien nede med skræmmende -85%. Hurtig baggrund for aktiekursfaldet: Corona-tidens mobilspilsboble, både hvad angår resultater og værdiansættelsesmultipler, ramte selskabet særligt hårdt, da det ikke kun investerede i spiludvikling (med meget svage fremtidige ROI’er), men også baserede sin investeringshistorie på virksomhedskøb (en slags Embracer for mobilspil). Som prikken over i’et indeholdt flere virksomhedskøb hidtil usete yderligere købspriser (f.eks. 1x EBIT i earn-outs de næste 3-4 år), hvilket har efterladt den nuværende investor med uafhængige studier med svage marginer og vækst, cashflow-drænende earn-outs samt en gældsbyrde, der udgør omkring 60% af den nuværende virksomhedsværdi. Værdiansættelsesmultiplerne for hele mobilspilsmarkedet er naturligvis faldet (f.eks. MTG’s EV/EBIT 2026E ca. 8x), sandsynligvis på grund af hård konkurrence/svage konkurrencefordele (=svage ROI’er for det gennemsnitlige spil) og markedets fortsatte nedtur (ekskl. nogle få klare markedsledere). De seneste “kapitulationer” i aktien er set efter Q1- og Q2-rapporterne, som var præget af meget voldsomme væksttal for omsætningen på over -10% – investorerne har jo ventet på positive væksttal helt siden Q4/22. Store fald og svag stemning kan dog også skjule potentiale! Teser for betydeligt værdistigningspotentiale og en “risikobuffer”:  Datterselskabet Jawaker dækker næsten alene den nuværende virksomhedsværdi  I 2021 købte Stillfront spilvirksomheden Jawaker, der er baseret i Abu Dhabi og retter sig mod den arabisktalende befolkning globalt. Deres mobilapplikation, der indeholder 50 kort- og brætspil, er vokset med 30% p.a. fra Q4/21 til Q4/24 med en meget lav UAC (netværkseffekter). I forbindelse med opkøbet blev det nævnt, at omsætningen i 2021E var SEK 270-310 mio. og EBIT-marginen omkring 70%. Virksomhedskøbet kostede USD 205 mio. (vs. Stillfronts nuværende markedsværdi på ca. USD 350 mio.) eller 8,9x EV/EBIT (midten af prognosen). Derudover betaler Stillfront sælgerne 1x EBIT i earn-outs for resultaterne fra 2022-2026 i juli det følgende år. Det interessante ved situationen er, at Jawaker er det eneste virksomhedskøb, som Stillfront efter denne sommer stadig betaler en yderligere købspris for, hvilket igen gør det muligt at estimere den nuværende EBIT ud fra de rapporterede earn-out-forpligtelser. De forventede og diskonterede earn-outs, der skal betales i 2026, udgør SEK 578 mio. Hvis man antager en diskonteringsrente på 10%, får man en EBIT for Jawaker i 2025E på 636. Da vi nu taler om et spilstudie, der tydeligt adskiller sig fra resten af spilmarkedet, er baseret i Mellemøsten (der er penge ), vokser med 30% og genererer en EBIT-margin på 70%, så forekommer en værdiansættelsesmultipel på 10x uden yderligere købspris ikke særlig mærkelig – dette ville give en pris på SEK 6,4 mia. (eller USD 678 mio.). Dette sammenlignes med den nuværende virksomhedsværdi på SEK 7,9 mia., hvoraf 4,6 mia. er nettogæld. Ved at anvende en EBIT-margin på 70% kan Jawakers omsætning estimeres til omkring SEK 900 mio., hvilket sammenlignes med en omsætningsprognose for hele koncernen på omkring SEK 5,9 mia. i 2025 – dog er prognosen på EBIT-niveau kun omkring SEK 1,2 mia., hvilket indikerer koncernens svage rentabilitet og behov for omstrukturering (som behandles i punkt 2.).  