companyName

extensiveId

feedTypes

includeDividend

includeEstimates

includeOverview

includeOwnership

snapshotDate

CompanyName_Query

companySlug

CompanyMetaData

CompanyContent_query

company

query CompanyName_Query(
  $companyName: String!
  $extensiveId: ID
  $snapshotDate: String
  $feedTypes: [ContentType!]!
  $includeEstimates: Boolean!
  $includeOverview: Boolean!
  $includeOwnership: Boolean!
  $includeDividend: Boolean!
) {
  ...CompanyMetaData_Ux1x9
  ...CompanyContent_query_3mc3wd
}

fragment AnalystData on Analyst {
  name
  pageUrl
  jobTitle
  imgUrl
}

fragment AuthorList on Content {
  __isContent: __typename
  id
  authors {
    __typename
    id
    name
    pageUrl
  }
}

fragment ChangePercentBlock_Company on Company {
  defaultInstrument {
    isin
    symbol
    priceData {
      diff1mPercentage
      diff1yPercentage
      diff3yPercentage
      diffFromStartPercentage
    }
    id
  }
}

fragment CompactFeed_3NXCcw on Query {
  compactFeed: feedContent(companySlug: $companyName, filter: {types: $feedTypes}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
        ...TeaserExtraCompact_content
        createdAt
        companies {
          viewerIsFollowing
          id
        }
      }
      cursor
    }
    pageInfo {
      endCursor
      hasNextPage
    }
  }
}

fragment CompanyAnalystQuery on Company {
  analysts {
    ...AnalystData
    name
    pageUrl
    jobTitle
    imgUrl
    id
  }
}

fragment CompanyContent_query_3mc3wd on Query {
  ...CompanyHeader_query_Ux1x9
  ...CompanyOwnership_query_Ux1x9 @include(if: $includeOwnership)
  ...CompanyFinancials_query_Ux1x9 @include(if: $includeEstimates)
  ...CompanyDividend_query_Ux1x9 @include(if: $includeDividend)
  ...CompanyInvestorConsensus_query_Ux1x9
  ...CompanyPageTop_query_Ux1x9 @include(if: $includeOverview)
  ...CompanyPageBottom_query_2bVJwf @include(if: $includeOverview)
  ...CompanyDisclaimer_query_Ux1x9
  ...Extensive_query_3u4Ry5
}

fragment CompanyCoverage_Company on Company {
  analysts {
    name
    id
  }
  isPayingCustomerOf
  isFormerCustomerOf
  isCorporateCustomer
  ...CompanyAnalystQuery
  defaultInstrument {
    ...TargetAndRecommendation_Company
    id
  }
}

fragment CompanyDescription_Company on Company {
  description
  websiteUrl
  name
}

fragment CompanyDisclaimer_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    name
    isPayingCustomerOf
    isFormerCustomerOf
    id
  }
}

fragment CompanyDividendER_query on Company {
  name
  defaultInstrument {
    estimateData {
      reportingCurrency
    }
    dividendTransactions: estimateTransactions(first: 1, includeQuarters: false) {
      actualized {
        year
        dividend
        dividendYield
        payoutPercentage
        sharePrice
      }
      estimates {
        year
        dividend
        dividendYield
        payoutPercentage
        sharePrice
      }
    }
    id
  }
}

fragment CompanyDividendNonER_query on Company {
  name
  defaultInstrument {
    nonERDividendSet: nonERCompanyNumberSet(includeQuarters: false) {
      year
      dividend
      dividendYield
      epsReported
      sharePrice
      currency
    }
    id
  }
}

fragment CompanyDividend_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    ...CompanyDividendER_query
    ...CompanyDividendNonER_query
    defaultInstrument {
      coreId
      id
    }
    id
  }
}

fragment CompanyFinancials_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    ...NonERCompanyNumbers_query
    ...CompanyNumbers_query
    defaultInstrument {
      coreId
      id
    }
    id
  }
}

