Trump har ikke krydset Rubicon, i hvert fald ikke endnu

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 19.1.2026, 10.09 GMT. Giv feedback her.

Trump har ikke krydset Rubicon, i hvert fald ikke endnu

Det kan være svært at tro, hvis man læser de daglige nyheder, men... Trumps første år som præsident har været succesfuldt for aktiemarkedet. I morgen, den 20. januar, er det et år siden, Trump tiltrådte. 

Ironisk nok har "America First"-magtpolitikken og handelskrige, der skader verdensøkonomien, bremset de amerikanske børser mest. S&P 500-indekset er steget 16 % det seneste år, mens MSCI World-indekset eksklusive USA for eksempel er steget hele 35 %. Selv Canadas børs, der er hærget af handelskrig, er steget næsten 40 %, ligesom emerging markets. Hvorfor? De er ret råvare- og bankdrevne børser. En fragmenteret verdensorden øger værdien af råvare-selvforsyning til et uforudsigeligt niveau. Ekstreme eksempler på dette er guld og sølv, der er steget kraftigt.

Hvorfor overveje udviklingen i det seneste år gennem Trump? Fordi USA indtil videre er en diplomatisk, militær, kulturel og økonomisk hegemoni. 

Samtidig er Trump i færd med at ændre verdensordenen fuldstændigt. Tidligere var USA verdens navle, men Trump fremskynder overgangen til en multipolar verdensorden. Det er netop ham og hans støtter, der driver ændringen, ikke eksternt pres eller omstændighedernes tvang, selvom mange ændringer ser ud til at være som opfyldte ønsker fra Putins og Xis side. Trumps særlige operationer ser i det mindste ud til at lykkes, i modsætning til visse andres. Men appetitten vokser med maden.

Alliancer er værdiløse, især med Europa, som den eskalerende situation i Grønland endelig viser. Demokratiet undergraves på en hidtil uset måde i USA, hvor myndighedernes handlinger allerede sammenlignes med Gestapo. I den henseende er starten på Trumps anden embedsperiode som en tidsramme for aktiemarkedets udvikling meningsfuld.

Det mest gunstige miljø for aktiemarkedet er et, hvor inflationen aftager, økonomien vokser trægt, men resultaterne forbedres takket være bedre marginer og koncentrationen af overskud hos børsnoterede selskaber. Og det er netop det miljø, der har hersket det seneste år. Kynikerne kan endda udfordre, om det overhovedet er værd at håbe på hurtigere økonomisk vækst. Det kunne nemlig accelerere inflationen. Alle husker, hvad inflationen og den efterfølgende rentestigning gjorde ved aktierne i 2022.

Den amerikanske kapitalismes karakter har ændret sig under Trump. Præsidenten har en stærk mening om alt, og disse meninger behøver ikke at være understøttet af fakta. Det, der har været positivt for de amerikanske børser, er for eksempel afvikling af regulering og skattelettelser. Alt i alt kan Trump karakteriseres som en præsident, der er positiv over for selskabet. Han er blevet den største ven af megateknologiernes monopolmagt, der beskytter selskaberne mod regulering globalt. Disse faktorer har indtil videre vejet tungest.

Men der er også mange negative aspekter. Uforudsigelige handelskrige gør fremtidsplanlægning vanskelig for virksomheder. Told er en skat, der pålægges virksomheders overskud, medmindre de kan overføre den til forbrugerne som en prisstigning. De penge, der havner i statskassen, er under alle omstændigheder altid taget fra nogen. Trumps tid kan beskrives som kapitalisme med trumpske særpræg. Den føderale regering har interveneret i virksomheder. For eksempel tog den føderale regering en ejerandel på 10 % i Intel. Trump har angrebet forskellige selskaber, hvis deres handlinger ikke har behaget ham. Han nåede at kræve Intels administrerende direktørs afgang i et par dage, indtil han skiftede mening. Senest har han sagsøgt JP Morgan. Som et nyt populistisk vendepunkt har Trump krævet et renteloft for kreditkortselskaber, hvilket har gjort investorerne nervøse og sendt selskabernes aktiekurser ned.

Selv midt i den indenrigs- og udenrigspolitiske uro ser markedet ud til at stole på holdbarheden af de rammer, der er fastsat af institutionerne. Kan præsidenten virkelig gøre hvad som helst? Sidste forår viste markedet tegn på problemer, da Trump optrappede handelskrigen i april. Usædvanligt faldt dollaren og aktiemarkedet på samme tid, og renterne steg. Sådanne specielle situationer opstår normalt, når markedets tillid til hele den nationale økonomi er ved at forsvinde, som det skete i Italien under gældskrisen i begyndelsen af 2010'erne. Siden da har det været mere stille på denne front: aktiemarkederne er steget, dollaren er stabiliseret, og renterne er holdt i skak. Ifølge aktiemarkedet er Rubicon endnu ikke krydset.