Ny ledelse udfører strategisk gennemgang, handlinger og udtalelser overbeviser  Da den tidligere COO Alexis Bonte startede som koncernchef i begyndelsen af 2025, efter at grundlæggeren/CEO’en blev fyret, påbegyndte selskabet straks en omfattende omstrukturering af organisationen. Først på dagsordenen var segmentrapportering for tre kontinenter (som afslørede et voksende og profitabelt Asien/Mellemøsten, et Europa med fokus på investeringer samt USA med svag vækst og rentabilitet). De første skridt i omkostningsbesparelsesprogrammet på SEK 250 mio. (hvor de årlige besparelser blev opnået på to kvartaler) var at lukke to amerikanske studier med negativ rentabilitet og flytte spil til studier med lavere omkostningsniveau (hvilket især påvirkede Q2’s omsætning midlertidigt negativt). I maj 2025 fik aktiekursen midlertidigt medvind, da selskabet indledte en strategisk gennemgang, inkl. mulige frasalg, med investeringsbanken Carnegie – som enhver i finansbranchen kender som en af Nordens mest aggressive – samt sektorspecialisten Aream, der bl.a. faciliterede det tidligere Jawaker-opkøb. Under hensyntagen til punkt 1 i min tekst (Jawakars værdi) skal der ud over den strategiske gennemgang nævnes to interessante observationer: 1) Jawakars ledelse og grundlæggere konsoliderede deres ejerskab under ét holdingselskab i sensommeren og ejer nu over 10% af Stillfront; 2) Bestyrelsen har ikke godkendt aktietilbagekøb, der har kørt i over et år efter Q2-rapporten, til dækning af earn-out-betalinger, selvom ledelsen i Q2-opkaldet udtalte, at de anser aktien for undervurderet, og at selskabet fortsat vil generere et højt cashflow (LTM FCF SEK 1,1 mia.) – ligger der noget på bestyrelsens bord, der kan påvirke aktiekursen betydeligt?  Meget stærkt cashflow / lav værdiansættelse og moderat lave gældsomkostninger  Som nævnt udgør nettogælden omkring 60% af virksomhedsværdien. Selskabet genererer dog omkring SEK 1,1 mia. i frit cashflow efter renteudgifter, og dets nettogæld/EBITDA er kun 2,2x – for en meget diversificeret portefølje, der kræver få investeringer, virker dette moderat. Gældsmarkedet tænker på samme måde, da det i slutningen af 2024 prissatte de seneste usikrede obligationer til S+365bps, og obligationerne handles i øjeblikket over pari (ca. 100,6%) – ingen form for stress kan altså observeres. Det nuværende cashflow (SEK 1,1 mia.) omsættes til en markedsværdi på SEK 3,3 mia. som et FCFE-afkast på 33%, hvilket naturligvis forudsiger, at virksomheden vil komme i krise eller visne hen. Flere parter medregner naturligvis stadig de to forestående earn-out-betalinger i cashflowet, hvorved tallet halveres. Efter min mening er det dog simpelthen en fejlagtig tanke at medregne engangsbetalinger (som ophører om under 2 år), når man værdiansætter i al evighed. På den anden side er et fald i cashflowet over 2 år i en situation, hvor bruttomarginen er blevet forbedret (overgang fra 3. parts betalingsløsninger til DTC-kanal), og selskabets faste omkostninger nedbringes i et accelererende tempo, usandsynligt. Investorer frygter naturligvis især de meget svage væksttal for omsætningen, der blev set i H1, men under hensyntagen til udfasningsfasen for “legacy”-porteføljen, de halverede spiludviklingsinvesteringer siden 2022, omstruktureringen i USA i H1, den store lancering af det betydningsfulde Albion-spil i Q1 (en stærk sammenligningsperiode) samt udgivelsen af det forrige nye spil i Q3/Q4 2023, kan man tegne et stærkere udviklingsbillede for fremtiden, når omstruktureringen er afsluttet, og bl.a. nye spiludgivelser / udvidelser kommer ud af pipelinen (f.eks. Supremacy Warhammer 40k i november 2025). Alt i alt behøver man ikke betale meget for det nuværende resultat (2025E just. EV/EBIT 6,5x og just. P/E 4x) Afslutningsvis en disclaimer om, at investering i en seriebedrager, der tilfældigvis er forgældet og har haft faldende omsætning de seneste 3 år, er mere end på eget ansvar, og jeg vil gerne høre konstruktiv kritik af de sandsynlige fejl i min tankegang. Man kan også få gearing med en skræmmende 70% belåningsgrad hos Nordnet, selvom jeg ikke ville vurdere denne risiko på niveau med en ejerlejlighed i det centrale Helsinki