fragment CompanyHeader_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    id
    companyInsref
    name
    viewerIsFollowing
    followersCount
    isCorporateCustomer
    hasPinpointData
    hasDividendHistory
    sector {
      sectorname
      industry
    }
    regions
    extensiveExists
    defaultInstrument {
      symbol
      priceData {
        tradeCurrency
        lastPrice
        diff1dPercentage
      }
      marketplace {
        name
      }
      estimates: estimateTransactions(first: 1, includeQuarters: false) {
        date
      }
      nonERCompanyNumberSet(first: 1, includeQuarters: false) {
        year
      }
      id
    }
    topOwners {
      holders {
        name
      }
    }
    transactions: insiderTransactions(filter: {types: [BUY, SELL, SUBSCRIPTION]}) {
      edges {
        node {
          date
          id
        }
      }
    }
  }
}

fragment CompanyInsiderTransactions on Company {
  name
  regions
  insiderTransactions(filter: {types: [BUY, EXERCISE_OF_SHARE_OPTION, PLEDGE, RECEPTION_OF_SHARE_PREMIUM, SELL, SUBSCRIPTION]}) {
    edges {
      node {
        insider
        position
        volume
        price
        date
        unit
        type
        relatedParty
        id
      }
    }
  }
}

fragment CompanyInvestorConsensus_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    name
    companyInsref
    id
  }
}

fragment CompanyMetaData_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    name
    description
    pageUrl
    defaultInstrument {
      estimateData {
        modelType
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment CompanyName_Slug on Company {
  slug
}

fragment CompanyNumbers_query on Company {
  name
  defaultInstrument {
    estimateData {
      modelType
      reportingCurrency
    }
    estimateTransactions(first: 1, includeQuarters: true) {
      comparisonIndexName
      actualized {
        year
        quarter
        revenue
        revenueGrowth
        ebitda
        ebitAdjusted
        ebitReported
        preTaxProfit
        netEarnings
        epsReported
        epsAdjusted
        dividend
        payoutPercentage
        roePercent
        roiPercent
        enterpriseValue
        bookValue
        marketCap
        gearingPercent
        equityRatio
        dividendYield
        totalCosts
        loanLosses
        balanceSheetTotal
        tangibleBook
        cet1
        rwa
        sharePrice
        sharesTotal
        nav
        navPerShare
        opexOfNav
        totalShareholderReturn
        comparisonIndexReturn
        netDebtTotalAsset
        quarterlySharePrice
      }
      estimates {
        year
        quarter
        revenue
        revenueGrowth
        ebitda
        ebitAdjusted
        ebitReported
        preTaxProfit
        netEarnings
        epsReported
        epsAdjusted
        dividend
        payoutPercentage
        roePercent
        roiPercent
        enterpriseValue
        bookValue
        marketCap
        gearingPercent
        equityRatio
        dividendYield
        totalCosts
        loanLosses
        balanceSheetTotal
        tangibleBook
        cet1
        rwa
        sharePrice
        sharesTotal
        nav
        navPerShare
        opexOfNav
        totalShareholderReturn
        comparisonIndexReturn
        netDebtTotalAsset
        quarterlySharePrice
      }
    }
    id
  }
}

fragment CompanyOverviewGraphs_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    defaultInstrument {
      estimateData {
        modelType
        reportingCurrency
      }
      companyTransactions: estimateTransactions(first: 1, includeQuarters: false) {
        actualized {
          year
          revenue
          ebitAdjusted
          epsAdjusted
          dividendYield
          navPerShare
          totalShareholderReturn
        }
        estimates {
          year
          revenue
          ebitAdjusted
          epsAdjusted
          dividendYield
          navPerShare
          totalShareholderReturn
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment CompanyOwners on Company {
  regions
  topOwners {
    recordDate
    compareDate
    source
    holders {
      name
      capitalPercent
      votingPowerPercent
      positionChange
      totalSharesChange
      shareChange
      isNew
      isRemoved
    }
  }
}

fragment CompanyOwnership_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    name
    ...CompanyOwners
    ...CompanyInsiderTransactions
    id
  }
}

fragment CompanyPageBottom_query_2bVJwf on Query {
  ...GeneralFeed_data_3NXCcw
  ...CompactFeed_3NXCcw
  ...UpcomingEventsQuery_Ux1x9
  ...RiskRecommendMatrix_query_Ux1x9
  ...CompanyOverviewGraphs_query_Ux1x9
  ...NonERCompanyOverviewGraphs_query_Ux1x9
  company(companySlug: $companyName) {
    companyInsref
    ...ForumUpdates_Company
    defaultInstrument {
      coreId
      id
    }
    id
  }
  allFeed: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {hideUpcomingVideos: true}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  main: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {hideUpcomingVideos: true, types: [COMPANY_REPORT, EXTENSIVE_COMPANY_REPORT, ANALYST_COMMENT, VIDEO, ARTICLE]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  webcasts: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {hideUpcomingVideos: true, types: [WEBCAST]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  thirdPartyResearch: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [THIRD_PARTY_COMPANY_REPORT]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  releases: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [STOCK_EXCHANGE_RELEASE, PRESS_RELEASE]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
}

fragment CompanyPageTop_query_Ux1x9 on Query {
  ...StockChart_ChartQuery_Ux1x9
  ...LatestReports_query_Ux1x9
  company(companySlug: $companyName) {
    isFund
    name
    ...CompanyCoverage_Company
    ...CompanyName_Slug
    ...CompanyDescription_Company
    ...FundNumbers_Company
    ...ChangePercentBlock_Company
    ...KeyEstimateFigures_Company
    ...InvestmentCompanyKeyFigures_Company
    defaultInstrument {
      id
      estimateData {
        modelType
      }
    }
    analysts {
      name
      id
    }
    id
  }
  extensiveReport: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [EXTENSIVE_COMPANY_REPORT]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  analysis: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [COMPANY_REPORT, EXTENSIVE_COMPANY_REPORT], tagNames_nin: ["Mallisalkku", "Arvonluojat"]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  analysisArvonluojat: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [COMPANY_REPORT, EXTENSIVE_COMPANY_REPORT], tagNames_nin: ["Mallisalkku"]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
}

fragment CompanyTagList on Company {
  pageUrl
  name
  viewerIsFollowing
}

fragment Extensive_query_3u4Ry5 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    extensive(extensiveId: $extensiveId, snapshotDate: $snapshotDate) {
      publishedAt
      pageUrl
      content {
        id
        title
        lang
        slug
        htmlBody
        publishedAt
        createdAt
        changedAt
        isOutdated
      }
    }
    id
  }
}

fragment ForumUpdates_Company on Company {
  name
  forum {
    threadUrl
    highlightedPosts {
      url
      author
      authorImgUrl
      text
      postedAt
      likesCount
    }
  }
}

fragment FundNumbers_Company on Company {
  defaultInstrument {
    isin
    symbol
    priceData {
      lastPrice
      ath
    }
    id
  }
}

fragment GeneralFeed_data_3NXCcw on Query {
  generalFeed: feedContent(first: 20, companySlug: $companyName, filter: {types: $feedTypes}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
        ...Teaser_content
        ...TeaserCompact_content
      }
      cursor
    }
    pageInfo {
      endCursor
      hasNextPage
    }
  }
}

fragment InvestmentCompanyKeyFigures_Company on Company {
  marketData {
    marketCap
  }
  defaultInstrument {
    priceData {
      tradeCurrency
      dailyTurnover
    }
    estimateData {
      modelType
    }
    estimateTransactions(first: 1, includeQuarters: true) {
      actualized {
        year
        quarter
        sharesTotal
        marketCap
        nav
        navPerShare
        dividendYield
        quarterlySharePrice
      }
      estimates {
        year
        quarter
        dividendYield
      }
    }
    id
  }
}

fragment KeyEstimateFigures_Company on Company {
  marketData {
    marketCap
  }
  defaultInstrument {
    priceData {
      tradeCurrency
      dailyTurnover
      lastPrice
      marketCap
    }
    sector
    fundamentalData {
      ebit
      eps
      sales
      dividend
    }
    estimateData {
      modelType
      estimates {
        firstEstimateYear {
          year
          bookValue
          netSales
          dividendA
          epsAdjusted
          ebitAdjusted
          hybridLoan
          noOfShares
          netDebt
          mvMinorities
          mvAssociated
          roePercent
        }
      }
    }
    estimatesSharePrice: estimateTransactions(first: 1) {
      estimates {
        sharePrice
      }
    }
    id
  }
}