Q4 er ved at være halvvejs, og den mest aktive periode for mobilspil er begyndt. Her er nogle observationer fra de seneste uger.   Egne køb: I perioden 24.10-11.11 har Stillfront købt 7.405.000 stk. egne aktier (svarende til ca. 47 mio. SEK / 210 mio. SEK af programmet). Hele programmet svarer til ca. 6% af markedsværdien. (Stockholm Repurchase of Own Shares | Nasdaq)   Insidertransaktioner: Bestyrelsesmedlem Markus Jacobs (en spilbrancheveteran fra bl.a. EA og King) købte 140.000 aktier ved månedsskiftet til en pris af 891.000 SEK (ca. 82.000 EUR, hvilket er et betydeligt beløb for en bestyrelsespost). Ejerskabet er nu på 355.000 aktier, med tidligere mindre køb fra august.   Soft launch af nye spil:     Big Farm Homestead har siden sommer været begrænset tilgængelig i USA via Google Play Butik. Spillet forsøger at bygge videre på succeserne fra Sunshine Island, og de indledende kommentarer er forsigtigt positive på trods af begrænset indhold (dårlige anmeldelser skyldes primært begrænsede niveauer). Ifølge Q3-rapporten er spillets globale lancering planlagt til slutningen af kvartalet, så den største indvirkning på tallene vil først ses i 2026.    Supremacy: Warhammer 40k, som Stillfront sandsynligvis har de største forventninger til, har gradvist tilføjet lande til betaversionen. Mere indhold vil blive tilføjet før den egentlige udgivelse, og på bl.a. Discord fører spillets udviklingsteam en tæt dialog med dedikerede spillere om fejl, spilmekanik osv. Der er endnu ingen konkrete data tilgængelige, men baseret på dagens information (Discord) vil den globale lancering ske “før ferien” i modsætning til den tidligere indikation den 17.11. Det betyder, at udviklingen fortsætter lidt længere end forventet på grund af feedback fra spillere, som udover udviklingsforslag også har været positiv – negativt for Q4-omsætningen, men på lang sigt er det selvfølgelig at foretrække.   Nanobits nye Unfolded: Webtoon Stories, som ligeledes er forududgivet i bl.a. USA, ser ud til at være et svagt spil baseret på anmeldelserne, i hvert fald på nuværende tidspunkt. Jeg har personligt ikke haft store forventninger til dette hypercasual narrative spil, og Nanobits tidligere spil er ikke særligt relevante for koncernens indtjening (Nanobits samlede 3-måneders omsætning for tre spil er 300.000  på iOS vs. f.eks. Jawaker 1 mio.  – som også har en større D2C-andel – og Bitlife 600.000 $).    Gamle spil: Væksten i “nøglefranchise”-spil er ekstremt svær at vurdere på grund af Stillfronts “lappetæppe”-karakter (mange spil, mange lande, mange platforme, D2C / tredjepartsbutikker osv.), men jeg har ikke bemærket nogen betydelig forringelse i noget spil ved overgangen fra Q3 til Q4 (bemærk: jeg følger primært Sensor Towers gratis data i forhold til andre spil, og det viser kun en lille del af Stillfronts indtjening med hensyn til omsætning og indikerer dermed primært en stigning/fald i aktivitet i forhold til resten af markedet. For Albion er Steam også relevant, men de fleste spiller direkte via Stillfronts brugerflade). Der er dog nogle klart positive observationer:   Bitlife, hvis udvikling var lidt svag i Q3 på grund af bl.a. investeringer i D2C-betalingskanaler, har nu vist sig at være meget positivt på grund af Halloween-opdateringerne (Har vampyr-temaet bidt sig fast?  ). Spillet er steget til at være blandt de 40 mest downloadede spil på iOS i USA fra omkring 100-150. pladsen i en 3-måneders periode.    Sunshine Island, udgivet i 2023, som ifølge kommentarerne allerede fortsatte en stærk præstation i Q3/25, ser ud til yderligere at have accelereret aktiviteten i Q4 (nedenfor en 3-måneders graf over spillets downloads på iOS i USA i kategorien “Family”). Det er også bemærkelsesværdigt, at spillet allerede er blandt Stillfronts top 3 mest omsætningsgenererende enkeltspil, hvis kun Sensor Towers Google Play / iOS tages i betragtning – top 3 er Jawaker, Supremacy: ww3 og Sunshine Island.    Google Play gebyrer: Ikke et Q4-anliggende endnu (afventer retsgodkendelse), men den 4.11 blev der offentliggjort en bemærkelsesværdig aftale i spilbranchen mellem Epic og Google vedrørende den langvarige monopolstrid om Google Play Butikkens gebyrer og åbenhed. Parterne aftalte, at Google vil reducere sin egen gebyrandel fra ca. 15/30% (under/over 1 mio. betalinger) til 9/20% (afhængigt af betalingstypen) og åbne Google Play for tredjeparts betalingsløsninger (som Stillfronts D2C) uden et særskilt gebyr. Dette vil på sigt have en positiv indvirkning på spillets bruttomarginaler og dermed mobilspilvirksomhedernes rentabilitet med gearing. Som et eksempel på udfordringerne ved den nuværende opsætning kan nævnes Sunshine Island, som har nogenlunde samme antal downloads på iOS / Android, men på Android 700.000 € i månedlig omsætning vs. 300.000 € på iOS ifølge Sensor Tower (formodentlig går en større del af omsætningen på iOS via Stillfronts egen betalingstjeneste med en højere bruttofortjeneste).  Alt i alt føles det som om, at momentum i porteføljen i øjeblikket er bedre, end hvad man kunne se på tidspunktet for Q3-regnskabsmeddelelsen. På den anden side vil Q4-omsætningen ikke få meget hjælp fra nye udgivelser, men jeg ser 2/3 af spillene som potentielle bidragydere til organisk vækst i 2026. Redigering. Situationen i punkt 5 var alligevel ikke afgjort, da en dommer i USA ikke gav sin godkendelse, da han stadig så konkurrencebegrænsende elementer i løsningen. Ikke overraskende, når parterne er Google og Epic

I mangel af diskussion fortsætter vi derfor med oplysning. Stillfront offentliggjorde torsdag sine Q3-resultater, hvor omsætning og just. EBITDAC (just. EBITDA - capex) var kendt på forhånd. Derfor sås ingen store overraskelser, men et par observationer (positive / negative): \+ Både Europa og Asien / Mellemøsten i vækst, negativ vækst udelukkende drevet af USA (svag organisk udvikling + omstrukturering) \+ Tre nye spil udgives lige nu (forrige Sunshine Island 2023), hvilket endelig skaber tro på en bedre organisk omsætningsudvikling i 2026 (analytikere er dog stadig forsigtige med hensyn til væksten i 2026). Betydningen for Q4 er moderat (udover øgede marketingomkostninger) på grund af den sene udgivelsesdato. \+ DTC-kanalens omsætningsandel voksede 33% → 44% år/år, hvilket er et højt niveau i branchen. Dette havde en +3 procentpoint effekt på bruttomarginen (hvilket dog skalerer kraftigt til bundlinjen), selvom spillere i transformationsfasen lokkes til DTC-kanaler med betydelige rabatter. \- Pengestrømmen var en skuffelse, men primært kun på grund af NWC-udsving og unormalt høje skatter (LTM-pengestrøm stadig >900mSEK) \- Ingen nyheder om frasalg, men i forbindelse med den strategiske vurdering blev der specifikt nævnt en fortsat kortlægning