fragment LatestReports_query_Ux1x9 on Query {
  extensiveReport: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [EXTENSIVE_COMPANY_REPORT]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        createdAt
        pageUrl
        id
      }
    }
  }
  analysis: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [COMPANY_REPORT, EXTENSIVE_COMPANY_REPORT], tagNames_nin: ["Mallisalkku", "Arvonluojat"]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        createdAt
        pageUrl
        id
      }
    }
  }
  analysisArvonluojat: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [COMPANY_REPORT, EXTENSIVE_COMPANY_REPORT], tagNames_nin: ["Mallisalkku"]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        createdAt
        pageUrl
        id
      }
    }
  }
}

fragment NonERCompanyNumbers_query on Company {
  name
  defaultInstrument {
    nonERNumberSet: nonERCompanyNumberSet(includeQuarters: true) {
      year
      quarter
      revenue
      ebitda
      ebitReported
      epsReported
      dividend
      sharesTotal
      roe
      roi
      enterpriseValue
      marketCap
      gearingRatio
      equityRatio
      dividendYield
      sharePrice
      currency
      evSales
      evEbitda
      evEbit
      pb
      netIncome
      ptp
    }
    id
  }
}

fragment NonERCompanyOverviewGraphs_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    defaultInstrument {
      overviewGraphsData: nonERCompanyNumberSet(includeQuarters: false) {
        year
        revenue
        ebitReported
        epsReported
        dividend
        dividendYield
        currency
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment Reactions on Content {
  __isContent: __typename
  id
  reactionGroups {
    reactionType
    reactionsCount
    viewerReacted
  }
}

fragment RiskRecommendMatrix_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    defaultInstrument {
      riskData: estimateTransactions(first: 1) {
        businessRisk
        valuationRisk
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment StockChart_ChartQuery_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    isFund
    defaultInstrument {
      coreId
      id
      marketOpen
      marketClose
      marketplace {
        region
      }
      priceData {
        lastPrice
      }
      returns {
        day
        week
        month
        threeMonths
        sixMonths
        year
        threeYears
        fiveYears
        tenYears
        ytd
        total
      }
    }
    id
  }
}

fragment TargetAndRecommendation_Company on Instrument {
  estimateData {
    modelType
    researchCurrency
    estimates {
      date
      recommendation
      targetPrice
    }
  }
}

fragment TeaserCompact_content on Content {
  __isContent: __typename
  __typename
  id
  type
  title
  createdAt
  isPremium
  pageUrl
  lang
  companies {
    ...CompanyTagList
    id
  }
  ... on Video {
    liveTime
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
  }
  ...AuthorList
}

fragment TeaserExtraCompact_content on Content {
  __isContent: __typename
  id
  title
  createdAt
  pageUrl
  lang
  companies {
    name
    pageUrl
    viewerIsFollowing
    id
  }
}

fragment Teaser_content on Content {
  __isContent: __typename
  __typename
  id
  type
  title
  createdAt
  pageUrl
  imgUrl
  isPremium
  lang
  companies {
    ...CompanyTagList
    id
  }
  publishers {
    imgUrl
  }
  authors {
    __typename
    id
  }
  ... on AnalystComment {
    preview
  }
  ... on Article {
    preview
  }
  ... on CompanyReport {
    preview
  }
  ... on ThirdPartyCompanyReport {
    preview
  }
  ... on QA {
    preview
  }
  ... on Video {
    preview
    liveTime
    videoDuration
  }
  ... on Webcast {
    preview
    liveTime
  }
  ...AuthorList
  ...Reactions
}

fragment UpcomingEventsQuery_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    defaultInstrument {
      calendarEvents(first: 10) {
        edges {
          node {
            date
            type
            period
            id
          }
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}


name

description

pageUrl

defaultInstrument

companyInsref

viewerIsFollowing

followersCount

isCorporateCustomer

hasPinpointData

hasDividendHistory

sector

regions

extensiveExists

topOwners

insiderTransactions

isPayingCustomerOf

isFormerCustomerOf

extensive

feedContent

Protector Forsikring

Annual Report 2025

Protector Forsikring ASA: Ex dividend NOK 6.00 today

Key information relating to the declared cash dividend to be paid by Protector Forsikring ASA

2025: CR 84.7 %, earnings per share NOK 31.7

Correction: Update on volume growth

Update on volume growth

Invitation to presentation of Protector Forsikring ASA’s FY & 4th quarter results 2025

Forthcoming update on gross written premiums for Protector Forsikring ASA, Wednesday 21.01.2026

Euronext Oslo Børs - Protector Forsikring ASA - Received application for listing of bonds

Protector Forsikring ASA – Prospectus approved for listing of bonds

Mandatory notification of trade - Protector Forsikring ASA

Protector Forsikring ASA: Exercise of call option on ISIN NO0010914443 (PROT05)

PROTECTOR FORSIKRING ASA – SUCCESSFUL PLACEMENT OF NEW PERPETUAL RESTRICTED TIER 1 BOND ISSUE

Protector Forsikring ASA: Ex dividend NOK 3.00 today

PROTECTOR FORSIKRING ASA – NEW RT1 MANDATE ANNOUNCEMENT

Q3 2025: CR 83.1%, earnings per share NOK 5.6 – dividend NOK 3.00 per share

Oslo Børs

Protector Forsikring is a general P&C insurance company with two main segments: Public and Commercial (incl. Affinity). Protector's market strategy is to offer standardized insurance products to competitive prices through insurance brokers only. All of Protector’s value chains are insourced and all of their core insurance systems are developed in-house.

Webcasten afslørede, at man i Frankrig kun har vundet 10% af de afgivne tilbud, hvilket betyder, at de vundne handler i hvert fald ikke er kommet gennem aggressiv prissætning. De antog derfor, at væksten dér ville være endnu højere. Tilsyneladende har forsikringsselskabet AXA sat sine priser markant ned på skadesforsikring sammenlignet med 2025-situationen. I Sverige og Storbritannien er der også udfordringer i forhold til vækst, dvs. markedet bløder op, og priserne falder. Derimod er der stærk vækst i Danmark og Norge, men det er dog mindre markeder. Jeg tror, at årsagen til kursreaktionen er den skærpede konkurrencesituation på de største markeder (UK og Sverige) samt informationen om konkurrencesituationen for skadesforsikring i Frankrig. Herunder opdaterede bear, base og bull scenarieberegninger for 2026. Base-casens vækstantagelse på 20% kan virke høj, men i praksis er de 7,7 procentpoint allerede i hus (kontrakter indgået i Q1 svarer til ca. en tredjedel af porteføljen og væksten i 1.1. gross written premium er 25%) alene fra væksten pr. 1.1., så der kræves “kun” en vækst på 17,7% for resten af året. Desuden booster faldet i genforsikringsniveauet væksten i net earned premium/revenue, hvilket afspejles på den øverste linje i resultatopgørelsen. Hvad angår combined ratio, har jeg i base-casen antaget, at Frankrig tredobler sin størrelse i 2026, og at CR falder til 110%, hvor loss ratio falder til omkring 90% og cost ratio til omkring 20%. Ellers antages samme CR-niveau som i 2025. AUM (kapital under forvaltning) er beregnet forenklet som værdierne pr. 31.12.2025 +10%, hvilket afspejler årets gennemsnitlige AUM. I 2025 steg AUM med ca. 20% drevet af forretningsvækst og investeringsafkast. AUM-væksten følger i høj grad forretningsvæksten, og det er også antagelsen nu. For obligationsafkast antager jeg de samme 5% som i 2025, da yielden var 4,9% pr. 31.12.2025. Aktieafkast svinger mest, og en grundantagelse på 10% for indeværende år kan være i overkanten i lyset af sidste års rally (Protector har en CAGR på 12%). Med den 10% antagelse er EPS-effekten af aktieafkast ca. +4 NOK mod et afkast på 0%. Den acceptable fP/E er hævet til 18 i base-casen. Begrundelsen er en fantastisk 5-årig track record (kvalitet), gode udsigter for rentemarkedet samt en tydelig vækststi.      2026 bear 2026 base 2026 bull     Forsikringsindtægtsvækst 17,5% 20,0% 22,5%   Forsikringsindtægter (mNOK) 16 568 kr 16 920 kr 17 273 kr   Combined ratio 86% 85% 84%   Forsikringsteknisk resultat (mNOK) 2 319 kr 2 538 kr 2 764 kr   AUM obligationer gennemsnit (mNOK) 23 772 kr 23 772 kr 23 772 kr   AUM aktier gennemsnit (mNOK) 4 762 kr 4 762 kr 4 762 kr   Obligationsrente (ingen værdireguleringer) 5% 5% 5%   Aktieafkast 8% 10% 12%   Investeringsresultat (mNOK) 1 570 kr 1 665 kr 1 760 kr   Andre omkostninger og forsikringsfinansielle omk. (mNOK) −550 kr −550 kr −550 kr   Skat 23% −768 kr −840 kr −914 kr         Nettoresultat (mNOK) 2 571 kr 2 813 kr 3 060 kr   EPS 31 kr 34 kr 37 kr   P/E 16 18 20         Markedsværdi (mNOK) 41 137 kr 50 628 kr 61 194 kr   Kursmål 499 kr 614 kr 743 kr