af frasalg – på den anden side øger nedlukningen af uproduktive aktiviteter betydningen af værdifulde dele, hvilket fremhæver værdi uden frasalg \- Q4-omsætningsvæksten vil ligge tættere på H1’s svage niveauer på grund af den delvise nedlukning i USA og lavere UAC-forbrug i slutningen af Q3, da fokus er på nye spiludgivelser i Q4 –- markedet ser dog allerede så småt ud til at se ud over dette kvartal. Derudover igangsatte bestyrelsen relativt store tilbagekøbsprogrammer af egne aktier til betaling af earn-outs (210m SEK, svarende til 6,4% af markedsværdien). Dette betyder på den anden side sandsynligvis også, at bestyrelsen ikke har et akut insiderprojekt vedrørende frasalg (hvis jeg forstår insiderlovgivningen korrekt). Før resultatet hævede bl.a. Cantor overraskende sit kursmål fra 6 SEK → 14 SEK, og efter Q3-resultatet hævede Pareto, som for nylig har været bearish, sit kursmål fra 6 SEK → 9 SEK. Kursen er også steget +19% på en uge, men YTD-grafen ligner mere Linnanmäkis træ-rutsjebane end en aktiekurs – YTD stadig -24%. Næste fokus er de tre spiludgivelser i november/december (første betydelige er Supremacy: Warhammer 40k) og afventning af mulige nyheder om frasalg. Den nye CFO tiltræder ved årets start (jeg er dog selv blevet glad for den midlertidige CFO’s præcise udmelding), og forhåbentlig får vi en omfattende CMD, når den strategiske vurdering er afsluttet i starten af året.            stillfront.com              stillfront-quarterly-report-q3-2025-251023.pdf    525.71 KB

Der er ikke meget aktivitet i tråden, så lad os bringe denne nyhed frem her. Pareto har valgt Stillfront som et af deres Top 15-valg blandt svenske aktier for 2026. Jeg fandt ikke et direkte link fra Pareto selv til dette, men faldt over det på Nordnet, og det findes også andre steder: https://www.marketscreener.com/news/pareto-unveils-its-15-top-stock-picks-for-2026-ce7e58dedf88f427

Uusi osto, hakee lisää rahaa sijoittajilta lähitulevaisuudessa. Q4 ennakkotulokset redeyen odotusten mukaiset.  Kurssi lähti alas 5%. Tällä hetkellä n.48.5 SEK ja RedEyen bear case 57 SEK                   redeye.se              Stillfront: Expands Asia exposure with acquisition of 6Waves    Redeye comments on Stillfront’s announced acquisition of 6Waves which is a Japan focused publisher of mobile free-to-play strategy games. Stillfront also publish preliminary Q4’21 financials which wa

Her er en opdatering på nogle af de seneste udviklinger:  Den nye CFO Emily Villatte købte 200.000 aktier til en pris på ca. 4,26 SEK (dvs. ca. 80.000 € – et ganske fornuftigt “skin in the game” for en nyansat). De to største ejere, Laureus Capital (GoodGame-grundlæggerne) og Knuth Capital (Jawaker-grundlæggerne), med en samlet ejerandel på 23 %, har krævet indkaldelse til en ekstraordinær generalforsamling ca. to måneder før tid for at ændre bestyrelsens sammensætning (den nye bestyrelsesformand kommer indefra bestyrelsen, bl.a. tidligere adm. direktør for H&M og nuværende bestyrelsesformand for IKEA; et par gamle medlemmer bliver siddende, og de to største ejere udpeger tre nye medlemmer). I medierne er der fremkommet kommentarer om den tidligere bestyrelsesformands og ejernes “uenighed om strategien” samt at “der ikke er tid at spilde” – den gamle bestyrelse var da også fyldt med svenske “bureaukrater”, og på den anden side havde Laureus Capital allerede i 2024 stemt imod ansvarsfrihed for bestyrelsen på generalforsamlingen. Det bliver spændende at se, i hvilken retning virksomheden, som har gennemgået en forandringsproces, bliver ført herfra, men