Kvartalsrapporten er ude. Kort sagt overgik det forsikringstekniske resultat forventningerne, men investeringsafkastet skuffede, især det negative afkast fra aktieinvesteringer. EPS lå under forventningerne, men jeg tror stadig, det vil ende lidt på den positive side, da kvartalsvise aktieafkast næppe tillægges så stor vægt. Den franske udbudspipeline pr. 1.1.2026 ser lovende ud: 460 mio. EUR i udbud, hvoraf Prote byder på 70-75% af udbuddene. En ret høj procentdel, da de er meget mere selektive på andre markeder, men de søger tilsyneladende at få fodfæste på markedet, hvilket er helt rigtigt. I Storbritannien fik man den første ejendomskunde - lad os håbe, det giver nye vækstmuligheder  Danmark, som længe har været problematisk, var kvartalets stjerne med en CR på hele 71,9%. Dette kan tilskrives salget af arbejdsskadeforsikringsporteføljen i begyndelsen af året. Det blev også bemærket, at Protes investorsider er blevet fornyet, og med en hurtig scrolling får man efter min mening det mest væsentlige ud af virksomheden.   ![Näyttökuva 2025-10-

Så kom de foreløbige væksttal for 2025 samt væksttallene for gross written premium (bruttopræmieindtægter) pr. 1.1.2026, som har stor betydning for væksten i hele året (ca. en tredjedel). I omkring hver tredje af Protes forsikringsaftaler er forsikringsperioden kalenderåret, og dermed er 1.1. periodens første dag. 2025 GWP-vækst på 14 % i lokale valutaer, hvilket jeg synes er et solidt niveau set i lyset af Protes historik. Derimod er væksten pr. 1.1. på fremragende 25 %, hvoraf det franske marked, der blev åbnet i 2025, udgør 47 %!!!    Der er altså blevet vundet kunder i stor stil. Forhåbentlig får vi mere information om lønsomheden i Frankrig i forbindelse med næste uges regnskabsaflæggelse. Baseret på disse tal har jeg opdateret mine tabeller lidt, og mit base case giver et kursmål på 620-650 med en P/E på 17,5, lidt afhængigt af udviklingen i investeringsaktiverne, som der kommer mere info om i næste uge. Jeg offentliggør den opdaterede tabel derefter. Det kan også være relevant at overveje, om en P/E på 17,5 er en for konservativ værdiansættelse, når man tager vækst, ROE og track record i betragtning. Edit. Rettet fejl vedrørende 1. januars andel af hele årets vækst.

Jeg opdaterer min egen simple prognose nedenfor. Væksten skal dæmpes lidt, og rentabiliteten skal øges. Derudover skal investeringsafkastet lidt op. Jeg brugte fejlagtigt GWP i stedet for forsikringsindtægter i den forrige, selvom det skulle være forsikringsindtægter, som er lidt bagud i forhold til GWP og i Protes tilfælde er 5-7% lavere end GWP.   Insurance revenue vækst +19% => Insurance revenue ~14.000mNOK FY 2025   Combined ratio 85% => forsikringsteknisk resultat ~2.100mNOK   AUM gennemsnitligt 25.000mNOK, hvoraf obligationer ~21.000mNOK og aktier ~4.000mNOK   Fra obligationer kun renteindtægter 5,2% => 1.090mNOK og fra aktier 10% => 400mNOK, i alt 1.490mNOK   Other expenses og insurance finance expenses i alt -500mNOK   Skatter 25% / -770mNOK   Nettoresultat 2.320mNOK vs. 1.539mNOK FY 2024 dvs. EPS på ca. 28 NOK (50% vækst)  Vi følger stort set min tidligere prognose. Q4 CR forventes at stige lidt, da vintervejret øger køretøjsskader. Hvis aktieafkastet vender til overskud, kunne investeringsafkastet være godt 300mNOK i Q4, hvilket ville bringe os tæt på 28NOK.

Q4 er ude investor-presentation-fy-and-q4-2025-prot.pdf (2,4 Mt) Det så godt ud i mine øjne, og jeg tror ikke, at markedets holdning vil afvige fra dette. Q4-højdepunkter:   Vækst på 12 % i lokale valutaer.   Combined ratio 85 % mod 84,2 % i Q4/24, altså en anelse svagere. UK og Sverige forbedrede sig lidt, mens Norge og Danmark blev svækket. Frankrig som nyt marked var en klods om benet rent lønsomhedsmæssigt (CR 121,8 %).   Loss ratio steg med 0,9 procentpoint til 73,5 %, og cost ratio blev forbedret med 0,2 procentpoint til 11,4 % på trods af opstarten i Frankrig (hvor cost ratio var 22,8 %).   Investeringsafkast 2,1 % mod -0,4 % i Q4/24. Aktier gav et pænt afkast på 7,1 % i kvartalet, og obligationer et stabilt afkast på 1,2 %. Bemærk! I Q3 gav aktier -1,9 %, så der er naturligvis udsving. Aktieafkastets andel af resultatet før skat var ~24 % for FY2025.   EPS på hele 8,5 NOK.   Kvartalsudbytte på 6 NOK (BEMÆRK! Udlodning af udbytte vurderes kvartalsvis, og Protector kan endda lade være med at udbetale udbytte i visse kvartaler, hvis der er bedre anvendelse for kapitalen andetsteds).   Solvensgrad efter udbytte er stærke 197 %, da der er brug for kræfter til væksten i Frankrig. Solvenskravene steg også, fordi Protector reducerede sin genforsikringsdækning.   Egetbeholdningen i genforsikringen er blevet forhøjet, hvilket betyder, at Protector beholder en større del af bruttopræmierne selv. Det vil sige, at dette booster omsætningsvæksten og lønsomheden en smule på lang sigt, men øger tilsvarende udsvingene i forsikringsresultatet, da en større andel af storskader skal bæres af Prote selv.   Højdepunkter for 2025:  Vækst på 14 % i lokale valutaer. Væksten var jævnt fordelt på alle markeder, så UK er ikke længere den eneste vækstmotor. ROE på hele 42 % (sammenlignet med Inderes’ prognose for Sampo på 26,7 % i 2025). Combined ratio 84,7 % mod 88,1 % i FY2024. Den klart største forbedring skete i Danmark (117,6 % => 86,6 %), som længe har været et problembarn. Et bevis på, at korrektioner i forsikringsbranchen kan ske meget hurtigt. I Danmarks tilfælde blev den tabsgivende arbejdsskadeportefølje solgt fra, og der indgås ikke nye aftaler. Cost ratio steg 0,5 procentpoint til 11,1 %, primært på grund af Frankrig. Loss ratio faldt 3,9 % til 73,6 %. Stærkt investeringsafkast på 7,3 % mod 4,9 % i FY24. Aktier gav 20,3 % og obligationer 5,2 %. Renewal rate 95 %, hvilket betyder, at kundefastholdelsen er rigtig stærk. Et bevis på, at selskabets strategi virker, nemlig satsningen på mæglerkanalen, præcis risikovurdering ud fra egne styrker på hvert marked og omkostningseffektivitet. Selskabet indtog førstepladsen i mæglertilfredshedsundersøgelser på alle sine markeder. Frankrig var endnu ikke med.  Udsigter:  Den 1. januar (central fornyelsesdato for kontrakter) var væksten 25 % i lokale valutaer, hvoraf Frankrigs andel udgjorde 47 %. Dette betyder, at Frankrig fordobler sin størrelse alene med dette salg i FY26. Bagsiden af medaljen er, at Frankrigs lavere lønsomhed med sin større volumen vil trække CR ned på koncernniveau. For UK tog det 3 år, før driften blev lønsom. Og det var en god præstation! Så intet nyt her, men Frankrigs lønsomhed skal selvfølgelig overvåges. Frankrigs loss ratio var høj på 97,1 % i FY25. Det kunne være interessant at høre kommentarer om, hvad dette skyldes. Kundebasen var ganske vist lille sidste år, så enkelte skader kan allerede forklare det. Jeg vil forsøge at opdatere mine regneark i de kommende dage og lægge min egen prognose for det igangværende år ud.  Jeg forventer en betydelig positiv kursreaktion i dag.