nu er der i det mindste “skin in the game” i bestyrelsen. Det seneste fald i fredags skyldtes, at Handelsbankens repræsentant i nomineringskomitéen, der fungerer som “bestyrelsesprofessionel”, besluttede at trække sig – han var trods alt blevet forbigået af ejerne, og Handelsbanken har solgt aktier ud i markedet i omkring et år. Aktiens momentum har været meget svagt, og på købersiden har det primært været selskabet selv (en ejerandel på ca. 6 % er opkøbt fra nul i efteråret på omkring fem måneder) – i denne uge kom meddelelsen om, at det forrige tilbagekøbsprogram var fuldført, og det bliver spændende at se, om den nuværende bestyrelse stadig har motivation til at fortsætte med et nyt program (eller om de venter til den ekstraordinære generalforsamling). Porteføljen har ifølge offentlige data udviklet sig yderst positivt for de største spils vedkommende:   Jawaker, som er stærkt forankret i den arabiske kultur (28 % vækst i Q4, ca. 16 % af selskabets omsætning i 2025), er i nogen grad eksponeret for situationen i Mellemøsten (i det mindste hvis internetforbindelserne driller), men ifølge data fra SensorTower er Q/Q-udviklingen i hvert fald ikke negativ (selv svagt voksende). Strategispil-trilogien Supremacy med krigstema har udviklet sig meget positivt på både Steam- og mobilkanaler (tallene for Stillfronts egen browser-version er ikke offentlige), selvom det fjerde spil i serien (Warhammer 40k) endnu ikke er udgivet. Spillene blev tydeligvis markedsført i januar/februar, da antallet af spillere steg, men især situationen mellem Iran og USA har sat fart på tallene for spillet Supremacy: WW3 (Steam er tydeligvis en “indtrækskanal” for spillet, da spillene også voksede å/å i Q4, selvom spilleraktiviteten på Steam var markant lavere – i modsætning til Q1 indtil videre):     Det nye skud på stammen i Big Farm-serien, “Big Farm Homestead”, ser ud til at være en succes på niveau med Sunshine Island, der blev udgivet i 2023, og desuden ser tallene for Sunshine Island ud til at have udviklet sig Q/Q (væksten i Q4 var allerede 34 % organisk uden væsentlige bidrag fra det nye spil udgivet i december).    Ellers er det svært at se de store negative eller positive tendenser. BitLife ser en smule negativ ud i SensorTower, men på den anden side er der siden Q4 blevet satset på D2C-kanaler, hvilket påvirker tallene. Albion Online forbereder sig på en Xbox-lancering i Q2, hvilket er et meget interessant nyt område (tidligere udelukkende PC/lidt mobil).  Aktien er faldet -37 % YTD, og dette har også givet næring til shorts, der følger momentum-trenden (ca. 6 % mod 1,5 % i efteråret). Det kan være, at man skal vente på en katalysator indtil i det mindste næste regnskabsaflæggelse i slutningen af april, men et LTM FCF-afkast på 41 % har fået mig til at fortsætte med at købe op i aktien.

Positive nyheder fra Stillfront vedrørende rentabilitet, baggrunden for hvilken er omsætningspressende tiltag, da porteføljen fortsat fokuserer på de vigtigste franchises. Strategien skrider under alle omstændigheder frem, og forhåbentlig vil der fortsat komme positive nyheder. Resultat den 23. oktober torsdag.                   Stillfront Group              Stillfront expects higher adjusted EBITDAC in the third quarter of 2025...    Stillfront expects to report adjusted EBITDAC of SEK 436 million for the third quarter of 2025, which is higher than market expectations. This corresponds to an increase of 13 percent compared to the third quarter of 2024. The adjusted EBITDAC growth...

Stillfront Group

4,11 SEK

-3,38 %