Jeg har skitseret næste års resultat lidt, og i forhold til den tidligere besked skal jeg lægge lidt is i hatten. Jeg betragtede 33 kr. EPS som base case og 17,5 P/E med nuværende præstation som et neutralt værdiansættelsesniveau => Kursmål (TP) om et år på 578 kr., hvilket er groft sagt 30% årligt afkast inklusive 2% udbytte. Jeg tilføjede i dag på 451 kr. niveauet, da jeg mener, at nedadrettet risiko er meget begrænset, og i denne turbulens smager stabil forsikringsvirksomhed godt. Bear case er også helt mulig, dvs. at EPS ville stå stille i forhold til indeværende år. Jeg satte multiplen til 15, men med den præstation kan den lige så godt være 17,5. Jeg tror på ingen måde på, at væksten aftager til 5%. Bull case er også mulig, men usandsynlig. Det ville kræve et stort gennembrud i Frankrig (vækst) og forhold som i indeværende år med hensyn til skadesprocent (ingen store storme og/eller moderate store skader). Også aktierne skulle nå indeværende års afkast. I det store billede tror jeg ikke på samme aktieafkast, som man har set de seneste 3 år. Årsager:  At den markant forbedrede combined ratio efter min mening er tæt på maksimum i forhold til virksomhedens mål, dvs. at prissætningen skal holdes konkurrencedygtig. Renteindtægter stabiliseret Derudover er P/E-multiplen steget i denne periode fra omkring 12 til 15-17. Den kan naturligvis stadig strække sig til sammenlignelige selskabers 20-niveauer, hvilket er joker-faktoren for afkastet.  Men til den nuværende pris burde et pænt årligt afkast på 15-20% være inden for rækkevidde de næste par år.      2026 bear 2026 base 2026 bull     Vækst i forsikringsindtægter 10% 15% 20%   Forsikringsindtægter (mNOK) 15 070 kr 15 755 kr 16 440 kr   Combined ratio 86% 85% 84%   Forsikringsserviceresultat (mNOK) 2 110 kr 2 363 kr 2 630 kr   AUM obligationer gennemsnitligt (mNOK) 25 500 kr 25 500 kr 25 500 kr   AUM aktier gennemsnitligt (mNOK) 4 400 kr 4 400 kr 4 400 kr   Obligationsrente (uden værdireguleringer) 5% 5% 5%   Aktieafkast 8% 10% 12%   Investeringsresultat (mNOK) 1 627 kr 1 715 kr 1 803 kr   Andre omkostninger og forsikringsfinansieringsomkostninger (mNOK) −450 kr −450 kr −450 kr   Skat 25% −822 kr −907 kr −996 kr         Nettoresultat (mNOK) 2 465 kr 2 721 kr 2 988 kr   EPS 30 kr 33 kr 36 kr   P/E 15 17,5 20         Markedsværdi (mNOK) 36 977 kr 47 621 kr 59 751 kr   Kursmål 449 kr 578 kr 725 kr

Tak for den hjertevarmende kommentar!  Bedømt ud fra kursreaktionen ser markederne ud til at fokusere på en underperformance i EPS. Det begynder at lugte af, at jeg skal finde købsbukserne frem fra skabet. For næste år er en EPS på 36-38 helt mulig, forudsat at væksten i forsikringspræmieindtægterne er 15-20% (alene væksten i Frankrig og præmieforhø

AWC AS

Stenshagen Invest